A股连跌何时见底？ 券商的左中右三类看法

　　财新网对多家券商的报告进行了汇总，基于对不同因素的强调，券商的观点可分为悲观、中性和乐观三类

　　【财新网】（记者 黄晨） 9月6日（周二），上证综指连续第4个交易日下跌，收于2471.27点，逼近14个月新低。

　　市场哀鸿遍野之时，投资者最大的疑问莫过于：是否见底？何时反弹？

　　财新网对多家券商的报告进行了汇总。统观各家券商的报告，分析的因素无外乎以下几个：

　　－－不利因素：

　　（1）外围市场。最主要是欧债问题。对这个问题，券商的意见有分歧，山西证券认为，严重性远超美国国债，将是下阶段冲击市场的主要力量；长城证券则认为，在欧洲央行的控制之内，影响中性。

　　（2）通胀高企

　　（3）经济下行

　　（4）银行坏账可能剧增

　　（5）货币政策偏紧，准备金率通过数次提高后，市场流动性紧张

　　－－有利因素：

　　估值处于历史底部附近，全部A股的动态市盈率不到13倍，超级大盘股的估值水平已经低于1664点。

　　－－不确定因素：

　　（1）通胀有可能见顶，但市场需要时间去确认。

　　（2）上面的因素可能会促使政策氛围转变

　　基于对上述各因素的不同方面的强调，券商的观点又可以分为三类：

　　－－悲观。强调市场未见底，会继续下探。

　　－－中性。强调市场可能还会下探，但空间已经有限，可能已经有了买入的机会

　　－－乐观。认为现在已是买入好机会。

　　以下为各券商的观点汇总：

　　（一）悲观

　　瑞银证券：上证综指存跌破2437可能

　　如果今年9月周期性指标如期出现季节性回升，那么在相对充裕的资本市场流动性支持下或许能够有周期性行业的微弱反弹。当然，如果这些关键指标不能在9月反弹，或者说反弹力度无法达到历史平均水平，那么我们认为今年4季度的企业盈利下滑的幅度就非常令人担忧了，上证指数可能会跌破2437这个指数低点了。

　　估值方面，除了有色、纺织服装、餐饮旅游和信息服务以外，其余行业均处于历史上的估值相对低点。

　　山西证券：2500点尚未到支撑位

　　欧债问题的严重性远甚于美国国债，所以欧洲债务问题的恶化可能是下一阶段市场冲击的主要来源。

　　短期市场逼近2500一线，成交低迷，板块活跃性较差。从国内外经济形势和短期流动性局面看，均不支持在当前点位出现一波像样的上涨行情。反之，由于通胀风险、经济下行风险、银行坏账、企业去库存风险等均未消除，并且存在继续恶化的风险，导致二级市场承受经济下行的巨大压力。因此认为指数在2500一线的支撑力度减弱，将继续下探寻底。策略上继续建议投资者保持较低仓位，灵活应对市场调整。

　　长城证券：9月A股的震荡中枢继续下移概率加大

　　外围最大风险仍是欧债，但尚且在欧洲央行的控制范围内，不会急剧爆发。美债冲击暂告解除，如经济不出超预期波动，美联储今年推QE3的可能性较小。目前来看，9月外围环境对A股的影响偏中性。

　　从估值和业绩的角度来看，Ａ股估值呈现“系统性”低，“结构性”高的特征，存在“结构性”调整的空间。银行板块是拖累Ａ股整体估值的主要原因。银行股估值虽低，但短期流动性制约和长期对资产质量的隐忧将导致银行板块估值提升的空间十分有限。如果非金融板块出现调整，那么A股整体震荡中枢继续下移的概率将加大。

　　（二）中性

　　中投证券：估值处于历史地位 指数仍将在底部徘徊

　　截至上周末（9月2日）收盘，上证综指静态PE（ttm）12.8倍，沪深300静态PE(ttm)12.0倍；上证综指静态PB(mrq)2.0倍，沪深300静态PB(mrq)2.0倍，估值相对历史来看仍处于较低水平。

　　许多估值参考指标显示市场处于底部区域，上证综指在 2500 点附近下跌空间不大。但由于近期市场情绪较为谨慎，指数短期可能仍难摆脱在估值底部震荡的格局。

　　银河证券：股指可能进一步下探

　　目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50和上证180的动态市盈率不到10倍，而银行股的动态市盈率甚至在7倍以内。超级大盘股的估值水平已经低于1664点，低估值对市场尤其是大盘股的支撑作用还是比较明显的。

　　本周市场总体是震荡格局，不排除再往下深探一脚考验前期低点2437 点的可能，但这可能提供了较好的买入机会。

　　中信证券：弱势中渐现转机

　　9月份依然是等待期，市场应在2500附近完成筑底，看好四季度的反弹。其主导因素是经济继续回落，在9月份投资者需要确定通胀的拐点，PMI指数的低点，以及在9-10月份由于出口和投资回落造成一定的就业压力，从而带来政策氛围的一定转变，这是市场最终能在今年四季度到明年一季度上涨的经济面支撑因素。

　　华创证券：短期虽谨慎 中期偏乐观

　　当前阶段的证券市场仍难有乐观表现，需求回落确认过程本身便存在担忧，且对业绩影响偏负面，同时政策又保持偏紧取向。但基础因素即将拨云见日，也决定中期走势乐观因素正在出现，综合看，虽然短期仍谨慎，但中期转向偏乐观，中期拐点可能在四季度出现。

　　从现实情况看，目前通胀仍为第一位调控目标，地产市场调控未见好转，且对后续的经济回落担忧已经出现，同时历次提高存准后，流动性紧张异常，叠加9月份首次上缴保证金存款准备金，流动性紧缺导致的实际利率高企，以及流动性时点性风险较高，都使得近期A股市场难以乐观。

　　（三）乐观

　　中原证券：底部已近应逢低加仓

　　预计上证综指未来可能会考验2500点以及2437点支撑的可能。考虑到经过长期的调整之后，A 股市场的整体估值水平已接近历史低位区域，预计股指后市回落的空间也不会太大。建议投资者逢低逐步加仓。