欧美债务危机下中国经济三重压力

　　沈建光

　　今年中国经济可能会有六个超越：第一是全年经济增长超过预期，经济增速9%以上；第二是通胀率肯定会超过政府目标；第三是加息，今年年底之前还有一次；第四是人民币超过5%的升值；第五是财政赤字压力很大，地方融资平台和保障房问题其实就是一个财政问题；第六是房价，今年可以看到房价的拐点，这个也是要超过市场的预期。

　　中国经济的六个超越

　　目前来看，资本市场面临三重压力：第一是欧美的危机会演变到什么程度？欧美经济会不会二次探底？欧元区会不会解体？第二是通胀居高不下，国家发改委非常罕见地承认今年的目标达不到了。那今后的走势会怎么样？如果是通胀不下去，流动性已经很紧的情况下会不会继续收紧？这个是资本市场的第二重压力。第三，就是地方融资平台会不会出问题？房地产的泡沫问题？

　　大家很担心美国的债务问题，标普把美国主权信用降级，但第二天市场反映是美元反而走强，美国国债价格反而上升。美国问题不在国债而是两党政治斗争，是一个领导力的问题。美国财政赤字大幅上升，一个是不允许加税，一个是不允许削减开支，唯一能做的就是靠美联储印钱。其实美联储已经给出信号了，8月份的会议已经在讲第三轮量化宽松的几个根据和手段，9月份美国很有可能继续做量化宽松，美元继续贬值、大宗商品价格继续上升是必然的，也将加重中国对持有的美国资产的安全问题的担心。

　　通胀是最大问题

　　中国今年最大的问题是通胀，比2008年这一轮还要严重，因为2009、2010年大量的货币超发，再加上我们的节能减排、压缩产能，这三个方面是这一轮通胀最本质的推动力。在此基础上，又有输入性的通胀，美元的QE2，然后又有农产品价格的上升等一系列的因素，所以通胀确实是今年最大的问题。

　　货币政策松紧对政策制定者是一个难题，没有看到通胀拐点，没有看到房价拐点，要想政策放松是不可能的。地方融资平台牵涉到中国的财政体制的一个改革的问题。目前来看，一个最大的矛盾，就是地方政府缺钱，银行开始清理过去两年地方融资平台的贷款问题，对地方政府有很大的压力。

　　但是同时我们看到今年、明年对经济有很大支撑的，对房价有很大的下降压力的保障房建设，恰恰是需要融资的，需要地方政府出钱的。解决这个矛盾，按现有的体制是没有办法的，银行一方面要削减对政府的贷款，一方面地方政府又要融资搞保障房，这是一个压力，也是一个契机，包括银行资产证券化的问题，都是到了必须要做的地步。跟2007、2008年比，当时全球油价到了147美元，对我们的通胀压力很大，这一轮，因为欧美的经济不行，油价现在也不会超过120美元，如果美国QE3推出来，全球大宗商品可能会重新回升，这个是今后最大的一个不确定因素。

　　今年到年底，如果看到了通胀的拐点，看到了房价拐点，再看到经济平稳下滑的势头得到确立，特别是出口会受到很大影响的话，今年年底政策调整会对明年年初创造很好的条件。所以，我觉得三重压力其实也是三重动力，推进我们更强劲的改革。

　　以人民币自由兑换

　　化解美元外患

　　最后，人民币可兑换的问题，其实也是对付美元外患的一个根本的解决办法，按照中国现在的体制，每年不光现在有3.2万亿美元的外汇储备，而且每个季度都在以2000亿美元的速度增加，资本管制、人民币境外不可流通、汇率制度、利率没有市场化，这四个方面制约了我们金融业的发展，也是为什么我们一定要不断地再积累美债的一个最主要的问题。

　　人民币最后的目标，最后一定是国际储备货币。现在其实人民币在香港，已经是可兑换货币了，而且海外对人民币的需求是非常强劲的，在这种情况下，其实是促进国际储备货币体系改革的一个良好的时机，到2015年，可能可以看到人民币基本可兑换，之后成为一个储备货币，这个路不会太长久。

　　（作者系瑞穗证券亚洲公司董事总经理，据其9月2日在广发证券20周年主题发言整理，未经本人审阅）