苏宁上半年净利同比增25% 三大亮点巩固家电连锁霸主地位

　　■本报记者 陈晓晟

　　在国内家电连锁销售领域，苏宁和国美都是行业领头羊，但他们也视对方为最大的对手。而从两家公司最新的半年业绩来看，苏宁占据了明显的上风。苏宁无论是营收，还是净利都远远优于国美。

　　苏宁依靠着增门店、建物流、国际化三大亮点，巩固了其在国内家电连锁销售行业的霸主地位。

　　上半年苏宁净利同比增25%

　　

　　8月30日，苏宁电器股份有限公司发布2011年半年度报告，报告显示，2011年1-6月，实现营业总收入442.31亿元，其中主营业务收入436.39亿元，比上年同期分别增长22.68%、22.95%，实现营业利润33.96亿元，利润总额33.70亿元，归属于上市公司股东的净利润24.74亿元，分别比上年同期增长了28.46%、28.01%、25.39%。

　　苏宁易购上半年实现含税销售收入25.69亿元，其中二季度实现12.73亿元，与一季度收入水平基本保持一致。上半年公司可比门店销售收入同比增长3.14%，略低于一季度增长水平。

　　另外，苏宁上半年继续通过加强与供应商合作，提升定制包销、OEM等高毛利产品销售比例等措施来进一步提升毛利率水平，报告期内综合毛利率为18.9%,较去年同期提高了1.6个百分点。

　　在与国美的半年业绩对比中，苏宁全面占优。国美上半年收入为298.1亿元，净利12.5亿元。不过，走出动荡的国美电器，净利同比增长达30.1%，超过苏宁电器。

　　在门店方面，截至报告期末，苏宁在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连锁店1488家。而国美门店总数为938家，落后苏宁550家。但国美也在发力，半年新增门店131家，幅度不逊苏宁。而且，如果加上非上市公司门店，国美整体门店数量为1491家，小胜苏宁。

　　扩门店、建物流、国际化成亮点

　　今年上半年，苏宁在扩门店、建物流、国际化方面都颇有建树，这也为苏宁上半年的业绩和未来的发展奠定的坚实的基础。

　　在门店方面，今年上半年，苏宁新进地级以上城市10个，新开连锁店152家，置换/关闭连锁店12家，净增加连锁店140家，在香港地区新开连锁店5家，并协助Laox在日本北海道新开连锁店1家。苏宁还重装改造、新开18家Expo旗舰店，加速苏宁Expo超级旗舰模式在全国的推广普及。

　　在物流方面，苏宁物流基地选址、建设工作进入全面提速阶段，目前，已有5家物流中心投入使用，进入施工阶段12家，签约储备10家，基本落实选址10家。同时，第四代自动化物流仓库－南京雨花自动化仓库存储区功能投入使用，新一代物流自动化仓库将实现小件商品的远距离快速配送响应，满足苏宁易购网上商城的细分化需要。目前，全国68个城市已筹建208个快递点。14家物流配送中心完成TMS系统上线，

　　在国际化方面，6月，苏宁宣布通过境外子公司认购日本Laox株式会社新发行的股份，发行完成后，苏宁将持有Laox发行在外普通股51%的股权，实现对Laox公司的绝对控股。

　　Laox也将协同苏宁在香港的辐射，进一步支撑苏宁在日本、东南亚乃至全球市场的发展，为苏宁十年规划中的国际化发展战略搭建稳固的海外平台。

　　下半年增速或加快

　　业界认为，下半年整个家电行业整体增速可能继续下滑，苏宁、国美及京东等为了保持自己的市场份额，竞争会更加激烈，但公司下半年费用增长速度应该有所放缓，其将依靠清晰的发展规划和踏实稳健的经营风格成为零售业这场马拉松的最终胜利者。

　　国泰君安认为，苏宁2010年第二季度后新开门店速度有所加快，下半年进入盈利期，预计同店环比会有提升。预计公司2011-2013年净利润51.6/66.3/83.4亿元，同比增长29%/28%/26%,对应PS0.69/0.89/1.12元。目前股价对应2011年PE18X左右，我们认为公司估值水平继续向下空间不大，给予目标价16元，对应2012年18倍，“增持”评级。

　　华泰证券认为，从公司经营情况来看，上半年公司各商品品类毛利率均有所上升，整体产品毛利率较上期同比增加1.82个百分点。上半年公司三项费用率水平为10.52%，同比增加1个百分点，主要是由于物价上涨导致新开店成本以及人工费用的增加。

　　 随着销售规模的扩大和后台运营能力的提升，公司未来的盈利能力仍将有进一步提升空间。看好公司良好的扩张能力和逐渐增强的后台运营能力，2011-2013年EPS分别为0.73元、0.95元、1.18元，维持对公司的“买入”评级。