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中国不应冒险购买欧债唐学鹏

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-15 09:36 来源: 21世纪经济报道

  本报评论员 唐学鹏

  欧债危机再度恶化,意大利的债务问题开始成为焦点。此前,有消息传出中国将会大手笔购买意大利国债,中国总理温家宝9月14日在大连达沃斯论坛上的演讲表示,“我们必须首先把自己的事情办好”,在这个基础上,“中国愿意伸出援助之手,加大对欧洲的投资,也希望欧洲早点承认中国市场经济地位”。

  这意味着,中国对欧债购买的支持是“有限的”、“有条件的”和“有策略性的”。意大利人现在改口说,他们没有过度指望中国和其他金砖国家购买意大利国债,而是会推销一个“资产出售和国债认购”相配合的方案来吸引外部购买者。据说金砖国家很感兴趣这个方案,会在下周开会讨论。但是我们要明白,意大利债务危机跟希腊不同,意大利经济规模在欧洲第4,它的总债务是个庞然大物,债务额达到1.9万亿欧元,占GDP的116%,仅次于希腊的126.8%。

  意大利也是欧盟内部对华贸易壁垒嗓门最大的国家之一,主要原因是中国和意大利处于贸易冲突区,很多产业是直接竞争的,而作为意大利最重要的奢侈品产业,例如高端服饰以及豪华跑车,则又较为依赖中国市场。所以整体而言,意大利并非是一个有助于提升中国经济实体竞争力的贸易对手,况且意大利经济增长的内生能力不足。

  而这种结构是很脆弱的,因为全球的衰退会快速而直接削弱奢侈品行业的利润,它制造更大的经济波动性。另外,意大利的南北差异被认为是国内最严峻的挑战。2008年的全球经济衰退放大了这种差距,它也是导致其国内政治极不稳定的一个诱因,这将在未来影响其国债价值。

  所以,我们认为过度支持意大利的国债、充当欧洲稳定的外部“金援主”是危险的,欧洲现在混乱的状态和走向是高度不确切的,谁都不知道未来会发生什么。德国作为欧洲“埋单之国”,其总理默克尔就说,需要一个有序的破产模式,意思是德国人无法继续忍受欧洲央行无休止地购买笨猪国债,等他们新的还债期到了又不得不再一次借钱。这是一个没有尽头的心理压迫,还不如该一次性埋单就一次性埋单,痛痛快快,所谓“欧元区内的有序破产”。

  但是,默克尔也是幼稚,德国是民主国家,它的政治方式跟中国不一样,中国可以在1997年承诺“人民币不贬值”就真的坚守了这个承诺,而德国在承诺“终极埋单”上是没有用的,因为德国民众不会这么想,民主政治游戏会颠覆掉这个终极埋单的理念。所以,最终德国或者让欧洲央行,或者再拉上IMF、金砖国家,还是不断借钱让“让旧债滚新”,不断自我欺骗地祈求经济能够快速复苏,希望税基上升,从而在增长中消化赤字。

  恰是这种混乱的状态,我们无从判断,如果欧元区崩溃,是笨猪离开欧元区,还是德国主动离开?如果是笨猪离开,它们的新主权币必须大贬值,而欧元则继续坚挺,那么购买笨猪国的债权还是以欧元算,从账面的看,价值不会缩水,他们需要慢慢还。但如果德国离开,恢复马克,那么欧元必然会大贬值,这意味着中国购买的欧元资产也会大贬值。所以,无论何种考量,现在大力度支持欧债都是极其危险的。

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