提高养老金统筹层次 入市债市应为主

　　明确养老制度原则提高社保统筹层次

　　中国证券报：截至2010年底，城镇五项社会保险基金累计结余2.3万亿元。你认为我国在养老金入市投资方面，存在哪些亟待解决的问题或阻碍？

　　郑秉文：在基本养老、医疗、失业、工伤、生育五项社会保险中，最大一部分是基本养老保险。因此，只要基本养老保险资金投资问题可以解决，其他的就没有什么大问题。在技术层面上，城镇五项社会保险基金进入资本市场投资运营，没有什么问题。近几年来，相关部门一直很重视社会保险基金保值增值问题，在不断研究和尝试投资渠道，相关草案也在筹划中，至于何时能有较大动作，仍需要综合考虑很多因素。

　　社会保险基金进入资本市场的重要条件之一是，统筹层次提高。因为统筹层次不提高，社保基金的投资方式就无法改革。就现实而言，我国现有2000多个社保统筹单位，也就是有2000多个资金池，很难集中管理运营。社会保险基金要投资资本市场，就必须有全新的制度设计，且必须要考虑道德风险。这是制度性改革，应分清近期和远期目标，并区分轻重缓急，逐步解决。过渡期内，也需要制定一些特别办法。

　　一方面，就提高养老保险统筹层次而言，主要障碍在于社会统筹和个人账户相结合的制度中，社会统筹账户与外部社会经济环境的矛盾。另一方面，就投资主体而言，至少应是省一级的投资主体，如果再低，就会过于碎片化。因为即使是同一省份，具体区域的情况也不一样。

　　赵学军：养老金进行市场化投资运营的决策需要政策层的决心和勇气，问题核心是大家早日就“谁负责中国人的养老”达成共识。

　　国家能否承担起未来的养老责任？企业和个人在养老中要担当怎样的角色？只有把这些问题思考清楚并加以规划，我国才能建立起清晰的养老制度体系安排。在确立了主导性制度原则的基础上，我们才可以在实践中不断完善具体的制度设计。

　　事实上，我国人口老龄化情况日益明显，就解决养老金长期保值增值以弥补资金缺口的问题而言，历史留给我们的时间非常有限。根据我国人口出生高峰及目前的人口结构，我们已经没有太多时间去积累了。我们希望在这个关乎社会稳定、个人福祉的重大问题上，早日看到突破的迹象。

　　入市乃大势所趋主体应是债市

　　中国证券报：养老金进入资本市场是大势所趋，你认为养老金进行市场化投资管理的意义何在，应走何种路径？

　　郑秉文：养老金和资本市场是高度契合的。一方面，资本市场贵在长期持有，而不是暂时投机。在发达的、成熟的资本市场中，养老金投资的占比很大。实践证明，养老金符合长期投资、价值投资的理念。另一方面，未来我国养老金入市，一定能极大推动国内资本市场的发展与完善。反过来看，发达的国内资本市场，又能最大程度地保证社会保险基金的保值增值。长期来看，社会保险基金投资资本市场是必然趋势。

　　可以预见，养老金入市运营，只要没有大的全球金融危机或全国性系统危机，就不会有太大问题。即使产生了一定风险，其影响也是暂时性的，可能是当期的账面浮亏，并不是长期难以挽回的损失。未来经济恢复了，收益又可以收回来。

　　赵学军：大宗养老金长线进入资本市场，主体应进入债券相关市场，这是养老金获取稳定收益的根本，股票部分应该是提升收益及增值的部分。因此，我国应建立一个结构更加合理的资本市场，这个资本市场包括规模更大的债市和更加优质的股市。