多元证券化走向大众交易所野蛮生长

　　文/魏靖

　　社会转型和国际经济形势的改变，催生了主流证券交易和大宗商品交易以外的大量交易所，交易主体涵盖金属，艺术品，知识产权等，其个中高手，以勇夺市场定价权的理念和狼性的扩张方式疯狂吸引大批中小投资者。

　　7月27日，泛亚有色金属交易所与兴业银行开展战略合作；7月26日，北京产权交易所开拍世界最大玉鼎毛料净重13.1吨；7月25日，北京文化产权交易所有望今年内挂牌。从今年下半年开始，几乎每天都有各类交易所的消息公开。而且消息量还在不断增大。

　　7月15日，广东南方文化产权交易所开业。这是自6月底以来开始运营的第七家交易所，意味着最近一段时间平均三天就有一家交易所成立。高峰时甚至还出现一天两家同时挂牌运营的现象。

　　上半年金融领域最受关注的“大事”或是天津文化艺术品交易所推出的创新型金融产品——“艺术品股票”。超过50亿元的资金爆炒发行总价只有6400万元的10只艺术品“股票”，首批上市的份额化艺术品中的两件画作，价格在50天内被推高了17倍，其中《黄河咆啸》市值一度达到足以让天津这个不知名的本土画家咋舌的

　　1.02亿元。天津文交所交易品种受到爆炒的示范作用，使证券化的交易所开始大行其道。

　　而今年4月21日才挂牌并开始交易的昆明泛亚有色金属交易所，虽然到目前只有三个品种。铟自开盘日起连续三日都是一字封涨停，白银自4月21日开市以来，三天的交易都极其活跃，从成交量上看，连连上涨，第一个交易日1.2万手，而第二个交易日成交量达到了2.2万手，持仓

　　量从1万手上涨到1.3万手。这不能不说是个极度疯狂的投资交易时代。

　　交易所证券化 潮涌

　　进行交易某种信息及物品等的信息平台，所需要用的一个固定的地点叫交易所。而交易所则是借助信息平台，实现产权信息共享、异地交易，统一协调，产权交易市场及各种条款来平衡。我国的交易所主要分为证券、期货、石油和北京产权交易所等其它专业交易所等几类。目前，全国经国务院批准的证券交易所为2家，期货交易所为4家，石油交易所为3家，钻石、黄金交易所各1家。全国大型产权交易所为3家，分别由北京市、上海市、天津市批准设立。

　　交易所模式一般分为会员制和公司制两种，传统上，交易所的组织形式为会员制的商业互助组织。这种组织形式的基本特点是：组织的所有权、控制权与其产品或服务的使用权相联系；不以营利为目的；会员集体决策机制，一般为每个会员一票。

　　交易所治理结构的另一种形式是以营利为目的、由分散股东控制的公司制。在公司制下，企业控制者和决策者可以不购买或使用企业产品，所有权、控制权与交易权不挂钩。交易所允许客户之外的市场参与者和非市场参与者对企业有投票权，也允许非会员成为其客户。交易所不需要留存所有的利润于企业之内，绝大部分利润通常是分配给股东的。公司制的目标理想是股东利益最大化。在香港和国外也有不少的交易所公开发行上市。

　　而从我国交易所成立的历史和运营的实际情况来看，我国的证券交易所并不是真正意义上的会员制证券交易所。因为政策推动甚至早期行政入股的原因，交易所还在事业单位和股份公司的角色中徘徊。

　　而上文提到潮涌的交易所，基本都是公司制交易所，由地方政府批准，金融办推动和监管，企业运作。交易品种包含了艺术品、农副产品、稀贵金属、林业、股权、金融资产、碳排放、固体废弃物等多方面，交易方式包含期货以及现货。

　　其中，比较火爆的当属文交所以及贵金属交易所，市场分析人士认为这与艺术品、贵金属价格高涨有关。还有在区域振兴规划推动下的金融资产交易所。

　　4月，深圳前海金融资产交易所成立；两个月后，大连市第一家公司制金融产权交易机构大连金融资产交易所正式成立；7月5日，河北金融资产交易所成立。厦门市政府也已经和北京金融资产交易所签署合作备忘录，拟在厦门设立海峡金融资产交易所。此前，北京、天津、上海、重庆等均成立了金融资产交易所。

　　投资大众化 疯狂

　　目前来看交易所投资策略分两类，一种是入股交易所及其分支机构，一种则是申购交易标的产品。

　　第一种方式需要与交易所方面关系密切，资金量要求大，甚至要带入上下游资源参与运作。被曝光的一系列文交所大股东都是清一色的各地地产商。目前的交易所有的是当地开办具有国资背景的“正规军”，有的则是民营企业控股。一些交易所之间也相互参股，关系复杂。从注册资本看，则从千万元到数亿元不等。

　　而产品交易则是一场比拼降低投资门槛的游戏，最初天津文交所是5万开户资金，而参与泛亚有色金属现货电子交易最少仅需要700元。

　　文化部信息中心副主任张建新在上周末的中国艺术品收藏与投资高峰论坛上直接对文交所提出五点质疑：第一艺术品鉴定与评估缺少权威公证的机构；第二艺术品的资产包总量偏小，容易被承销商或者是庄家以及其他的投机商操纵，作为人为炒作的工具；第三艺术品的价值与市场的价格以及证券化的市值形成了巨大的反差，最后谁来买单；第四退市机制不完善；第五证券化自艺术品上市以后，艺术品的艺术，也就是说它的审美价值、学术价值以及审美功能没有变化，唯一变化的是市场的交易价格，其交易价格的依据何在？

　　这五个问题可以说是个个都点中了文交所的死穴。

　　而交易所大多由各地推动建设，不少交易所的目标是争夺全国定价权。出现了比较严重的交易品种重复的现象。更严重的问题则是普遍的监管缺失，以文交所为例，证监会，文化部都机构都还没有介入这个新生事物的监管中，目前是国务院在对此出台专门的法规。

　　这种情况下，甚至出现了一些假冒的交易所。有报道今年5月，由北京产权交易所有限公司、北京高技术创业服务中心、北京中海投资管理公司和中国科学院国有资产经营有限责任公司共同投资组建的中国技术交易所发表声明，表示有人假冒“贵州分所”开展活动，而该所并未在贵州设立分所。

　　对于大众投资者，虽然长期来看风险很大，但是“打新股”的基本投资思路在交易所标的上还是比较实用的。

　　事实上，目前文交所的监管机制基本上形同虚设，停牌制度也根本起不到任何约束作用。对于风险厌恶型投资者而言，不妨积极参与艺术品新股的申购。虽然中签率不算高，但“原始股”毕竟风险不大。

　　对于风险偏好型投资者来说，可以介入更多新的期货模式，持有更高的份额，而对于贵金属来说，由于有外盘期货作为参考依据，价格很难出现非理性的上涨与下跌，最为关键的是看准交易的趋势。