拯救欧债危机 中国该打什么牌?_

　　

　　编者按: 就在雷曼倒闭3周年之际，欧债危机再次掀起全球避险高潮。随着法国银行评级遭到下调，希腊援助未定濒临破产，市场对欧元区的信心愈发减弱。种种迹象表明新一轮全球金融危机或即将被引爆，接下来解决欧债危机还有什么牌可打出，国际上都希望中国能够尽量救市，但是中国经济实力有限，中国该怎么应对?

　　■本报记者 沈明 包兴安

　　权威分析指出，主权债务最为严重的“欧洲五国”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)总共欠债约3万亿欧元(约合4万亿美元)，其中有违约风险的占50%，这意味着欧元区金融体系将受到1.5万亿欧元的冲击。欧债危机恶化对全球经济的冲击，或远大于此前美国次贷危机。

　　欧洲银行系统融资紧张

　　全球5大行出手救市

　　9月15日，欧洲央行发表声明称，欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行等五大主要央行将在年底前协同执行三次美元流动性招标操作为欧洲银行业注入美元流动性。五大央行此举旨在降低市场借贷美元的成本，从而未雨绸缪地满足欧洲银行业的美元流动性需求。

　　据欧洲央行发布的公告称，注资操作期限约为三个月，整个招标活动将持续到年底。

　　欧洲央行称，新的美元流动性招标是欧洲央行现有的每周美元互换操作的补充。新流动性招标采用有合格抵押品作担保的固定利率回购协议，并将足额分配资金。三次招标的时间分别为10月12日、11月9日和12月7日，每次操作的期限为84天，以确保欧洲本地到今年年末有充足的美元流动性。

　　交通银行首席经济学家连平认为，五大央行联手释放美元流动性，是应对欧债危机和缓解欧洲银行业流动性压力的重要举措，表明国际金融政策协调趋向频繁。尽管短期来看有助于缓释风险，但这类操作若过于频繁，其效应必定递减，而增大未来全球通胀压力的负面效应则会日益显现。

　　最近以来，欧元区各大银行一直都在获得美元融资的问题上面临困境，原因是受主权债务危机的影响，银行之间的不信任情绪正在增强。

　　分析人士认为，近期，欧债危机呈现恶化趋势引发投资者对持有较多欧元区主权债券的欧洲银行健康状况担忧加剧，银行业已陷入融资困境。同样主要为缓解欧元区银行业流动性压力，2010年5月，美联储与欧洲央行、加拿大央行、日本央行、英国和瑞士央行启动美元互换操作。

　　由于储户和资金经理纷纷寻求避险天堂，欧洲银行的存款额正在减少。数据显示，希腊的个人和机构存款过去一年下降了19%，而爱尔兰过去18个月下降了40%。根据希腊央行的数据，去年初以来希腊国内银行的机构存款减少了三分之一，非金融机构及希腊国民存款减少了9%。

　　欧洲央行的数据也显示，德国金融机构存款自去年初以来下降了12%，自雷曼倒闭以来下降了24%。数据还显示，过去一年意大利银行的零售存款仅下降1%，但金融机构的外流资金超过1000亿美元，此类机构的资金减少了13%。

　　 欧元区没有统一的央行

　　酝酿推出欧洲统一债券

　　由于穆迪下调法国两大银行评级引发周边主要股市全线低开，欧委会将公布欧元债券提案的消息又重新鼓起了市场的信心，欧洲及亚太主要股市均止跌回升。

　　就在欧洲金融股下跌拖累股市之际，欧委会主席巴罗佐表示，欧委会很快将提出引入欧元区共同债券的可选方案。而统一债券正是一直被市场认为能化解欧债危机最重要的工具之一。

　　欧洲央行(European Central Bank)管理委员会成员梅尔施15日表示，欧洲数个最高评级国家推出统一债券才是可行的。

　　同时担任卢森堡央行行长的梅尔施表示，他并不是发行欧洲统一债券的热情支持者。一些经济学家认为推出欧洲统一债券是应对债务危机的解决方法。

　　梅尔施在卢森堡召开的一次银行业会议上表示，“我认为拥有3A评级的国家共同推出欧元债券是可以想象的，但有一个附加条件，如果一个国家失去其3A评级，它就必须偿还债务。”

　　梅尔施还表示，由于距离各国批准危机应对措施还需要一段时间，所以现在的问题是“执行信心”缺失。然而梅尔施表示，他有信心欧洲危机预防机制将在未来三周内获得通过并加以执行。

　　分析认为，欧元脆弱性的主要原因之一，便是欧洲有统一的央行，但是没有统一的政府。其策略之一便是发行欧洲统一债券，这样由于有富裕国家(如德法)的担保，债券仍旧可以获得投资级别的认可，从而以低息从市场上融资，并且帮助希腊等国度过危机。欧洲统一债券方案的阻力主要来自于德法等国的选民，因为他们觉得自己国家的金融稳定，经济强劲，如果联合希腊等南方诸国发行债券，无异于拖累北方诸强的声誉。

　　 欧洲稳定基金

　　会否参与希腊第二轮救助

　　欧洲金融稳定机制(EFSF)首席财务官弗兰克尔9月15日表示，欧元区成员国国会可能在10月初通过扩大EFSF权限提案。

　　之前，德国总理默克尔和法国总统萨克齐一致认为希腊未来应该继续留在欧元区，并且同意扩大EFSF范围，让其在二级市场购买更多债券。早前，他们同意将EFSF的贷款容量扩大至4400亿欧元。这两项提案都尚待欧洲议会批准。

　　花旗集团高级顾问威廉·罗兹认为，欧元区国家应尽快通过稳定基金方案。他说，欧债危机的结局还得看希腊政府能否实行早前承诺过的措施。欧盟领导人在7月21日宣布了一项计划，将增加稳定基金，增强它的作用，介入并购买问题国家的国债，给欧洲央行减轻压力。

　　弗兰克尔在新加坡发表演讲时表示，“这些修正条文目前正在欧元区成员国国会审查，我们预期最晚10月初通过。”他指出，欧洲金融稳定机制在10月第一周以前可能不会发行长期债券，市场情况将是决定因素。

　　欧洲政府的目的在修正7月21日会议上达成的协议，以扩大欧元区纾困基金规模，增加对希腊的第二轮金援。弗兰克尔表示，欧洲金融稳定机制是否参与希腊第二轮救助行动，仍需进一步作出决定。

　　弗兰克尔表示，他有信心EFSF预定的债券发行会成功，亚洲国家相当有兴趣。

　　也有消息称，美国财长盖特纳将与欧洲各国财长进行一项磋商，建议是否有可能把欧洲金融稳定基金进行杠杆化，以在应对债务危机的过程中发挥更大效用。盖特纳16日将与欧盟财长在波兰举行会谈，届时将提议让欧洲金融稳定基金采取与定期资产支持证券贷款工具类似的使用方式。美国财政部和美联储在2008年成立的这支紧急贷款基金是为了激活冻结的信贷市场。

　　定期资产支持证券贷款工具是由美联储和美国财政部于2008年全球金融危机期间启动的金融救援计划，意在激活陷于停滞的资产支持证券市场，刺激经济复苏。

　　加拿大也提出了同样的建议。这将对主权债券市场仍可救助的国家有所帮助。盖特纳有可能会坚持认为，通过杠杆作用盘活更多资金，避免危机蔓延到意大利和西班牙等欧洲大国，同时找到希腊问题的解决办法，这样做具有重大意义。

　　 欧债危机风险不断蔓延

　　穆迪惠誉再度落井下石

　　希腊危机未能够得到解决，著名评级机构再度向欧元区国家发难，频频市场发出不断的利空欧债危机的消息，令市场对于欧债危机有不断蔓延的风险。穆迪惠誉再度发难法国和西班牙。

　　9月14日，穆迪投资者服务公司分别调降了法国农业信贷银行和法国兴业银行评级，并表示之后将就法国巴黎银行评级发布声明。

　　穆迪将法国农业信贷银行的银行财务实力评级下调一级，从C+下调至C，同时将其长期债务和储蓄评级下调一级，从Aa1下调至Aa2。穆迪表示，下调后的评级与该行对希腊经济的巨大敞口更加一致。

　　考虑到对法国农业信贷集团(Groupe Credit Agricole)批发资金的持续依赖，穆迪宣布法国农业信贷银行的银行财务实力评级与长期债务和储蓄评级仍处于负面观察名单，以评估银行融资市场持续脆弱可能带来的影响。穆迪表示，评级前景为负面不大可能导致该行长期评级被下调超过一个级距。

　　惠誉评级周三宣布调降了五个西班牙地区政府的评级，主要是因为该机构担心西班牙地方政府的财政问题将可能破坏西班牙削减财政赤字的努力。

　　在一份简短的声明中，惠誉评级宣布将安达卢西亚(Andalusia)和加那利群岛的评级从AA-级调降至A+级，将加泰罗尼亚(Catalonia)的评级从A级调降至A-级，将穆尔西亚(Murcia)的评级从AA-级调降至A级，将巴伦西亚(Valencia)评级从A级调降至A-级。惠誉还表示对这五个地区政府的评级展望均为负面。

　　惠誉评级表示，这些地区财政的迅速恶化是该评级机构调降它们评级的原因。惠誉援引西班牙财政的话称，今年上半年西班牙地区政府的营收下降了3.6%，而且地区政府的联合预算赤字占到了该国GDP的1.2%。西班牙财政还曾表示，西班牙17个地区今年年底将无法完成它们的年度赤字削减目标。

　　惠誉在今年3月维持西班牙AA+评级不变，但将其评级前景调整为负面，理由包括经济成长缓慢，支出占西班牙三分之一的地方政府不会实现减赤目标。

　　虽然9月14日欧盟委员会主席巴罗佐提出“欧元债券”的提议很大程度上吸收了当天穆迪调低法国兴业银行与农业信贷银行评级的负面影响，但“降级潮”也许不会就此结束。前有希腊违约的忧虑更加深化，穆迪也将于本周末决定是否降低意大利国债的信用评级，欧洲面临的新一轮挑战才刚刚开始。

　　国际评级机构穆迪曾在今年6月17日将意大利国债置于观察名单之上，现在90日的期限临近，穆迪将在本周末做出决定。

　　同时在降级观察名单上的还有18家持有大量意大利国债的意大利银行，其中包括Intesa Sanpaolo及Banco Popolare Societa Cooperativa等大型银行。如果此次穆迪降低意大利国债，将不可避免地掀起一场意大利银行的降级潮。

　　穆迪目前对意国债的评级为Aa2，这比惠誉高一级，比标普高两级。即使降级也只不过是追赶上其他两家，不会危及到意大利国债“可投资”的类别，市场对此的反应可能是短暂与克制的。

　　民族证券宏观研究员王小军认为，欧债问题将成为最大的问题，美国最多是经济增长缓慢，持有较多欧债的欧洲银行被拖入其中，将会导致信贷危机，如果相关国家政府和欧洲央行不出手救援，经济衰退将不可避免。

　　（责任编辑：刘蕾）