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国资委20亿元注资诱惑:南车北车增发内情揭秘

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-12 03:14 来源: 21世纪经济报道

  杨亦宁

  10月10日,中国北车(601299)发布公告称,鉴于资本市场环境发生变化,公司决定放弃定向增发方案,调整成向全体股东配股。新方案将按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售24.90亿股,募集资金71亿元。

  这已经是中国北车第三次调整融资方案。此前的3月23日,中国北车推出定增预案,拟以7.16元/股的价格定向增发15亿股,募资约107.39亿元;7月5日,中国北车调高发行数量和降低发行价格,并将募资预期调整为102.38亿元,但计划依然落空。

  目前,中国北车的股价已跌落4元区,与拟定定向增发的发行价格相比已经跌去近半。有分析师指出,按照目前形势,中国北车的配股价格需低于4元才会对二级市场有足够的吸引力,否则会有破发的风险。

  同样有破发风险的还有中国南车(601766)。10月10日,中国南车以4.44元/股收盘,跌破上一次定增调整价格4.46元/股,股价盘中最低探到4.39元/股,为近两年来的价格低点。

  “我们正在考虑再度调整募资方案。”中国南车宣传部长曹钢材10日晚间回应记者称。如曹钢材所言付诸实施,这也将是近半年来该公司向市场提交的第三份融资方案。

  中国南车与中国北车何以要在如此糟糕的市场环境下,几改方案,坚持将募资进行到底?

  一位接近国资委的消息人士向记者透露,国资委承诺向南车集团和北车集团分别注资20亿元,但前提是,两家公司需要在年底前完成融资方案。“逾期的话,明年就不一定能有这笔钱了。”

  尴尬的再融资

  一旦中国北车的配股价格远低于中国南车增发的价格,南车增发将可能告败

  中国北车证券事务代表时景丽向记者表示,之所以修改融资方案,主要是考虑到融资一定要做,另外在目前整个外部环境糟糕的情况下,采用配股的方式,打折力度会比较大一些,也会对北车现有的老股东有所回馈,所以股东的接受程度会比较高。

  海通证券(微博)分析师龙华认为,一般而言,由于配股方案中二级市场投资影响力低,且价格明显低于市价,具有较强的可执行性。中国北车本次更改融资方式,募集资金从107亿元降为71亿元,配股一旦获证监会通过将具较强强制执行性。

  也有分析师直言,融资方式从“定向增发”改为配股,已是中国北车

  的无奈选择。因为一般增发融资在募资对象的选择方面更加自由,募资规模更大,且较容易操作,是上市公司再融资的首选,而选择配股的上市公司要担的风险更大。因此2006年以来,实施配股的非金融类公司只有50家,平均募集资金仅15.44亿元。

  “北车这么一改方案,南车承受的压力就更大了。”一位业内分析师向记者表示,此前9月16日,南车已经折价26%调整了其定向增发价格,拟以4.46元/股增发不超过19.63亿股,募资最多90亿元,投向18个项目。

  但是此后中国南车的股价始终在5元以内徘徊,10月10日中国南车的股价竟跌破了其定向增发的价格。

  一旦中国北车的配股价格远低于中国南车增发的价格,“南车增发告败也不是没可能。”上述分析师说。

  正因如此,曹钢材在回应记者时称,南车正在考虑调整募资方案,“募资的大方向不会变,但是具体的项目、形式有可能会调。”他表示,近期就会出炉调整后的新方案。

  铁道部欠款迟迟不到位

  中国南车和中国北车反复调整再融资方案的背后,是对资金的极度渴求。“我们现在很缺现金,各个在建的、待建的项目,都需要现金支持。”中国南车一位内部人士向本报记者坦言。

  中国南车半年报显示,公司今年上半年的应收账款大幅增加,高达266.26亿元,比去年底增加了138.17%,同期增加了60.8%。“绝大部分是铁道部的欠款。铁道部由于自身问题,原先应该付给我们的账款,迟迟没有到位。”上述南车内部人士称。

  据记者了解,截至2011年6月底,中国南车“经营活动所产生的净现

  金流量”为-76.97亿元,中国北车则高达-85.8亿元。

  现金短缺的两大公司却有大量项目需要资金支持,再融资势在必行。时景丽向记者表示,配股方案中,大股东的持股比例不会有变,这意味着中国北车集团也需要出大笔资金。而此前南车的融资方案中,大股东南车集团也曾承诺拟以不低于60亿元现金参与认购。

  “这些集团哪来的钱?”有分析人士指出,如果集团不缺钱,就不必在市场这么差的环境下以这么低的价格再融资,如果集团没有钱,又怎么能够支持认购?

  记者查阅公告获悉,中国南车的大股东南车集团持有其64.25亿股,占总股比的54.27%,上市三年来,集团获得上市公司税后分红总计4.819亿元。而中国北车的大股东北车集团持有50.63亿股,占总股比的61.05%,上市两年来,集团获得上市公司税后分红总计3.18亿元。

  以此计算,两家集团公司分红所得尚不够融资额的零头,真正出资人究竟是谁?

  20亿元的注资诱惑

  一位接近国资委的消息人士向记者透露,国资委打算给两家公司各20亿元。但国资委的出资却是有条件的。

  据上述消息人士透露,在遭遇“甬温线”事故重创后,整个铁路市场低迷,加之信贷收紧,中国南车和中国北车资金匮乏。因此今年9月初,中国南车、中国北车、中国中铁以及中铁建等铁路装备和基建商,曾一起向国资委申请注资。

  消息人士称,国资委已经承诺以增资扩股的方式,向南车和北车两家集团公司分别注资20亿元。但前提是上市公司在今年年内完成募资,因为今年还有国有资本收益的使用预算,“明年就不一定了”。

  消息人士称,南车集团和北车集团所获得的注资将可用于补充集团的资金本,以降低集团的负债率。这在操作上是可行的,国资委年初曾表态目前半数以上中央企业平均资产负债率超过65%,尤其是航空、发电、军工等关系国计民生和国家安全的中央企业,资产负债率远高于国际公认水平。因此将会把从央企收取的国有资本收益投放回企业,以弥补国有资本金投入不足。

  中国南车方面向记者证实了上述说法:“国资委应允出资购买一部分定向增发的股票”,但南车人士并未透露国资委将出资多少。

  “事实上现在股价这么低,国资委可算是抄底了,其实对国有资本来说是很划算的。”铁路业内人士如是评价。对于两大集团公司来说,这也未尝不是个划算的买卖。一位业内人士戏称南车和北车无异于“还没被拔羊毛,就收到毛衣了”。

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  自2008年起,国资委注资央企似乎就已经开始常态化。据目前的公开信息称,2008年,三大航空公司由于产生巨大亏损,资产负债率居高不下,国资委先后进行了总额高达百亿的注资行动。此后,坊间又陆续传出国资委向电力等事关经济基础的央企注资的消息。

  据国资委官员介绍,国资委注资来源于国有资本经营预算,这部分资金实行收支两条线,国资委有使用权,财政部负责管理,使用时由财政部从国库直接拨付给企业。

  按财政部部长谢旭人此前披露的数据,今年1-7月,国家共下达中央国有资本经营预算支出指标为115.3亿元。

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