央行连续九周净投放 短期利率继续上行

　　董云峰

　　在中小银行迎来补缴存款准备金之时，央行一如既往“照顾”市场——本周公开市场连续第九周实现净投放，累计净投放资金超过3500亿元。

　　与此同时，由于9月底季末考核压力的存在，市场情绪仍趋于谨慎，推动资金利率在最近两个交易日出现上涨，昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种再次站上3%，14天利率则逼近4%。不过，与前期相比，整体上资金面仍相对宽松。

　　本周净投放70亿元

　　中国人民银行昨日公布，当日在公开市场发行了20亿元3月期央票，发行利率继续持平；央行当日还进行了100亿元91天期正回购操作。

　　至此，央行本周在公开市场中回笼资金1320亿元，而本周公开市场到期量为1390亿元，则本周实现净投放70亿元。尽管净投放资金较上周剧减，但这已经是央行连续第九周净投放，累计释放流动性3510亿元。

　　在本周二，央行发行了100亿元1年期央票，发行量较上期增加70亿元，利率继续持平；同时进行了800亿元7天、300亿元28天正回购操作。当日即回笼资金1200亿元。

　　尽管央行连续净投放“维稳”意图明显，随着存款准备金缴存范围的扩大，在本月5日六大行补缴之后，中小商业银行亦于昨日向央行补缴准备金，预计上缴约700亿元资金。

　　受此影响，资金利率从周三开始结束下跌趋势，周四短期利率继续上行。截至昨日收盘，Shibor短期品种继续上升，其中14天利率涨幅较为显著，一个月及以上期限利率整体小幅下降。

　　其中，Shibor隔夜利率报3.1933%，较上日上涨23.58个百分点；7天利率报3.3433%，较上日上涨5.50个百分点；14天利率报3.9583%，较上日上涨39.49个百分点；1个月利率报5.2583%，较上日下跌4.17个百分点。

　　在银行间债券市场，除21天跨月品种有所下调外，其余回购品种均有不同程度上涨。中央国债登记结算公司数据显示，周四1天回购利率涨22.8个基点至3.2%； 7天利率涨2.9个基点至3.328%；14天利率涨39个基点至3.953%。

　　南京证券固定收益部指出，实际上，近日资金利率一直呈上行趋势，然而，在市场对资金面紧张的悲观情绪得到宣泄后，流动性紧张局面开始小幅缓解，资金利率涨幅整体收窄。

　　资金面波动将成常态？

　　“短期化公开市场业务的累积颇有‘摸着石头过河’的意味，也使市场预期更为复杂，价格波动频率加快。”一位交易员表示。

　　有分析认为，除了准备金补缴，由于9月底季末将至，短期来看资金利率难以出现明显的下行动力。不过，光大银行(微博)首席宏观分析师盛宏清表示，考虑公开市场净投放与外汇占款流入，资金面不会过于紧张，“10月将有约4000亿公开市场资金到期，货币市场利率仍将在低位徘徊。”

　　同样持乐观态度的还有长江证券分析师李冒余，他在周二发表的利率市场周报中指出，“央行准备金新规对于资金面的冲击，并没有如想象中的那么持续和强烈，市场对此的预期还是较为充分的。”

　　李冒余分析称，公开市场到期资金和补缴准备金的规模锁定之后，外汇占款的规模成为影响资金面的重要因素。从历史上看，在8月外汇占款不高的前提下，9月的外汇占款可能有所回升，使得资金面重返宽松的概率极大。

　　招商银行(微博)固定收益分析师刘俊郁则认为，在12月财政存款释放资金之前，市场资金面还将维持紧平衡局面。特别是对中小银行而言，存准金回笼的影响远大于六大行，“除非央行会进一步放宽中小银行的存准率，否者资金面波动将成为常态。”

　　“由于央行正处于政策观察期，资金利率不会出现趋势性下降，预计短端利率因为各种不规则的流动性冲击而出现大幅跳跃的格局将持续一段时间。”中信证券研究报告称，“但是短期资金利率很难重回6、7月的高度。”