短期底部已筑成 反弹之路仍坎坷

　　

　　□长城证券金融研究所 张勇

　　长假之后股市出现戏剧性一幕，令多数投资者极度费解。在股指跌创新低的情况下，上周 二中央汇金再度出手相助，希望通过增持四大国有银行稳定市场。然而大盘积弱依旧，继续上演见利好出货的怪招，高开低走，市场热情一度降至冰点。然而就在投资者情绪降至冰点之后，股指反而于周三绝地反击，成功实现阳包阴，底部特征开始显现。笔者认为，综合近期政策、外围市场、国内经济运行等多方面因素判断， 短期底部基本构筑完毕，年底之前股指有望震荡上扬，但是反弹之路仍会相当坎坷，出现震荡在所难免。

　　首先，通胀见顶回落已为市场共识，调控政策局部松动为股市带来”一米阳光“，反弹力度仍取决于通胀回落速率。国家统计局10月14日公布，9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.1%，环 比上涨0.5%。9月CPI中，食品价格同比上涨13.4%，非食品价格同比上涨2.9%。自7月份CPI创出年内新高6.5%以来，已经连续两个月小幅 回落，通胀见顶趋势日渐清晰，只是回落幅度实在太过微弱，货币政策仍然维持紧缩。但是，持续紧缩的货币政策是一柄双刃剑，在抑制通胀的同时，也对实体经济 尤其是小型、微型企业造成冲击。国务院上周召开常务会议及时出台政策，通过财政税收等系列优惠政策加以扶持。周末国务院总理温家宝在广东调研时强调，当前 要保持出口政策的基本稳定，包括”稳定出口退税政策，加快出口退税进度，加大对外贸企业的信贷支持力度，改善对小企业的金融服务，保出口企业收汇安全，保 持人民币汇率基本稳定“等。在外部需求下降、国内中小企业陷入困境的大背景下，货币政策由于通胀压力居高不下难以松动，但是通过对中小企业、外贸进出口企 业局部出台优惠政策扶持成为折中方案，为股市反弹提供了政策局部改善动力。

　　其次，中央汇金出手增持，维稳意图清晰，暗含政策底信号，虽然 不能一定成为市场底部，但是至少说明市场底也距此不远。根据中央汇金2008年入市操作以来的市场表现，呈现边际效应递减，市场响应程度弱化。对于中央汇 金干预市场的目的，主要有两个层面，第一是作为国家队的角色，干预市场、维持股市稳定，很有可能预示着后期仍会有配套组合拳。第二个层面为大股东角色，仅仅从股东层面出于四大国有银行低估或者说为了新华保险成功上市的目的而出手增持四大国有银行。笔者判断，汇金此次出手干预市场的目的应该是二者结合，一石二鸟。当然对于市场影响而言，汇金后续动作至关重要，可以起到测试其真实目的的作用。如果未来汇金持续增持，四大行股票保持稳定，将对股市形成正面影响， 有助于市场构筑中期底部；反之如果仅仅是增持一次，象征性买入，则作秀成分偏大，市场很有可能并不领情。因此，投资者应该继续关注中央汇金的后续动作，并且据此判断政策组合拳的可能性。

　　第三，短期底部构筑基本成功，但是反弹过程中仍有可能遭遇黑天鹅事件的冲击，投资者仍需保持适度谨慎。随 着银行、券商等权重股逐步放量反弹，短期均线系统开始勾头向上，尤其上周四一根光头阳线加上周五一根缩量阳十字星表明，本次反弹绝非8·25或9·21的 一日游行情，因此投资者可以适当乐观看待本轮反弹行情。但是，反弹过程中仍有可能遭遇欧洲尤其是希腊出现债务违约、国内通胀出现恶化、大盘股上市等事件的 冲击，导致短期市场波动。从整体上判断，上述事件即便发生，也多数会提前消化，不会影响反弹的主要趋势。从反弹高度上判断，沪指短期上冲60天线2559 点的可能性极高。如果政策松动有进一步松动，挑战年线2800点一线也并非没有可能。

　　在操作策略上，近期已经出现了海洋工程、文化传媒等强势板块，天舟文化连续三个交易日涨停说明短期资金已经出现活跃迹象。投资者操作仍以中小市值题材股为主，可以重点关注三网融合、文化传媒、券商等强势品 种。稳健的投资者可以关注汽车、煤炭等低估值品种的投资机会。银行、地产虽然估值偏低，但是受制于调控政策，仍然难以走出持续性上涨行情，仍以观望为宜。