中信产业基金将试水二级市场

　　贾华斐 刘冬

　　明星基金经理庄涛组建20人团队“操盘”

　　今年发行了3只产品的中信产业投资基金管理有限公司（下称“中信产业基金”）又试图介入二级市场的资产管理。获悉，中信产业基金已经成立了一个股票投资部门，由刚刚离开华商基金的明星基金经理庄涛执掌。目前，该部门的团队已初成规模，组建了20人左右的研究队伍。

　　“我相信，产业基金嫁接二级市场将是一个趋势。”昨日，现任中信产业基金董事总经理的庄涛对《第一财经日报》记者表示，自己将做的事情可能只是一个开端。

　　中信产业基金董事长刘乐飞的最终设想，可能是将中信产业基金做成中国的黑石。于是，他主动找到了庄涛。“我最初并不是十分看好，也是逐渐意识到这是一个比较重要的机会。”庄涛表示。

　　庄涛介绍，他们最快将于今年年内发行第一只产品，采用信托的方式募集，以类似阳光私募的方式运作，获取二级市场的绝对收益。按照目前的设想，从明年开始，该团队或将为中信产业基金PE项目的二级市场退出服务。在形成一定规模后，或可尝试为其他PE的退出提供服务，并逐渐加入对冲等多种手段，最终成为一个较为全面的资产管理公司。

　　首只产品借道信托

　　此前，一位券商直投部门人士对本报表示，像中信产业基金这样成立专门的阳光私募部门或许也是转身为资产管理公司的考量。PE现在越来越难做，而且对于投资人来说，一只股权投资基金的经营期限长达5年到8年，如果能分散一部分资金参与定向增发或二级市场的股票投资，则平衡了前者流动性差的问题。

　　这一观点获得了庄涛的认可。他介绍，按照计划，中信产业基金在二级市场的第一只产品锁定期大约是半年，第二只产品的锁定期可能略长。相对目前PE基金5年左右的锁定期，二级市场产品为客户提供了不同流动性的另一种投资产品。

　　实际上，这是一只在PE平台下发行的阳光私募。它将借道信托，采用与阳光私募类似的管理方式，只是管理人是国资背景的中信产业基金。

　　“产业基金做二级市场有一定的研究优势作为支持。”庄涛解释，由于PE投资一个项目失误的成本远高于公募基金在二级市场买错一家公司，因此PE针对行业和公司的研究较之公募基金等二级市场参与者更为严谨和深入。目前中信产业基金自身的PE部门有大约60人的研究团队，他们对行业的研究和掌握的资源可以为中信产业基金的二级市场部门借鉴。

　　庄涛自身则是偏向交易型的基金经理，在业内，以对市场的灵敏嗅觉著称。

　　对于介入二级市场之举，中信产业基金的态度较为谨慎。庄涛介绍，他们的第一只产品在发行时将不动用中信产业基金的LP资源，预期规模不会太大。经过有效尝试后，第二只产品计划于明年针对LP发行，将采用合伙制的方式。此外，今后的产品可能将逐渐尝试加入对冲机制。

　　庄涛介绍，他们初期的投资将以股票为主，也会参与打新、定向增发等，但暂不参与固定收益类产品投资。

　　明年对接PE基金

　　值得注意的是，中信产业基金年内已经发行了3只产品。除了上半年已经发行的美元基金，这一期名为“中信夹层产业基金”，目标规模50亿元的并购基金也已经基本募集完毕。该基金主要侧重于行业并购和定向增发的机会，关注一级市场和一级半市场。目前，中信产业基金正在募集第三期基金，这是继第一期中信绵阳产业基金之后的第二期人民币基金，目标规模为100亿~120亿元，视认购情况而定，基金认购起点金额为1亿元。

　　而目前中信产业基金投资了大连银行、万得资讯、华致酒行等21个项目。已经上市的有三家，为江河幕墙、贝因美和盛运股份，账面回报率在3~4倍左右。这些投资最早将于明年开始解禁。

　　解禁之后，这些股票的退出和市值管理也将由庄涛的团队完成。庄涛介绍，他们将对市场趋势及市场喜好进行判断，进行退出相关的决策。

　　根据投中集团的数据，在2009年IPO重启后，目前共有涉及150家PE的约250个投资项目已经解禁流通。业内人士介绍，对于大笔的股份，这些PE一般会在解禁前几天与做二级市场的阳光私募基金商量好，之后在解禁当日通过大宗交易平台转让给阳光私募，价格较市价折让5%左右。通过两到三次这种转让，PE在所投公司的持股比例降至5%以下后，再通过二级市场逐步减持。

　　投中集团分析师王甲对记者表示，随着解禁公司越来越多，一些老牌的PE如深创投、达晨创投、同创伟业已经安排了专门的人做退出，这逐渐成为行业趋势。但由于合伙人对退出回报时效性的压力，一般在股票解禁、达到业绩目标之后就会减持套现，而不会恋战于短期的走势进行波段操作。

　　像中信产业基金这样，既有针对二级市场投资者发行的产品，又有负责PE基金退出的混合经营模式，目前尚面临相关法律法规欠缺或道德界定模糊的情况。

　　譬如，中信产业基金持有的股票解禁后是否可以直接转让至其旗下的二级市场基金？或者二级市场基金如果看好PE依旧持有的股票，在解禁前半年内购买是否违规？对于可能发生的情况，各方给出的解释千差万别。