百年老店或被收购 低价LME实则无价

　　汪睛波

　　国际商品市场中有一个传奇般的“老字号”，成立于1877年的它经久不衰，一直稳坐有色金属交易的头把交椅，其金属交易占全球金属期货总量的80%，牢牢把握着金属价格的话语权，它就是伦敦金属交易所（LME），一个至今为止尚未被其他交易所控股的商品交易所及伦敦最后一个保有公开叫价的交易所。很难相信，这样一个特立独行的交易所可能也要考虑换“东家”了。

　　LME近期曾宣布已收到多个潜在买家的收购意向书，并将开始推进相关事宜，但没有透露具体买家和谈判进展。目前LME最大的5个股东分别是Metdist公司、高盛集团、曼氏金融、瑞银集团和苏克敦金融。有市场分析称，LME潜在的收购方可能包括芝加哥商业交易所集团（CME集团）、洲际交易所和新加坡交易所。

　　“小鱼”里的“巨人”

　　“不论是哪家交易所来收购，难度都是有的，首先这是跨国收购，此外LME虽然规模不如CME等交易所，但在金属行业的地位举足轻重。”浙商期货研究中心金属分析师王琳表示。

　　与很多专门为金融资本服务的交易所不同，LME原本是由工业企业设立的交易所，专门服务金属行业。这种分歧使得LME的利润、未来的市值都与其他大型期货交易所有差距。据了解，按照最新公布的内部持股股价计算，LME目前的市值约只有1.6亿英镑，其去年实现的净利润也只有950万英镑，这与市值过百亿美元、净利润以亿计的CME显然不在一个层次。“可以说LME是交易所里的一个‘小鱼’。”王琳说。

　　但就是作为这样一条“小鱼”的LME却创下2010年11.6万亿手的惊人成交量，几乎是10年前的4倍以上。它不仅是世界金属的定价中心，还有着超大规模的产业客户群，全球金属行业的主流生产商都把在LME注册品牌作为高品质的象征。生产商、贸易商、下游企业普遍将LME价格作为贸易定价的基准，金融投机资本和套保资金则为市场提供了充裕流动性。就在本月23日，LME又更新了一项纪录，其电子交易系统“LMEselect”当日注册了55370笔交易，堪称史上最繁忙的一天。截至9月下旬，LME今年以来平均每日成交约达56.56万手，较2010年的日均交易量上升了约19%。

　　“照这么看，LME又是一只‘肥羊’，且它非常专业，拥有金属定价权、公开叫价的文化等无形资产，全世界的金属厂商都认它。自己开立新品种、形成竞争力，需要大笔的时间，而通过收购这么一个专业化的老牌交易所‘借壳’占领金属市场交易，对任何收购方来说都是捷径，1个多亿英镑简直低估了LME的价值。”上海一位行业人士称。就连苏克敦金融的CEO Michael Overlander都表示，也许有其他一些交易所经营得很成功，但是它们中没有任何一家能够提供伦敦金属交易所“所拥有的东西”。

　　第二卖点：金融资本介入

　　其实LME收到多家收购的意向并非偶然，随着近十年来新兴国家金属需求的增长，金融资本也不断渗透到金属期货交易中来，传统商品交易所经常通过并购、合并等方式“打入”其他行业。

　　如纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX）于1994年合并，交易分为两部分，NYMEX分部包含了原油、汽油、燃油、天然气、电力和煤、丙烷、钯的期货合约交易，COMEX负责金、银、铜、铝的期货和期权合约的交易。2007年，芝加哥商业交易所（CME）与芝加哥商品交易所（CBOT）合并成立了CME集团，其中CBOT一直是农产品领域的王牌。之后的2008年，NYMEX和COMEX也并入CME集团，使其成为全球期货交易的超级引擎，市场份额约占美国期货交易的98%。

　　“从现在CME集团提供的交易品种看，既有原本的利率、货币等金融衍生品，又有来自CBOT的大豆、玉米、小麦等农产品，还有COMEX的贵金属和NYMEX的能源产品，几乎已经‘十项全能’，恐怕就差有色金属一项就一统江湖了。”一位分析师表示。

　　但这最后的一项却犹如鸿沟深壑，尽管经过多年发展，尽管跨市套利的资金时有出现，但COMEX的铜期货交易始终难以取代LME产品在金属产业中的地位。因此该分析师认为，CME最终收购LME的可能较大，以成为真正的衍生品“全能超市”。

　　占领市场份额之外还有巨大的利益关系，过去十年间，受中国等新兴国家的强劲需求影响，金属价格已上涨两倍以上。而近几年来各国政府的“印钞救市”，金属价格不断上涨更吸引产业外资本的注意，即很多人交易金属并非用于生产，而仅仅是赚取价差。

　　“由于各国的救市，主要金融资本率先恢复，巨大的流动性拉动了投资需求，但产业资本却没有恢复到金融危机之前的水平，这就需要金融资本来填补产业资本的空缺。LME市场能如此活跃，金融资本的进入也是关键因素。”亚洲外汇网分析师章大卫表示。他认为，LME的收购方正是对未来金属市场有美好的憧憬，看中了金融资本会源源不断地投入大宗商品市场，看中了未来通胀的持续。

　　有专家指出，随着欧债问题的蔓延，全球经济复苏的步伐严重延缓，主要经济体很难大幅收紧“钱袋子”，金融资本向商品的涌入不会迅速退潮。LME的金属产品作为商品世界的领头羊已经多年，未来将继续成为金融资本进军商品的桥头堡，该市场的异常活跃或将使LME的“估值”也水涨船高。