资金枯竭考验中国水电

　　陈晶泽

　　分析人士指出，在A股市场非常疲弱的情况下，放行中国水电这样的大盘股或值得商榷

　　上证指数以一记击破2400点的穿越来迎接中国水电（601669.SH）今天的申购。

　　4.8元/股的发行价，30亿股的发行规模，16倍的发行市盈率。在市场指数迭创新低，市场成交越来越少的环境下，中国水电未来上市后会否破发也成为一个值得关注的问题。

　　《第一财经日报》记者通过整理机构关于中国水电盈利预测报告后发现，在8家对中国水电做出业绩预测的券商中，上市后股价预测最高为6.8元，最低为4.3元。从估值情况来看，根据机构普遍估计2011年0.4元的每股收益，股价预测对应估值区间为10.75倍~17倍的2011年市盈率。

　　从中国水电所在水利水电建设板块来看，目前按照2011年业绩估算，估值最低的是葛洲坝（600068.SH），其最新估计市盈率为17倍，市净率为2.8倍。而水利水电建设板块中的其他14只成份股市盈率最低为20倍，剔除估值过高的3只个股后，行业平均估值水平都在40倍~50倍之间。总市值大多介于30亿元~50亿元之间。所以，从行业比较来看，中国水电上市后，股价可能会较发行价有一定的上升空间。

　　从中国水电即将登陆的上证所主板市场来看，中国水电上市后破发概率也不会太高。

　　根据上证所昨天盘后数据，当前上证指数平均市盈率14.38倍，较中国水电16倍的发行市盈率低10%。Wind资讯统计，从今年以来登陆上证所的31只股票上市后的情况来看，共有18只个股跌破发行价，破发比例约60%。从发行市盈率来看，这18只破发个股平均45.6倍，其中最高的大智慧(601519.SH)发行市盈率为88.9倍，最低的桐昆股份（601233.SH）发行市盈率为12.2倍。从首日上市股票数量来看，今年31只登陆上证所的股票中，首日上市数量超过1亿股的5只股票中，只有庞大集团（601258.SH）股价破发。

　　事实上，尽管2009年下半年开始，伴随着市场不断扩容，新股破发现象越来越严重。但总体来看，破发主要集中在高估值的中小市值个股中。据Wind资讯统计，去年以来，所有上证所上市个股中，发行市盈率低于25倍的个股共10只，其中只有3只破发，分别是桐昆股份（601233.SH）、农业银行（601288.SH）和光大银行（601818.SH）。所以，由此看，中国水电16倍的市盈率似乎并不高。

　　但这并不能确保中国水电上市后股价一定不破发。因为在当前疲弱的市场上，支持股价的资金正越来越少，如何维持类似中国水电这种大块头的市值，资金将是关键。而统计数据显示，市场对于大市值个股并不欢迎。

　　Wind资讯统计数据显示，去年以来，共有24只个股上市首日股票数量超过1亿股，其中12只股票最新股价低于发行价。分析人士认为，这一现象充分说明，对于大盘股来说，市场资金的充裕程度将决定其是否会被错杀。

　　深圳一券商自营投资经理就对本报记者表示，在全球经济都不确定时，A股市场独善其身显然是不现实的。但他同时也认为，在A股市场非常疲弱的情况下，放行中国水电这样的大盘股或值得商榷。