上海家化51亿“肯定不会给外资”

　　21世纪经济报道 杨颢 上海报道

　　核心提示：知情人士透露，各路投资者中，平安信托“最积极”，与家化集团的沟通也最深入。

　　九个月的等待之后，上海家化集团改制，终于迈出了最实质性的一步。

　　9 月7日，家化集团100%股权在上海联合产权交易所挂牌出售，挂牌价51.09亿元。该价格，也刷新了国产日化企业的“身价”记录。被称为“中国日化行业第一品牌”的家化集团，旗下拥有上市公司上海家化（600315.SH），以及六神、美加净、佰草集等众多知名的日化品牌。

　　这家数年来一直在筹划“改制”的上海大型国企，曾经吸引了多家投资者的目光，包括李嘉诚、郑裕彤的家族企业，以及联合利华等外资日化巨头。而在家化集团“改制”的消息正式发布后，前往接触的投资方和企业更是络绎不绝。

　　“肯定不会给外资！”9月7日，在接受本报记者采访时，家化集团董事长葛文耀再次表态。他同时称，在此次挂牌之前，家化并未与任何投资者达成协议，“这是一次公平竞争”。

　　不过，一位知情人士向本报记者透露，在此前与家化接触的各路投资者中，平安信托“最为积极”，与家化集团的沟通也最为深入。

　　家化的门槛

　　葛文耀对本报记者称，为了不让家化落入外资巨头之手，重蹈其它民族日化企业的覆辙，家化集团此次专门在转让条件中做了两条规定。一是，“受让方及其关联企业与上海家化主营业务不存在同业竞争关系”，将宝洁、联合利华等跨国日化企业拒之门外。

　　第二条规定则是，“项目不接受联合受让”。葛文耀对此解释称，此举是为了进一步防止外资日化企业通过基金代为收购。在此前曾有基金提出，希望以外币收购，或者收购其中一部分股权，均遭到了家化的拒绝。

　　此外，转让条件还要求，“受让方5年内不得转让股权，且上海家化实际控制人5年内不得发生变更”。

　　家化还要求，“受让方或其控股母公司的总资产规模不低于500亿元”， 葛文耀称，这是希望接盘方是一家实体公司，对家化的长远发展有好处。

　　事实上，也正因为葛文耀此前就多次放出“绝不卖给外资”之语，因此，前来洽谈的多为财务投资者。不过，拒绝宝洁们的一个直接影响是，家化的定价一度受到限制。

　　在去年12月停牌之前，家化集团持有上海家化38.95%的股份。一位家化内部人士对记者称，按照停牌前的股价，这些股权即使打九折，也值60多亿。“一般的财务投资者都出不起这个价钱。而出得起这个价的，又只能是宝洁、联合利华这类的企业。”据其透露，财务投资者当时给出的报价，多在40亿左右。

　　2011 年3月28日，上海家化发布公告称，家化集团已将其持有的上海家化9.8%的股权，划转给上海城投和上海久事，二者与家化同属上海国资旗下企业。由此，家化集团持股比例下降至29.15%。上述内部人士告诉记者，这样做的目的，一方面是降低家化“身价”，迎合接盘方的出价，另一方面，也主要是为了避免 30%的要约收购红线。

　　上海家化9月7日的公告称，截至评估基准日2011年3月31日，上海家化集团100%股权评估价值为51.09亿元，其中，29.15%上海家化股权的估值为43.88亿元。

　　前述知情人士透露，即使目前这个价位，仍让许多投资者难以接受，同时鉴于上述“严格”规定，此前与家化进行过接触的包括中信、鼎晖、红杉、联想弘毅等25家意向投资方，现在已经“没剩下几家了”。

　　“目前看来，平安信托最积极，他们表示能接受这个价格，与家化的沟通也最多。”这位知情人称。

　　时尚多元化

　　事实上，家化在转让条件中还设立了一道对宝洁们的“防火墙”，即“认同上海家化集团的多元化时尚产业发展战略”。

　　“宝洁这类的同行外资巨头，一般只想收购国内企业的一两个品牌，而综合性的企业，它们没有兴趣。”葛文耀此前曾对本报记者称。而近年来，在化妆品主业外，家化集团已经开始涉足与化妆品相关的时尚服务业。

　　2004 年，家化集团投资建造了五星级酒店三亚家化万豪；2006年，家化又组建了汉方SPA公司，目前已开出5家连锁店。2010年8月，上海家化还推出了奢侈品牌“双妹”。家化集团称，其目标是，不光做化妆品及与化妆品相关的产业，还将涉及手表、珠宝、时装以及精品酒店。

　　前述家化内部人士透露，目前，家化集团已经针对发展时尚产业积累了十多个投资、并购、合作的项目，这些项目都已经启动或者即将实施，包括三亚海棠湾的开发、珠宝黄金、手表等时尚产业的投资，以及国际日化品牌的并购等。

　　对于这些项目投资资金的来源，这位人士称，目前上海家化的化妆品业务年销售额为30亿元，每年有现金流人民币6亿-8亿左右。而到2015年，家化的化妆品主业能达到60亿元销售，如此计算，这几年当中产生的现金流将有30亿元，均可用于时尚产业的投资。

　　9月7日，上海家化复牌，股价下跌7.27%，换手率高达8.32%。对此，葛文耀表示，自上海家化2010年12月停牌至今，大盘已经跌了15%，而停牌前，由于改制消息已经传出，家化又涨了10%左右，“现在是补跌，我们应该是跑赢大盘的！”