资金业务逆向操作 宁波银行看错市

　　宁心

　　 上半年，在债券价格不断波动下行的银行间市场，交易类业务该收缩还是增持？同样，信贷受限，时下流行的非信贷类买入返售业务，该扩张还是收缩？

　　 半年报显示，经常被市场拿来比较的南京银行（601009.SH）和宁波银行（002142.SZ），面对市场形势做出了完全相反的选择。

　　 究竟是谁看错了方向？

　　 南京VS宁波：逆向操作

　　 由于市场波动，同一天上市、目前总资产规模同在2600亿规模的南京银行和宁波银行，上半年的交易性金融资产投资都出现了亏损，但增减策略方向完全相反。

　　 具体而言，南京银行是减持交易帐户资产，增持买入返售类资产。

　　 该行上半年交易性金融资产（主要是一些票据、国债、金融债和企业债等）从去年末的95.2亿元降至57.4亿元，同时买入返售类（债券、票据、贷款）金融资产从去年末的393.8亿增加到484.5亿，其他类金融资产也进行了不同程度的增持。

　　 而宁波银行的交易性金融资产则从年初的3.53亿升至半年度的11.8亿，上涨幅度超过200%，买入返售类金融资产从去年末的830.2亿下降到472.6亿，降幅超过43%。

　　 银行的资金业务，一般包括拆借、存放同业、回购、债券投资、买入返售类、理财产品投资等业务，拆借存放等一般是与资金面相关，进行融入融出等流动性管理操作，收入结构较为简单。

　　 债券等后几类业务，一般分放在交易帐户（买卖差价）和银行帐户（持有到期）——从投资目的上划分为交易性金融资产、可供出售资产、持有到期类金融资产和应收款项类投资等四类——则还要面对市场风险、买卖交易风险等。这类投资除了持有利息收入外，创造的投资收益、公允价值变动损益、手续费等收入，构成了非利息收入的重要组成部分。

　　 从结果来看，相比各自前期数据，南京银行似乎略胜一筹。

　　 报告期内，该行交易类投资公允价值变动损失331.5万，比去年同期的超过1000万的变动损失收窄，此类买卖差价的投资亏损4292万元。同时，买入返售利息收入从去年末的2.6亿增加到半年报的11.04亿。

　　 该行的解释是，根据基本环境变化及时调整投资策略和债券资产结构，减少交易类债券配置，牺牲部分投资收益，更好应对后期挑战。

　　 宁波银行交易类投资的公允价值则是出现424万元的亏损，去年同期

　　 则是734万的收益，买卖价差投资收益出现了1341.5万元的亏损。

　　 但让市场意外的是，该行的交易类手续费收入也出现了9213.1万元的亏损，这还不算超过1000万的交易类手续费支出，受大规模下降影响，宁波银行上半年的总资产规模出现了负增长。

　　 返售类大减仓：宁波银行无奈？

　　 上半年银行间债券市场走势总体偏弱，信贷规模受限，受访交易员一般认为，减持交易类帐户头寸、增加返售类投资成为普遍选择。

　　 比如，兴业银行上半年的买入返售资产相比去年增幅超过50%，收入增幅则接近150%， 成为非信贷收入的重要组成部分。

　　 不过，进行相反操作的机构，是否意味着多空形势判断失误？

　　 “在加息等因素影响下，上半年银行间市场中债综合净价指数由年初的99.8点降至6月末的99.1点，下跌0.64%。增持交易类帐户确实风险较大，但正因为机构看法不同，市场才有成交。”上海一家银行的交易员说。

　　 他介绍，除了买卖差价收益外，还要看增持债券的利息收入和资金成本之间的收益情况，比如，宁波银行增持交易性债券投资虽然投资收益亏损，但整体债券利息收入从去年同期的2.67亿上升到上半年的3.98亿元，增幅接近50%。

　　 “操作得当，增持增加的利息收入也可能超过买卖亏损，增持策略也可能是对的。”他认为。不过，由于各家银行的FTP（资金内部转移的定价）高低不同，很难知道机构确切地最终收益，这也是各家银行资金业务的核心竞争力。

　　 半年报显示，不同银行增减持效果确实不一。同样是增持交易类投资，工行上半年交易类债权投资净增超过1000亿，但价差投资收益的增加超过公允价值变动的损失，这还不算持有期利息收入。

　　 值得注意的是，工行增持的1000多亿元交易类债券，在总资金业务规模中占比仅1%左右，大量投资仍是长期持有以收取固定利息。

　　 不过，宁波银行的逆势操作策略仍让市场颇为意外，更被不少业内人士解读为对该行前副行长邱少众任内策略的一次反思。

　　 邱少众是2007年底由宁波银行引进的外援，之前在德意志银行等机构有丰富的金融市场从业经验。2009年年报显示，邱年薪高达616万，当时引发市场高度关注。

　　 数据显示，2008年前宁波银行还没有建立起交易类资金业务条线，当年年初的交易类帐户规模为0，到2008年底迅速增至15.8亿。邱上任首年，宁波银行也增加了买入返售类投资的规模。

　　 不过之后两年，该行交易类帐户的规模逐渐下降，2010年底下降到3.5亿附近，而买入返售类投资则是近10倍的增速，2010年底达到830亿。

　　 结果可想而知，2010年底，宁波银行的债券利息收入净增只有1000万左右，买卖投资收益和公允价值变动损失合计达1.5亿规模；而返售类收入则从2009年底的不足2亿，上涨到接近15亿。

　　 2011年初，邱少众已经低调卸任，该行三位副行长人选已没有邱的名字。

　　 财报显示，今年一季度开始，宁波银行已逐渐增加交易类及其他类债券投资的规模，而买入返售类投资则逐渐下降。不过，效果还有待观察，由于资产减速过猛，宁波银行成为上半年上市银行中唯一总资产负增长的银行。