离岸人民币债券市场降温 今年累计回报率仅-5.65%

　　秦伟

　　最近一段时间，香港离岸人民币债券的发展似乎进入瓶颈。

　　中银香港（2388.HK）人民币离岸债券指数显示，今年8月底以后，人民币债券市场逐渐走弱，该指数一度在100上下波动。9月12日之后，该指数跌至99.75并持续下跌，进入10月以来，更是跌破95。10月4日，人民币离岸债券指数一度跌至93.99。

　　截至10月12日，上述中银香港指数代表总市值为1268.55亿元的离岸人民币债券，今年这些债券的累计回报率仅为-5.65%。

　　自9月底以来，汇丰（0005.HK）离岸人民币债券指数（Offshore Renminbi Bond Index）也跌破100。截至10月12日，该指数代表的离岸人民币债券总市值为1086.81亿元，其平均收益率涨至3.598%，环比增长28%。

　　“离岸人民币债券近期确实有所降温。”凯基证券营运总裁邝民彬对本报记者表示，一方面，总体来看，在港发行的人民币债券发行量仍不算大，给投资者的选择不多。另一方面，离岸人民币债券提供的回报也不算高。

　　CNH多米诺骨牌

　　今年头7个月，连同8月份财政部发行的200亿元国债，香港共有接近700亿元的人民币债券发行，比去年全年多出95%，但邝民彬指出，离岸人民币债券市场仍需进一步发展。

　　10月12日，中银香港人民币离岸债券指数的更新数据显示，该指数代表的离岸人民币债券平均票面息率为3.45%，与内地一年期存款的回报相当，但其平均年期要近3年。

　　在“先天不足”的情况下，近期市场状况的变化，无疑使离岸人民币债券市场雪上加霜。

　　“由于部分基金从新兴市场撤出，导致一些亚洲国家的货币贬值，（市场认为）人民币升值的压力有所减缓。”邝民彬指出。

　　这一升值预期的降低也把离岸人民币（CNH）拖下了水。9月，除了一些亚洲国家货币，离岸人民币兑美元的汇率意外下跌。9月22日，香港的离岸人民币兑美元汇率首次低于在岸人民币（CNY）兑美元的汇价，差价高达2%。

　　邝民彬认为，美股转强可能是造成“势头转变”的一个因素。而这一转变又推倒了下一块多米诺骨牌——离岸人民币债券。

　　对人民币升值的强烈预期曾是离岸人民币债券受到追捧的原因之一。邝民彬解释说，“开始市场希望有多种人民币产品出现，提供高回报的投资选择。” 不过，他强调，虽然离岸人民币债券短期内存在波动，但波动范围较窄，总体表现仍然较为平稳。

　　“离岸人民币债券未来的发展还要看政策的变化。”邝民彬表示，现在还难以断定离岸人民币债券未来的命运，如果政策上允许香港和内地的资金加速流动，那么人民币产品的收益率和存量都有望提高，对投资者来说，吸引力自然就会增加。

　　点心债挤兑银行利润

　　俗称“点心债”的香港发行的离岸人民币债券发展带来了另一个意外效果是，挤出了部分香港银行的利润。

　　邝民彬解释，人民币存款增加的同时，香港银行的港币存款数量相对减少，而银行由于受制于贷存比的要求，其港币贷款的规模就会受到限制。

　　香港金管局的统计数据显示，2011年8月，全港的港币存款减少2.0%，而人民币存款则增长至6090亿元，按月增长6.4%；另一方面，8月份港元的贷款与垫款总额增加1.7%。由于港元贷款增加而存款减少，当月港元贷存比率由7月底的83.7%，上升至8月底的85.9%。

　　面对“资金短缺”，香港银行一方面提高贷款利率，增加贷款收入，另一方面则提高港币存款利率，以吸引更多可贷资金，“不过，提高港币存款利率，又让投资者感到人民币存款的吸引力不足。”邝民彬表示。

　　8月，汇丰香港首先推出存款年利率高达1厘的港元高息存款，在此之前，1个月定存利率仅为0.1厘，一年期定存只有超过100万港元的客户才能享受0.2厘的利率水平。此后，香港的银行纷纷提高定存利息。

　　10月，中银香港接着推出全新港元定存优惠，其中，3个月及6个月定存息率分别达1.45厘及1.65厘。此外，渣打（02888.HK）推出向500万港元新资金6个月存款提供2厘利率后，交银香港也向50万港元3个月及6个月定存，给予2厘及2.2厘的高息优惠。银行间吸纳存款的竞争已经将港元定存利率已推高达2至2.2厘。

　　与此同时，一些银行还下调了人民币存款的利率，如汇丰香港在8月宣布下调了5000元以上的人民币存款利率，由原来的0.45厘降低至0.25厘。目前，香港多数中小型的银行的人民币存款利率在0.3厘到0.5厘之间。