铁道部企业债中标利率低于预期

　　【财新网】(记者 杨娜 邢昀 郑斐)铁道部今年首期200亿元人民币固息铁道建设债(企业债)于周三在银行间债市招标发行，其发行中标利率低于预期，主要是受惠于财政部债券利息收入减税的“给力”政策、近期债市“回暖”以及流动性改善等因素。

　　业内人士透露，中国铁道部周三发行的11铁道01(7年期固定利率品种)中标利率为5.59%，认购倍数2.84倍；11铁道02(20年期固定利率品种)中标利率为6.0%，认购倍数1.67倍。

　　据相关券商反馈：“此次税收减半对该债券收益率影响不小，发行中标利率低于预期，说明其实这一期还是挺有吸引力，而且银行间的资金也比节前充裕了很多，预期四季度债券的供给量会减，这几天债市情况都不错，流动性变好也是主要原因。”

　　截至周二(10月11日)，券商对该期企业债中标利率的预计还是7年期会在5.6%-5.8%之间，20年期会在6.20%附近，而今日的中标利率比预期低，众多受访的业内人士认为，有部分原因是受本次财政部政策支持的影响。

　　财政部周一发布通知称，对企业持有2011至2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。这一举措意在通过税收优惠政策增加铁路企业债对投资者的吸引力。由于企业债所得税的减免将直接提高持有人的实际收益，发行利率也相应降低。

　　债券利息收入减税，是决策层稳定债券市场的手段之一。企业所得税减半意味着税率由25%下降到12.5%。原本此次铁路建设债券利息收入分别需要缴纳企业所得税为10.41亿元和30亿元，减税后分别为5.2亿元和15亿元，因此本期200亿元铁道建设债最高减免企业所得税达20.2亿元。

　　“这个利率与AAA企业债和铁道债同期的二级市场利率比都低，铁道部这次发的利率低了，还债成本也就小了。”某基金公司分析师告诉财新记者。

　　该分析师表示，对于基金投资者来说，这并不算是一个“利好”的消息。因为基金公司持有的企业债本来就没有“企业所得税”，这个政策意味着票面利率可能被拉低，所以对基金公司来说，利率被拉低，价格就更高，也就意味着购入成本提高了。

　　作为铁道部传统的投资者——保险公司人士则认为，减税对铁道债的影响很大，吸引力明显提高。

　　此外，近日债市情况“回暖”，流动性变好，银行间的资金也比节前充裕了很多，市场预期四季度债券的供给量也会变小等因素都增加了该债券的吸引力。

　　周三(10月12日)上海银行间同业还放利率Shibor数据显示，短期品种称下跌态势，资金面较为宽松。其中与该债券挂钩的1年期Shibor上涨0.16个基点，至5.2528%。

　　“十一前要是发的话，中标利率肯定不止这么低。”上述基金公司分析师称。

　　铁道部原定于9月28日进行的200亿元人民币企业债债券，后又发行推迟至国庆节后，当时市场多数人相信资金面趋紧也是本期铁道部推迟发债的原因。

　　“选择这个时机来发行的主要原因是之前资金压力较大，还有发行流程出现一些问题。和发改委批文下来的时间点没有太大关系。”国泰君安接近此次承销的人士回应称。

　　早在节前，有业内人士曾透露，本期铁道部企业债推迟发行原因主要是，按照人民银行规定，招标发行的发行日期从公告到簿记，共计需要三个工作日的时间，这样就需要跨节发行，所以时间上来不及，就改到节后发行。

　　财新记者从铁道部相关人士得到的回答是，“我们选择节后的时点发行主要是因为，发改委的批文刚刚下来，他们这个时间批下来，所以我们就这个时间发了，没有其他原因。”

　　但业内人士予以否定了这一说法，并告知财新记者发改委相关批文已于9月23日下发。

　　据募集说明书显示，本期债券分为7 年期和20 年期2个品种，其中7年期品种和20年期品种的发行规模各为100亿元，发行规模共200亿元。招标利率区间分别为5.13%~6.13%、5.53%~6.53%。采取基准加点的固定利率方式，即按1年期Shibor均值加点的方式来定价，以该期限Shibor作为上下浮动的比例。

　　本期债券发行方式为银行间债券市场债券发行系统招标的方式。发行人的主体信用、债券信用等级均为AAA级，由中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定，并由铁路建设基金提供不可撤销的连带责任保证担保。

　　本期主承销商共有六家，为国泰君安证券股份有限公司、中国国际金融有限公司、申银万国证券股份有限公司、中德证券有限责任公司、瑞信方正证券有限责任公司、中国建银投资证券有限责任公司，其中牵头的主承销商为国泰君安证券股份有限公司。

　　荷兰式招标又称(单一价格招标)，是指按照投标人所报利率由低而高的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格(所有中标价格中的最低价格)来认购中标的数额。该方式以所有投标者的最低中标价格作为最终中标价格，全体中标者的中标价格是单一的。■