A股博弈焦点仍是“增长”

作者: ■本报记者李涛杨联民李刚

　　统计局上周发布的9月份CPI与PPI数据，分别是6.1%和6.5%，受翘尾因素下降的影响，CPI数据上个月小幅回落，但仍处于6%的高位。虽然从数据的角度来看，CPI逐渐回落已然成为市场共识，可是很多新出现的涨价因素还是不容忽视。接受采访的机构普遍认为，从9月份的物价来看，9月食品价格涨13.4%，猪肉价涨幅达43.5%，通胀的严峻性仍然存在，大幅回落的趋势难以出现。

　　总体来看，前期的宏观调控政策效果逐渐显现，通胀数据企稳，通胀趋势也会逐渐缓和，在此背景下，货币政策很难再出现比之前更加紧缩的态势。“资本市场未来走势还需要继续观察宏观政策的方向和变化，货币政策和产业政策都需要密切关注。”一位资深业内人士表示。

　　政策或将维持观望态势

　　记者发现，CPI同比涨幅已连续两月回落，符合多数机构“下半年CPI缓慢下降”的预期。但可以看到，CPI下降非常缓慢，虽然9月翘尾因素较8月继续回落，但9月末食品价格中枢显著上移，成为推动9月CPI仍维持在高位的主要因素。

　　此外，在日前上海市政府新闻发布会上，市发展和改革委员会副主任肖林介绍，上海1到8月份CPI数据显示，最高点出现在6月份5.9%，6月份以后从数据和态势发展的轨迹来看，呈现平缓往下走的趋势。他介绍，1到8月份上海CPI累计同比上涨是5.2%，比国家水平低0.4个百分点，总体来看，上海物价水平总体已经得到有效控制，正在平缓回调。

　　肖林分析，从数据来看，今年上海食品类商品价格上涨比较快，1到8月份食品类价格上涨达到10.9%，拉动3个百分点。其次，居住类价格涨幅比较大，主要表现在水、电、气、物业和一部分房租上涨相对比较大，上涨5.4%，拉动指数1.2个百分点。三是，家庭社会用品和维修服务价格涨势比较强，1到8月份平均指数上涨6.6%，拉动指数0.4个百分点。另外，资源性食品价格大幅度上涨，服务项目价格上涨比较快，总体来看服务类价格上涨面达到八成以上。

　　总体来看，CPI拐点基本已在三季度形成，四季度及明年上半年CPI同比或将呈现进一步回落态势。由于上游大宗价格连续5个月基本环比为零，且经济增速仍呈回落趋势，大部分机构由此判断CPI回落步伐在未来几个月可能出现加速下行，年底有望回落至5%左右，四季度政策或将维持目前观望态势。

　　“过往经验表明，通胀需连续两三个月明显回落之后货币政策才有望放缓，政策松动的概率才会大大提高。另一方面，国外五大央行此前联手注资，有可能增加大宗商品价格上涨预期和国内通胀难以迅速回落的可能。总之，货币政策取向的转变还需假以时日。”泰信中小盘精选基金经理柳菁认为。

　　不过，他同时分析预测，政策面应该不会更加严厉。“因为CPI虽然仍维持在6%以上的高位，但中国抑制通胀措施的效果已显现，通胀拐点或已形成，调准和加息已进入尾声，未来政策大幅趋紧的局面将得到改观。”

　　市场博弈关键是政策

　　政策对流动性、基本面以及市场预期有重要影响，政策不松，难言趋势行情。对于A股的后市表现，农银汇理投资部总经理曹剑飞就认为，市场当前处于矛盾期，一方面，国内通胀的控制、调控政策的变化以及欧美经济复苏情况的不确定性等因素，给近期A股市场带来了一定压力；但另一方面，当前的市场估值水平正在历史底部区域，系统性风险已不大。因此，现在应当耐心等待后市机会。

　　“博弈政策放松的焦点是增长而不是通胀。”有机构预言，四季度或者明年一季度国内增长可能出现阶段性加速下滑，由此将进一步给市场带来压力。而基本面的快速下滑，将最终带来政策更加明显的放松。

　　A股机会或将局限小产业

　　“此次通胀回落后的新转型周期的开始将会遵循市场的自然轨迹逐渐发酵，新周期的开端将不会再是一个以大量货币放松为主导的令人激动的场面，战略新兴产业中谁终将脱颖而出也会是一个逐渐为市场所发掘的过程。”华泰柏瑞指数投资部总监张娅预期，尽管有其他战略性新兴产业的支持，考虑到产业链的长短和强弱，中国经济转型最为现实的带动力仍将是中西部的继续城镇化空间以及出口/进口替代需求带动下传统产业升级，但在前者直接受制于政府的地产产业政策，后者则较大程度受制于海外经济影响的背景下，未来转型所能带动的A股资本市场的机会将可能会局限在结构性非常明显的小产业之上。

　　12日召开的国务院常务会议确定了支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。尽管政策的实际效果有待观察，但大多数机构投资者认为，该政策有助于引导和帮助小型和微型企业稳健经营、增强盈利能力和发展后劲。

　　此外，为了促进民生价格机制不断完善，上海加强价格的规范化管理。肖林说，上海今年出台了经济适用房住房价格的管理办法，核准和公布了今年第一批3.7万套经济适用房住房的销售基准价格，出台了药品价格管理办法和药品集中采购价格管理办法，公布基本药物集中采购中标药品最高价格，今年秋季起对15个区取消了择校费，明年各个区全部取消择校费。同时我们也稳妥地推进重点领域的价格改革，从严控制居民水电气等调整。为增加驾驶员收入，按照法定的程序我们调整了出租汽车的运价，完善了运价油价的联动机制，还清理一批收费，今年以来停止、取消、调整征收范围涉及到的项目是130余项。