亏损面扩大 阳光私募业绩分化明显

　　

　　□中信证券研究部金融产品组

　　8月中旬以来，在A股震荡下行的背景下，主要投资于股票的普通型私募基金净值多数下跌，今年以来亏损的基金比例进一步扩大，并且业绩分化明显。近期全球经济和金融市场均较为动荡，如果外围环境出现恶化，中国可能难以独善其身。投资者在私募基金的选择上，除了关注投资顾问的历史业绩和口碑之外，还应重点考察投资经理的风险控制能力，那些历史业绩稳健、波动低、最大回撤率较小的基金值得重点关注。

　　亏损基金比例扩大

　　截至9月14日，纳入中信证券私募基金8月份评价的普通型私募基金为907只，当月平均下跌2.58%。有211只基金净值上涨，占比23.26%；696只基金出现下跌，占比76.74%。其中，24只基金跌幅超过10%。当月收益最高的是山东信托三能1号，为10.79%；收益率最低的是新时代信托华银，为-20.77%。

　　从今年以来的收益率看，696只普通型基金平均下跌6.8%。获得正收益的基金有162只，占比23.28%；534只基金出现亏损，占比76.72%，相比上期70%的统计结果，亏损基金的占比进一步扩大。三分之一的基金跌幅超过10%。

　　另一方面，基金之间的收益分化非常明显，收益最高者为兴业信托呈瑞1期，涨幅达47.47%，收益最差的为华润信托时策1期，跌幅达48.72%。

　　从管理多只产品的投顾今年以来整体业绩看，表现良好的管理人有泽熙、淡水泉、民森、明达、星石、中睿合银、金中和等；而旗下基金净值均大幅下跌的管理人有新价值、东方远见、隆圣投资等。

　　长中期业绩形成反差

　　据统计，具备三年业绩的普通型私募基金160只，平均年化收益率13.16%，其中，140只基金获得正收益，占比87.50%，20只基金出现亏损。从收益率分布看，主要集中在10%至20%的区间。收益率最高者为鑫兰瑞一期，年化收益率为38.53%，收益率最差的是时策1期，为-17.19%。

　　我们发现，大部分基金尽管在中长期提供了正回报，但在今年以来市场的震荡下行中，整体表现欠佳，主要原因在于现有产品绝大部分是通过做多股票获取收益，缺乏做空机制的保护，因此在下跌市场中难以获得绝对收益。未来随着制度环境的完善，通过引入对冲机制进行产品创新，有望成为国内私募基金行业新的发展契机。

　　从近三年最大回撤看，多数基金回撤幅度集中在10%至30%之间。有22只基金控制在10%以内，其中主要为星石、朱雀、中国龙旗下产品，中睿合银、涌金、汉华资产也各有1只产品在列，显示出较好的风险控制能力。而有18只基金最大回撤率超过了30%。