差别存准金政策或“到期不续”业内预计不加息不提准不放松

　　记者 崔烨 制图 邬思蓓

　　去年底执行至今的差别存准金政策将于下周四到期。从昨日开始，市场传出这一针对少数银行进行的差别监管政策将“到期不续”，这将给市场带来几百亿元的流动资金。结合本周五将公布的8月物价指数预计也较最高点有所回落，业内认为差别存准金停止更多释放的是一种信号：宏观经济调整或陷入一定的稳定期——即不加息、不提高存款准备金率、但也不放松货币政策。

　　差别存准金到期不续

　　昨天，市场上多位银行债券交易员称，2010年底至2011年初央行为控制信贷投放过快增长而针对少数银行进行的差别存款准备金率政策在经过多次连续滚动之后，将于9月15日（下周四）到期且不再延续。

　　早在2010年11月，央行为控制信贷过快增长和外汇占款的激增，针对数家银行提出要求差别化上调存款准备金率0.5个百分点。到了今年年初，央行推出了差别存款准备金率动态调整方案，并给出具体的测算方案。仅2月初，就有多达40多家地方金融机构由于信贷投放过猛而被“差别”对待。

　　分析人士认为：“此次调整释放的资金量就几百亿，对市场而言，信号意义大于实际对资金面流动性的支持。”而且此前，央行已经连续七周出现了资金净投放。不过截至记者发稿，这一消息并未得到商业银行的完全确认。一家股份制银行计划财务部负责人表示尚未接到通知。

　　而针对国家统计局将于本周五公布的8月CPI。综合目前观点，机构预测 CPI同比增速集中在 5.9%-6.2%，较7月高点有所回落，但仍处于高位。

　　业内分析人士结合上述总总迹象显示，央行仍会维持稳健货币政策，预计短期内不会加息、不会提高存款准备金率，但也不会马上放松货币政策：“一般来说，货币政策要等CPI出现三个月明显下降才会有所放松。目前来看，CPI一定时期内不会出现连续明显下滑，因此货币政策不可能放松，而以稳定和审慎为主。 ”

　　美国QE3脚步迟迟不落

　　“我喜欢QE2。 ”2006年诺贝尔经济学奖得主、美国哥伦比亚大学教授埃德蒙?费尔普斯近日在上海的一次活动中这样表示。他认为，当时美国的通胀率一直在不断下降，QE2顺势而行，使美联储成功地将通胀率推回到2%左右的水平。 “央行的首要任务就是将通胀率保持在合理的稳定水平。”也正因如此，目前还没有明显迹象表明整体需求不足，这一情况通常会由通胀率持续下降显示出来，但现在并不是这样。所以QE3推出尚不是时机，即使推出也解决不了什么问题。

　　东亚银行财富管理中心的经济学家认为，除了美国的通胀在抬头之外，美联储迟迟没有推出QE3的原因还有一个，那就是，量化宽松政策的负面效应日益凸显，以全球石油价格提升为例，美国汽油价格同步上扬，刺激美国通胀并间接影响美国就业。

　　据悉，美联储在议息会上主要讨论了四种政策工具：一是加强与市场沟通，就货币政策提供更为明确的指引，以降低利率和为经济扩张提供更多支持；二是出台额外的资产购买计划，即QE3，以降低长期利率，从而进一步放松货币政策；三是通过卖出短期证券，买入长期证券来延长美联储现有资产组合的平均期限，也能起到压低长期利率的效果，而且不会扩大资产负债表；四是降低银行超额准备金利率，以刺激银行放贷，提振经济。

　　瑞士信贷、摩根大通等投行认为，在9月20日至21日的会议上，美联储最有可能宣布的新措施是第三种方案。因为这只会改变资产构成，不会扩大资产负债表导致通胀预期上升，也不会挤出回购市场的国债，同样可以起到压低长期利率的效果。这也可能是美联储内部各官员能够达成 一致的中间政 策 选项。

　　黄金下落农产品走强

　　昨日欧市盘中，瑞士央行出手干预汇市，将欧元/瑞郎的最低汇率目标设定为1.2，导致瑞郎暴跌。这一原本想打压瑞郎的政策，却累及黄金市场，金价从高位狂跌近60美元。此外，影响市场的重要事件还有美联储主席伯南克近日的发言，他暗示了美联储有相应工具放松，整体而言市场认为美联储很可能在9月例会上推出新一轮量化宽松，因此股市和各类大宗商品都有显著上涨。博时基金提醒投资者关注美国在9月可能讨论的新财政刺激措施，并判断在9月下旬美联储有所行动的可能性很大。黄金的大幅调整引人瞩目，博时基金的研究员认为，这一方面是处于避险需求，前期涨幅过猛，随着市场情绪缓和，投资人抛售黄金开始买入风险资产；另一方面更直接的因素是，美国芝加哥商品交易所提高黄金期货保证金，导致投机盘撤出，这类似于今年4月份白银的暴跌。

　　恒泰大通黄金分析师焦宇认为，金价大跌，从大方向的经济形势来看，可能由于欧美股市全线上扬、市场风险偏好有所改善；再者技术层面分析，自7月以来，金价短时间内一举突破1600、1700、1800、1900四大关口，深幅回调势在必行。这一波大回调更多的是技术面要求，黄金长期仍旧看好。国家高级黄金投资分析师、恒泰大通黄金投资有限公司总裁王志斌向记者表示，黄金白银投资在国内起步时间较短，但市场潜力巨大，随着国家逐步开放黄金白银市场和国际市场接轨，将会为国内投资品牌带来更大发展机会。

　　大宗商品市场的另一亮点是农产品的上涨。玉米等农产品由于供需紧张在本轮下跌中跌幅有限，上周农产品类大宗商品整体上涨约3.29%。除了整体市场情绪缓和外，主要原因是玉米的供需紧张加剧。玉米库存和消费比为近几十年来最低。因此玉米期货价格已突破前期高点，且有可能在未来维持较好表现。