新托管人盯管理费 *ST钛白重组无期

　　张建锋

　　前托管人离场 爆炒股价资金被“闪”

　　2011年8月11日至9月19日，*ST钛白（002145.SZ）股价从8.59元涨至13.98元，涨幅最高达62.75%，成为弱势A股中的一只牛股。市场资金一路追捧公司股价的原因，很大一部分是对公司重组的预期。

　　然而，随着公司前资产托管方——山东东佳集团股份有限公司（以下简称“东佳集团”）不再对公司继续托管，东佳集团退出了公司重组工作。新引进的资产托管方——安徽金星钛白（集团）有限公司（以下简称“金星钛白”）由于只关注托管费，短期内重组公司的可能性不大。

　　东佳集团退出或再启IPO

　　8月31日是东佳集团与*ST钛白签订的《托管协议》到期的最后一天，而市场期望的东佳集团对公司的重组也彻底破灭。

　　其实，早在今年7月6日，东佳集团就表示在托管协议到期后不再托管，同时要求*ST钛白按约定及时向东佳集团交付托管费用。

　　东佳集团与*ST钛白去年签署协议规定，约定由东佳集团对公司整体资产实施托管经营，托管期限自2010年12月28日起至2011年8月31日止，*ST钛白将根据其在托管期的利润情况向东佳集团支付相应的托管费用。在托管期限届满后，东佳集团有选择续期的权利。

　　根据双方当时的约定，如果东佳集团参与*ST钛白的后续重组，则*ST钛白无需支付托管费。

　　而东佳集团要求*ST钛白向其支付托管费用，意味着东佳集团将不再参与公司的后续重组。

　　值得注意的是，东佳集团曾在2010年3月份向中国证监会提交了IPO申请，但未获得证监会的审核通过。业内人士表示，东佳集团未过会的主要原因是公司的环保问题，而去年证监会在环保方面的审查又比较严格，所以IPO申请以失败收场。

　　“今年，公司所在钛白粉行业有很大改变，与东佳集团同处钛白粉行业的佰利联（002601.SZ）IPO冲关成功并登陆A股市场，意味着证监会对该行业的环保标准要求不再那么严格，作为与佰利联规模相差不多的东佳集团也会对重启IPO充满信心。”一位化工行业分析师对《中国经营报》记者表示，加上钛白粉行业今年上半年景气度较高，钛白粉行业公司业绩大幅增长，如果东佳集团重启IPO，则公司的业绩会比较靓丽，过会的可能性又增加不少。

　　 “除了上述因素外，重启IPO相对于借壳*ST钛白上市，相对要容易很多。” 一位投行人士对记者表示，如果借壳*ST钛白，需要对*ST钛白员工做出妥善安置，而且如果要将陷入困难重重的*ST钛白变成比较干净的壳资源还颇费周折，在此情况下，东佳集团放弃对公司进行重组选择重启IPO，也在情理之中。

　　对于东佳集团退出公司重组等问题， *ST钛白拒绝接受记者采访。

　　金星钛白暂无重组迹象

　　在接到东佳集团不再对公司整体资产继续托管时，*ST钛白表示公司和股东方都将积极寻找新的托管方对公司实施托管。

　　8月5日，公司宣布引进了新的资产托管方——金星钛白。根据双方的协议，*ST钛白同意金星钛白对其整体资产实施托管经营，金星钛白应于2011年8月15日进驻中核钛白现场，在*ST钛白的监督下与山东东佳集团进行托管资产的交接。于2011年9月1日正式托管*ST钛白。

　　也正是对于新资产运营托管方的重组预期，*ST钛白股价从8月11日开始崛起。特别是从9月6日至19日，9个交易日中，公司股价拉出了5个涨停板，公司股价从9.90元飙涨至13.98元高点，涨幅高达41.21%。

　　9月19日，*ST钛白在股价异动公告中披露，“8月15日，公司新的托管方安徽金星钛白集团与前托管方山东东佳集团进行了托管资产的交接，金星集团进驻公司后，派驻了部分专业技术人员对生产线进行全面调查和了解……”

　　受此消息影响，公司在早盘冲击涨停后开始下滑，收盘于13.11元，下跌1.50%。而在9月20日，公司股价又顽强的上涨了2.59%。

　　市场资金仍旧没有大规模撤出公司，其看好的是金星钛白如果借壳*ST钛白，那么*ST钛白业绩将会大幅提升。

　　安徽金星钛白（集团）有限公司前身为马鞍山金星化工（集团）有限公司，始创于1972年。2009年6月，金星公司引进无锡豪普钛业有限公司为战略投资者，注册资金由5000万元增资到1.3亿元人民币。

　　据金星钛白董事长陈富强介绍，公司总投资1.5亿元的二期4万吨/年高档金红石钛白粉粗品技改项目正在加紧建设，于今年7月建成投产。届时，金星钛白马鞍山公司钛白产能将达6万吨/年，硫酸产能40万吨。此外，总投资4.54亿元的三期4万吨/年高档金红石粗品及年产10万吨/年钛白粉后处理技改项目， 也将于今年底开工建设。

　　“公司目前与东佳集团、佰利联几家公司同处于钛白粉行业的第一梯队中。”金星钛白一位内部人士向记者透露，今年预计公司的钛白粉产能和佰利联去年的产能差不多，约在10万吨~12万吨左右。

　　2010年佰利联实现净利润为1.62亿元，2011年上半年实现净利润为2.35亿元。

　　“如果金星钛白的钛白粉年产量真的和佰利联相差不多，那么其盈利能力也会很强。”上述化工行业分析师表示，在此情况下，如金星钛白借壳*ST钛白，则*ST钛白将会上演乌鸡变凤凰的故事。

　　然而，从目前的情况来看，金星钛白短期内对公司重组的可能性较小。

　　上述金星钛白内部人士对记者表示，虽然目前公司接手了*ST钛白整体资产托管业务，但并不等于会在短时间内对其进行重组。前述化工行业分析师则认为，*ST钛白与金星钛白托管协议中并未对公司的重组有相关承诺，因为金星钛白短期内对*ST钛白重组的可能性不大。