主业受压募投不济 宜昌交运悄然过会

　　聂春林;郑升赵

　　9月27日，宜昌市港窑路5号，汽车贸易市场，一座银灰色小楼静静矗立在市场深处。这是湖北宜昌交运集团股份有限公司（以下简称“宜昌交运”）总部所在。位于一楼的汽车展销厅内，宜昌交运的一位销售人员，向记者一行热情推销东风风神汽车。

　　汽车贸易是宜昌交运主业之一，另一大主业则为旅客运输。

　　今年6月20日，宜昌交运首发申请获证监会发审委通过，成为近10年来宜昌市第一家拟上市企业。有投行人士称，若不出意外，宜昌交运将于年内正式登陆深交所中小板。

　　然而，这家以旅客运输和汽车经销两大领域为主营业务的公司，却甚少为市场所关注。对其即将上市，记者在多日的采访中获悉，湖北省、宜昌市不少行业主管部门和同行均感吃惊，连称“没想到”。

　　他们的吃惊，主要缘自对宜昌交运两大主业的担忧：旅客运输一方面饱受燃油上涨之苦，另一方面还要直面已开通的宜万铁路、即将开通的汉宜高铁的客源分流压力；公司汽车经销毛利率只有7%，且有进一步下滑之势。

　　“宜昌交运的主业汽车客运，在中长距离上，与铁路竞争，无论在速度、安全舒适性，还是票价上，毫无优势可言；在短途运输上，国企则没有个体司机机制灵活，成本控制得力。某种程度上，汽车客运是夕阳产业。”武汉理工大学物流学院一位教授直言。

　　宜昌交运招股说明书显示，中国道路运输协会最近三年公布的“中国道路运输百强诚信企业”名单，2008年该公司名列全国第69位，2009年公司名列第46位，2010年公司上升至第27位。

　　湖北公路客运集团一位人士称，即使是国内排名27位，宜昌交运仍然不是国内道路运输企业第一军团。

　　一个在行业内名不见经传的地级市旅客运输企业，缘何突然踏上上市之旅？

　　宜昌交运的主营业务为旅客运输和汽车经销两大领域，但数据显示旅客运输业务仍是公司核心业务。道路客运、长江水运、汽车客运站和港口站务服是其主要的利润来源。

　　宜昌交运招股书披露，2008年~2010年，公司分别实现营业收入5.4亿元、7.19亿元和8.58亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3691.35万元、7540.22万元和9528.08万元。

　　虽然营业收入和利润率都在增长，但其盈利来源却颇为集中。资料显示，2010占年宜昌交运销售额48.73%的旅客运输服务，贡献了公司82.65%的毛利；而占到当年销售额51.27%的汽车销售服务，毛利贡献却只有17.35%。

　　目前，宜昌交运的长江水运和公路客运业务，正受到来自宜万铁路以及汉宜高铁开通两面夹击。

　　2010年12月22日，作为中国“八纵八横”铁路网主骨架之一，宜万铁路正式通车，标志着中国中、东、西部的中部交通线的贯通，宜万铁路也成为联通中西部的重要交通枢纽。

　　宜万铁路东起湖北宜昌、西至重庆万州，沿途377公里的线路，正好可替代此区域类由宜昌至万州的长江高速水上路线。而这条路线，正是宜昌交运主营的水上路线之一。

　　主业受压募投不济 宜昌交运悄然过会

　　来自铁路的威胁不仅局限于宜万铁路。计划于2012年建成通车的汉宜高铁，全长291公里，亦与宜昌交运所经营的宜昌至武昌和宜昌至汉口的高速客运直接竞争。2008年至2010年，这条路线分别贡献了宜昌交运19.64%、19.80%和15.62%的营业收入，相当于“从宜昌交运口中夺食”。

　　上述武汉理工大学物流学院教授分析，一般来说200公里~500公里是公路客运与铁路客运的竞争运距，200公里运距以下公路客运的比较优势明显，500公里以上则铁路客运的竞争优势明显。

　　宜万铁路和汉宜高铁全长均与宜昌交运处于竞争区间，

　　“一般来说铁路具有规模运输效应，票价比公路便宜，而公路的客运则需要承担油价上涨的风险，变数太大。”上述教授说。

　　或许正是因为感受到主业发展所面临的威胁，宜昌交运启动了IPO计划，拟募资拓展其旅游客运业务。

　　此次IPO，宜昌交运拟发行3350万股，发行后总股本1.335亿股。拟募集资金3.78亿元，分别投入到宜昌汽车客运中心站项目、新型三峡游轮旅游客运项目和鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目三个项目中。

　　“旅游客运业务是未来公司的重点方向。”宜昌交运董秘胡军红介绍，公司自2008年开始开展旅游客运业务，但截至2010年，其旅游客运所占公司道路客运收入的比例仅为9.81%，占比相对较低。

　　宜昌交运招股说明书解释，宜昌市丰富的旅游资源及区位优势，以及十二五湖北省鄂西生态文化旅游圈的发展规划，是公司决定发展旅游客运业务的原因所在。

　　湖北东方国旅等多家旅游企业人士介绍，为了降低成本和方便车辆调度，现在旅行社大多拥有自己车队，宜昌交运大手笔发展旅游客运，市场并非像其招股说明书显示的那么乐观。

　　事实上，宜昌交运的资产规模和运营线路，即使在省内客运企业中，亦不占优势。

　　截至2010年12月31日，公司经审计的总资产为8.20亿元，净资产为3.38亿元。公司拥有营运车辆854辆，运营客运线路为229条，一级客运站1个，二级客运站5个，三级客运站2个。同期，湖北省客运集团拥有4个国家一级客运站和1个二级客运站，拥有各种型号的高级客车1，125辆，已开通客运班线598条。后者在车辆数量和客运班线和客运站等级上，远超前者。

　　宜昌交运招股说明书坦陈，公司客运班线、营运车辆、客运站数绝对数量偏低，与国内行业领先企业相比较，资产规模偏小，难以支持公司未来继续保持高速增长的态势。