家电股起落背后：政策红利双刃剑

　　郎朗

　　随着H股大盘9月27日反弹，在香港联交所上市的家电股也集体翻红，其中国美电器（0493.HK）和海信科龙(0921.HK)盘中涨幅一度达到13.3%和13.85%，而海尔电器、创维数码等涨幅也一度超过5%。

　　然而这可能仅是家电港股过去一个月后曲线下降的一个小波峰，从家电下乡政策红利退出的消息传播开始，包括海尔电器、国美电器、创维数码在内的家电股就开始持续跳水。

　　国美电器在9月初其股价在3.5港元，9月26日一度下跌至2.3港元。

　　同时海尔电器和创维数码9月26日也分别创出了5.1港元和2.71港元，与8月底相比海尔电器股价最低下降45.6%，而创维数码也下降了42.7%。

　　集体下挫

　　事实上，各家公司有着不同状况，但家电下乡政策退出消息9月19日被商务部、财政部、工信部三部委文件证实后，家电股开始集体跳水，其中作为家电下乡最大受益者海尔电器股价下跌幅度最大，9月20日盘中一度下跌26.79%，而9月22日再次下跌14.26%，其次就是创维数码也两次出现10%以上大幅下跌。对此，创维数码副总裁杨东文表示，“近来香港资本市场整体低迷，有投资者在家电下乡退出消息确认后开始集体抛售，这是非理智的表现。”而海尔电器大股东海尔集团也在9月16日和20日两次增持近500万股，持股比例已经上升到66.5%，是为提升投资者信心。

　　国美电器副总裁何阳青表示，“国美门店主要是一二级市场，其比例超过70%，三四级市场是国美电器未来拓展的重点之一，在家电下乡中国美电器门店所占比例不到5%。家电下乡政策退出对国美没有多大影响。”尽管如此，国美电器的股价过去一个月中也出现了30%的下滑，这让黄光裕家族的股票资产缩水了至少50亿元，而贝恩投资的账面损失也超过20亿元。

　　未来走势

　　对于家电股的集体下挫，帕勒咨询董事罗清启表示，“香港资本市场对于政策红利非常敏感，除了过去几年家电股业绩的正常上升外，家电下乡带来的股价增值每家都在几倍，而过去一个月中最多的海尔电器也只跌去了45%，所以未来不排除家电股继续下跌，但半年后将逐步恢复。”

　　以创维数码为例，2008年金融危机其股价一度下跌到了0.28港元最低价，其市盈率只有不到6倍，而随着家电下乡等一系列拉动内需政策创造了4000亿元的家电新需求，而原材料价格下降让家电股毛利率的上升，让创维数码2009财年的净利润大涨4倍多，这也将其股价推上了历史最高位。

　　即便近日创维数码股价大跌，创维数码8月的彩电出货量甚至同比上升了36%，这比上半年有了明显改善，而创维数码也称家电下乡对其业绩没有太大影响。虽然家电下乡2011年4月开始已经开始呈现逐步下降的趋势，但是对于家电下乡的受益股来说，从2011年12月开始的半年内，农村市场的需求增幅将大幅下降，加上一二级市场本来就出现的负增长，家电股2012年上半年业绩可能出现增幅放缓，甚至下降。

　　海尔电器有关人士指出，“我们已经做好了这方面准备，其实农村市场需求长期来看将是中国家电最好的本土增长的机会，所以公司在短暂的调整后能迅速进入增长轨道。”

　　杨东文也表示，“保障房等政策对家电市场需求有支撑，而北京市等地方政府开始推出节能补贴，导致城市市场复苏，此外随着城镇化的推进，未来每年都新增2000万城镇人口，其对家电需求都有支撑，所以不必担心国内家电市场饱和。”

　　罗清启指，家电下乡政策退出引发的阵痛依然在持续，但从长期来看，因为成本上升导致的毛利率下降才是家电企业更需要解决的问题。