流动性短期宽松第四季面临大考

　　Ｓｈｉｂｏｒ短期品种连续3天下跌，隔夜下跌百点

　　国庆长假结束后，上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）短期品种连续3天下跌，其中隔夜Ｓｈｉｂｏｒ下跌幅度最大，第一个交易日下跌3个基点，第二个交易日跌29点，而昨日跌74点，3天下跌超过100点。分析人士称，央行9月实现大规模净投放，同时节后及月初的时间因素令流动性重回较为宽松的格局。

　　商报记者 曹芬

　　中短期品种昨继续下跌

　　中国货币网数据显示，周一，Ｓｈｉｂｏｒ中短期品种继续下跌，并成扩大趋势。其中隔夜Ｓｈｉｂｏｒ下跌74．50个基点，至3．8192％；1周Ｓｈｉｂｏｒ下跌36．67个基点，至4．4283％；2周Ｓｈｉｂｏｒ下跌35．25个基点，至4．4908％。中长期Ｓｈｉｂｏｒ中，1月Ｓｈｉｂｏｒ上涨2．17个基点，至5．2975％；其他则均呈微小幅度的涨跌，涨跌幅都低于1个基点。

　　尽管从资金利率看来，目前Ｓｈｉｂｏｒ走势总体平缓下调，资金面有望继续维持较为宽松的局面，但业内人士表示，这次下降幅度较此前同类时点偏小，报价总体还是处于高位。在经历了季末吸存混战后，市场需要一段时间来平复整个货币供求和价格格局。

　　总体而言，市场对于四季度资金面的判断还是持谨慎态度者居多。大部分分析人士认为，第四季度资金面仍然会偏紧，甚至可能到明年春节前进一步加剧。

　　数据显示，公开市场到期资金量在未来3个月将逐渐减少，四季度到期资金总额为5550亿元。此前，央行一直主要采取正回购操作来平滑各月间到期资金量，以增加公开市场操作的灵活性。

　　第四季度开始，虽然回笼量将有所减少，但到期资金较前三季度已经明显减少，公开市场投放资金量并不算多。分析人士表示，在没有存款准备金率下调等一系列放松货币的操作下，年内资金很难出现宽松。

　　“展望第四季度，很可能出现基础货币增速与货币乘数双双下滑的局面，从而使得整个四季度的货币供给面情况更加不容乐观。”中金公司报告称，一般而言，首先需要看到经济下滑、通胀下行以后，资金需求增速才会下降，政策才会放松，从而导致资金供给增速开始回升，而完成这一过程至少需要6－8个月的时间。

　　事实上，资金面的紧张情况从温州民间借贷上就可窥见一斑。节前针对民间借贷市场危机，温州市银监局已要求当地各家银行调低贷款利率，最高上浮不能超过30％。

　　温州申请稳定贷款600亿

　　国庆期间，国务院总理温家宝赴温州考察中小企业生存状况，要求加强对中小企业民间借贷的监管和引导，采取有效措施遏制高利贷化倾向。据了解，温州市政府已经通过省政府向央行提交了《关于要求申请金融稳定再贷款的请示》，申请“稳定再贷款”600亿元，期限1年，专门用于支持温州银行机构增加对困难企业的融资规模，防止发生系统性风险。

　　分析人士称，目前温州民间借贷利率已经超过历史最高值，一般月息3－6分，有的则高达1角，甚至1角5分，年化利率高达180％。“此次温州民间借贷市场危机很可能成为短期资金成本见顶的标志性事件，对资本市场资金面的正面传导影响值得关注。”

　　华泰联合证券则对第四季度资金面情况表示谨慎乐观。他们认为，在公开市场上，从11月开始到期资金量将相对不足，因此与年底备付高峰可能形成更明显叠加，但届时经济增长与通胀“双落”态势已更明朗，因此基本面将“防护”资金面冲击过度扩大，类似今年春节期间以及六七月份的资金超调过紧状态将难以重现。

　　亦有分析师认为，第四季度债市关注的重点已经从资金面转向基本面，在资金面难以出现超预期紧张的情况下，经济增速、通胀水平等基本面因素将主导债市走向，利率下行是大概率事件。他们认为，临近年末，各家机构在确定明年配置计划后将采取行动，一些配置盘的出现会更大程度推动利率下行。