通信行业指数震荡下行 静待形势明朗关注子行业

　　■渤海证券　张博

　　 今年1-7月通信行业运行平稳。2011年1-7月，全国电信业务总量累计完成6687.7亿元，比上年同期增长16.0%；电信主营业务收入累计完成5594.6亿元，比上年同期增长10.1%。固定资产投资7月完成156.6亿元，前7月累计同比增长50.5%。

　　 宏观层面上，继续等待A股筑底以及通信行业基本面的进一步明朗，短期看结合估值和业绩增长，建议选择行业需求确定性强的细分子行业个股标的。此外，3G渗透率达到10%以及3G进入盈亏平衡均将为中国联通带来阶段性机会。从估值和基本面角度，建议关注中兴通讯。同时关注佳讯飞鸿、国腾电子、数码视讯。

　　8月通信行业指数震荡下行

　　2011年8月份，BH通信行业指数下跌-5.71%，其中，中国联通A股收益率为-4.88%，通信设备板块收益率为-6.44%，同期沪深300指数下跌-4.22%，通信设备板块向下调整，走势弱于沪深300指数。

　　8月市场表现方面，通信设备板块跌幅靠后。通信板块中各子行业出现一定差异性，光通信板块跌幅居前，电信服务、网规网优板块则强于板块表现。

　　通信设备板块个股市场表现方面，多数个股出现下跌行情。从个股热点看，前期未受市场关注的网规网优个股体现了一定的抗跌性，整体跌幅较少。

　　通信运营方面，中国联通8月下跌-4.88%。电信服务类个股整体表现超过板块，我们认为传统增值服务个股由于行业基本面的最差预期已经体现，未来仍会成为防守型的投资标的，而二六三、北纬通信、拓维信息则呈现正收益。

　　行业公司发展保持稳定

　　2011年1-7月，全国电信业务总量累计完成6687.7亿元，比上年同期增长16.0%；电信主营业务收入累计完成5594.6亿元，比上年同期增长10.1%。固定资产投资7月完成156.6亿元，前7月累计同比增长50.5%。

　　2011年7月，全国电话用户净增861.0万户，总数达到121929.1万户。总体而言，移动电话用户依然保持增长态势，至7月份，全国移动电话用户总规模达到92983.7万户，同比增长14.22%；移动电话用户中，3G用户净增4014.8万户，达到8719.9万户。固定电话依然流失趋势，1-7月份，全国固定电话用户减少488.8万户，达到28945.3万户，总用户数同比减少4.71%，流失率继续趋缓。

　　宽带互联网用户方面，基础电信企业的互联网用户宽带化趋势依然维持。1-7月份，基础电信企业互联网宽带接入用户净增1719.2万户，达到14348.3万户，而互联网拨号用户减少了-15.1万户，达到575.1万户。7月xDSL用户增长较快，占比有所提升，用户规模达到11088.2万户，7月占比77.28%。

　　2011年7月，中国移动新增移动电话用户506.4万户，同比增速3.64%；中国联通新增移动电话用户212.6万户，同比增长35.50%；中国电信新增移动电话用户257万户，同比增速-8.21%。整体上，1-7月份中国移动仍然在新增用户仍占较大比重，达到50.74%。

　　固定电话用户继续保持流失趋势，2011年7月份，中国联通、中国电信固定用户电话用户数分别为9496.7万户、17193万户，同比减少-5.54%、-4.54%。宽带用户数总体维持增长趋势，但相对于中国联通，中国电信对宽带用户增长更为重视，增长也远高于中国联通。中国联通、中国电信宽带用户数达到5299.1万户、7141万户，2011年度累计同比增长-3.37%、37.44%。

　　 新增3G用户占比情况是监测运营商竞争格局演变的重要参考指标。7月份中国移动新增用户占比回落，同时也表明6月市场所认为的超预期情况也仅能视为正常波动；中国联通3G用户增长基本符合预期，在3G新增用户占比略增加；中国电信占比提升至年内最高水平；数据显示，2011年7月，中国移动在3G新增用户中占比为39.76%，环比降低；中国联通占比为28.99%，环比略增。而中国电信则在3G新增用户中占比为31.25%。

　　7月新增3G用户数量但仍在可接受范围内，同时三家运营商占比的变动也再次向市场表明单月用户的增长波动并不能作为运营商3G竞争实力演变的判断指标。我们坚持从趋势入手的判断，预期8月，中国联通3G用户仍属于平稳增长阶段，新增3G用户规模将保持在180万至200万左右。而对于9月、10月的用户我们认为需要重点关注，将成为决定3G运营市场行情的重要判断依据。

　　维持板块“中性”评级

　　从行业实际情况看，电信行业主营收入和固定资产投资增速均有所提升，基本面正趋于好转。从二级市场看，通信行业基本面的好转依然未能与板块估值水平相匹配，在缺乏A股整体市场的趋势性行情下，板块投资吸引力仍然不高，因此短期依然维持通信板块“中性”评级。

　　从通信行业各细分子行业角度看，部分子行业业绩与估值已经相互反映，我们认为网规网优、卫星导航、行业专网、电信服务等子行业已进入筑底阶段。未来业绩的提升、以及相关消息的刺激将成为这些子行业个股的行情催化剂。

　　在投资策略方面，我们建议继续等待A股筑底以及通信行业基本面的进一步明朗，短期看我们认为结合估值和业绩增长，选择行业需求确定性强的细分子行业中的标的。此外，3G渗透率达到10%以及3G进入盈亏平衡均将为中国联通带来阶段性机会。

　　从估值和基本面角度，推荐中兴通讯。同时推荐佳讯飞鸿、国腾电子、数码视讯。