6124点开始长期投资：12%公募基金赚钱

　　公募基金比散户如何？CFA分析师和金融博士比闭着眼睛随机买的散户如何？电视上穿西服谈股票的比大排档里吃羊肉串的投资者又如何？数据说：淳朴的后者胜。

　　让我们看看公募基金从6124点到现在成绩是不是像他们在大家面前表现的那样高傲。上次专栏，我证明长期投资中小股票，就算是从21世纪最高点投资中国A股还是有44%的股票是赚钱的。而作为场内最具有影响力的职业投资者——公募基金的答卷是……当当当当……只有12%的公募基金是挣钱的。具体而言，如果一个投资者在2007年10月16日（上证指数为6124点）购买中国所有当时的公募基金，那么在苦苦煎熬了近4年后的2011年9月27日，这位投资者投资的基金中只有12%的份额净值是正的，而近88%的份额净值是负的。

　　在上次品茶间突发奇想研究了中国股票从6124点到现在的表现后，我们又想基金真的比一个闭眼睛随便买股票的强吗？我们的分析师张瀚再次提起他的笔记本电脑开始为我们的好奇心奋斗。

　　与《6124点开始长期投资：44%股票赚钱》一文中同样的区间定义：以2007年10月16日上证指数高点的6124点位标准，之前成功发行的公募基金为老基金，之后成功发行的基金为新基金。而其中不包括已经结束或由于其他原因不复存在的公募基金。

　　按照上述条件，在定义区间内共有老基金298只，其中只有37只公募基金在大盘长期下滑的区间最终净值为正数，占区间内总数的12%。而绝大部分老基金的净值最终是负数。准确地说是261只老基金，占区间总数的88%属于不幸的后者。这些老基金总体算术平均涨幅为-19.24%，而以基金规模加权平均后，总体涨幅为-23.59%。这太不幸了，难道基金越大，成绩越糟糕吗?其实，这不难理解。因为在《6124点开始长期投资：44%股票赚钱》中我们证明过，中小盘股在长期的表现中好于大盘股。那么照此推理，大规模的公募基金更加由于其规模的原因倾向于投资大盘股，所以导致上述规律。

　　我们再看看新基金。在636只2007年10月16日后发行的新基金中，区间涨幅为正的有233只，占总数的37%。而区间涨幅为负数的有403只，占总数的63%。新基金的区间算术平均涨幅为2.64%，而区间基金规模加权平均涨幅率为8.55%。这些数字相比老基金而言还是较好的。其主要原因应该是建仓时间上的优势。因为，在这个统计中我们假设投资者在股票最高位购买老基金，而新基金是在最高位之后的基金运营期首日开始算数。那么这样的统计一定是有其不客观的偏差和倾向性的。

　　让我们再细细地分解一下这些数据。首先我们需要为公募债券基金申冤。在这个统计中有146只激进债券型基金。其中老基金19只，100%区间正收益。区间算术平均涨幅为12.46%，基金规模加权平均涨幅为12.63%，这个数据还是比较稳定的。而127只新激进债券型基金中有80只属于区间正涨幅，而47只属于区间跌幅。但是这些新基金仍然拥有5.72%的区间算术平均涨幅和7.8%的基金规模加权平均涨幅。同时，普通债券型基金也具有类似的表现。这说明债券基金确实比股票基金在经济和金融的波动中具备比较抗经济周期的能力。而且，在债券基金的世界里基金规模好像确实有效。

　　在这次统计中，表现最差的是QDII基金。它们太让人失望了。老QDII基金只有4只。它们不但全都持续负增长，而且赔率过半。区间算术平均涨幅为-33.44%，区间基金规模加权平均涨幅为-41.47%。这种溃败的态势可谓继往开来，44只新基金几乎全军覆没。4只赚钱，40只赔钱。结果也是惨不忍睹。

　　对于股票基金而言，在108只老基金中，只有1只是正区间涨幅，其他107只都是区间跌幅。其区间算术平均涨幅为-19.25%，其区间基金规模加权平均涨幅为-19.87%。同时，新基金的区间平均涨幅为2.25%，其区间基金规模加权平均涨幅为14.22%。由此看来，股票基金在大盘走强的态势中仍然有所建树。

　　其他形式的基金都在债券基金和股票基金两者中间，可谓各有千秋。但是总体而言，公募基金好像只起到了一个参与资本市场某一部分的渠道意义，而并没有起到其所阐述的提升捕捉收益率的效率的作用。也就是说老百姓买公募基金不是因为公募基金比谁做得好，而是因为它可以是投资者进入资本市场的一个通道。但是，这个作用不是券商的工作吗？难道投资者交的基金管理费是交易佣金的第二次收费？看来入市有风险，投资要谨慎呀！！！

　　（作者为北京凯世富乐投资有限公司投资总监）