中投变形记

　　刘田

　　转向长期和另类投资，资源类行业投资比重逐渐超越金融行业

　　注册资本金2000亿美元，所有者权益近4000亿美元；从2007年的横空出世，2008年的海外折戟，再到2009、2010年的平稳成长，中国投资有限责任公司（下称“中投”）也在上演着一场“投资变形记”。

　　

　　转向长期投资和另类投资

　　作为财务投资者，中投不寻求通过对企业或行业进行控制，因而其投资比较分散，集中投资的比重一直比较低。从2009年年报和2010年年报的数据来看，全球投资组合集中持有的比例在23%~24%之间，分散持有的比重则为77%~76%。

　　“回顾中投的投资历程，是从不成熟慢慢走向成熟，一个重要的变化在于投资期限越来越长，更加注重长期回报。”专注于主权财富基金研究的Z-Ben Advisor高级研究员胡淼淼对第一财经日报《财商》表示。

　　2008年中投新增投资48亿美元，但主要以现金和现金产品为主；2009年投资总额达到580亿美元，主要集中在股票、债券和对一些优质公司的直接投资；2010年新增357 亿美元投资，除了传统的股票、债券投资外，同时积极开展了在大宗商品、私募、房地产、对冲基金和直接投资等领域的投资，投资组合日趋完善。

　　同时，最明显的变化在于中投董事会于2011 年1 月决定将投资考核周期延长至10 年，滚动年化回报将成为评估投资绩效的重要指标。

　　根据中投2010年年报，在2010年前，中投的战略资产配置基准投资组合结构包括现金、股权、固定收益和另类投资。但自2011年起，中投公司新的资产战略配置结构调整为五个类别，分别是：现金、公开市场分散化股权、固定收益、绝对收益和长期投资。其中，长期投资包括直接集中持有资产、私募基金、大宗商品、房地产和基础设施投资等。

　　此外，另类投资的比重也上升得特别快。从年报数据来看，在2008年年报中中投尚未正式统计另类投资的比重，2009年另类投资比重为6%，但2010年就上升为21%。

　　“相对而言，就中投本身的定位和目标而言，也不适宜做短期投资。”民间智库安邦咨询研究员李浩对记者表示，中投更看重资产回报，注重资金的稳定和安全性，长期投资更适合。“从历史经验来看，中投在成立之初进行的一些短期投资如黑石集团和摩根士丹利都不算特别成功。”

　　

　　从金融到资源

　　如果从中投投资行业的分布来看，资源类行业比重逐渐超越金融行业，尤其在直接投资领域。

　　根据中投年报，2009年中投直接投资了8家海外企业，其中2家油气公司、2家煤炭开采、1家矿产公司、1家发电公司、1家可再生能源和1家资源类；2010年直接投资了6家海外企业，其中3家油气公司、1家矿产公司、1家电力公共事业公司和1家金融公司。

　　可见，在2007年大笔投资金融行业之后，中投直接投资的主要领域集中于资源类行业。如果从分散投资行业比重来看，金融虽仍居首位，但资源类的比重也丝毫不逊色。在2008年年报和2009年年报中，中投并没有披露分散投资中的行业分布。从2010年年报数据来看，金融行业占全球投资组合分散投资的比重为17%，位居第一；能源和材料则以13%和12%的比重紧随其后。

　　“中投这两年更关注资源类和能源类企业的投资，这种转变也符合其自身特点。”李浩指出，作为中国的主权财富基金，中国一直对大宗商品的需求比较高，未来也会保持上升趋势，外汇储备也需要购买中国所需要的大宗商品，中投投资这类企业更具有战略价值。

　　2011年4月19日，中投公司与中芯国际（00981.HK）达成协议，中投公司将投资中芯国际2.5亿美元，并以每股5.39港元的价格获得360589053股可转换优先股。新股发行及转换后，中投公司将拥有中芯国际已发行约11.6%的股权。

　　“中投的投资方向已经越来越和国家重点扶持的产业一致。”李浩表示。今年2月10日，国务院发布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业的若干政策》，从税收、投融资、研发、进出口、人才等七个方面对软件和集成电路产业进行了优先扶持。其中特别强调积极支持符合条件的集成电路企业采取发行股票、债券等多种方式筹集资金，拓宽直接融资渠道。

　　

　　转向内部结构治理

　　“后续四个方向仍会是中投重点投资领域。”李浩认为，一是战略性产业；二是能源；三是铁矿石等资源性产品；四是欧美金融危机中可能出现的大型企业股权投资机会。

　　此前，意大利方面已经向中国抛出“绣球”，希望中国可以购买意大利国债及投资意大利战略性行业。但根据Z-Ben Advisor提供的信息，中投仅有约190亿美元的资金投资于主权债券，即使把这笔资金全部用来改投意大利国债，也不可能对意大利产生重大影响。

　　“未来很难看到中投大笔投资某一企业的现象。中投目前资金也基本快用完，短期内外延式扩张应该不会出现。”胡淼淼指出，可能中投会更注重内部管理结构等“软实力”的提升。

　　“从中投之前的部门设置来看，各项投资并没有分得很清楚，感觉是混在一起。”胡淼淼表示，2011年开始中投组织结构进行一些调整，更加清晰。

　　根据年报披露的信息，2011年5 月，中投公司对前台部门进行了调整，将主要投资部门改变调整为资产配置与战略研究部、股权策略投资部、债券与相对收益部、私募股权投资部和专项投资部，并对每个部门负责的投资品种和权责有了更清晰的分配。

　　此外，今年7月中投宣布全国社会保障基金理事会副理事长李克平将接替高西庆出任中投公司首席投资官，并同时担任公司执行董事和副总经理一职。

　　现年55岁的李克平曾于1992年至2001年就职于国家体改委，并于2001年起在全国社保基金理事会担任投资部主任、理事会秘书长、副理事长等职务。李克平在社保基金期间主要负责海外投资，多年来维持不错的业绩，主要投资品种包括香港股票、全球股票、美国股票、全球债券和现金管理等五大类，市场一致看好李克平的加入。