受累稀土杀跌 永磁板块涨势难支

雷李平

　　10月19日晚间，太原刚玉（000795.SZ）披露三季报，第三季度实现营业总收入4.39亿元，同比增长137.12%，实现净利润5588万元，同比增长69041.94%。

　　其他稀土永磁板块的上市公司三季度业绩也超过市场预期。中科三环（000970.SZ）、宁波韵升（600366.SH）、银河磁体（300127.SZ）、正海磁材（300224.SZ）三季报净利润的预增也远超市场预期分别为210%-260%、120%-130%、150%-170%、90%-130%。

　　而与此同时，由于上半年稀土金属价格过快上涨，6月底以来稀土金属价格触顶回落至今，已跌去近半。

　　记者调查得知，由于前期稀土金属及钕铁硼材料价格暴涨，风电等下游难以支持高额成本，导致需求严重不足。而三季度以来，钕铁硼磁性材料开工率大幅萎缩，成交清淡，部分永磁板块上市公司只能依靠走私途径甩卖镝铁原料，以维持上半年业绩超预期增长水平。而一旦镝铁等低价原料库存被变卖完毕，在需求难以恢复，价格持续回落的情况下，永磁板块四季度业绩增长将无法维系。而其股价回落风险极大。

　　此前稀土价格的上涨，推动包钢稀土（600111.SH）由今年1月26日的56.71元，上涨至6月9日的历史新高119.9元（复权后），涨幅达111.43%。可见，稀土价格与稀土板块股价的变动趋势基本一致，都是年初至年中6月份的表现。

　　而永磁类个股则在上半年表现平平，中科三环由3月31日的收盘价28.18元，跌至6月20日的19元，宁波韵升也由3月底的25元跌至6月16日的13.43元，二季度最大跌幅达32.14%和46.26%。

　　对此，北京一位券商研究员指出，“稀土价格上涨，推动了市场对包钢稀土等稀土板块业绩上半年释放的预期；另一方面，也让市场担心原材料价格的上涨会导致永磁类个股业绩下滑。”

　　而进入6月底之后，上述板块的联动又出现了类似分化，但这个分化与上半年截然相反。

　　首先，稀土价格出现大幅度调整。6月28日开始，金属镨钕由高位168万/吨，一路下跌至10月19日的107.5万/吨，跌幅36.01%。

　　同期，包钢稀土股价则由6月17日的77元阴跌至10月19日的45.01元，跌幅达41.55%。稀土价格回落，直接导致了稀土板块股价的即时下跌。

　　而中科三环、宁波韵升等永磁板块的股价，则同时在6月21日和22日由19元、14元的低位启动，最高上冲至8月18日的30.2元和8月26日的22.38元，最大涨幅分别为58.95%和59.86%。而银河磁体以及正海磁材，同样在6月23日由16.2元和20.5元低点启动，并于10月17日创出32.6元和42.85元新高，涨幅达101.23%和109.02%。

　　“永磁材料个股的股价支撑，主要原因是稀土价格大幅上调。”前述券商研究员指出。

　　“价格的大幅回落，使建立在高价基础上的永磁板块股价失去了支撑。当镝铁等低价原材料被永磁等企业甩卖完毕后，其伪造出来的超额的业绩增长也将难以持续，永磁板块股价或追随稀土板块股价而回落。”前述券商研究员强调。而当前部分永磁板块个股的市值占比已经较其钕铁硼产品的市场占有率溢价10%以上。

　　按照10月20日收盘价计算，中科三环与宁波韵升的市值分别为130亿元和98.07亿元，两家公司的市值总额为228.07亿元。

　　而整个钕铁硼市场的容量，以目前全国9.6万吨的产能计算，以标准的N40牌号报价为主，全年给以600元/公斤，即60万/吨价格估算，全市场满产的总市场容量为576亿。而中科三环和宁波韵升的产量总额为1.8万吨。

　　若对其产品售价均价给予一定市场溢价，为1000元/公斤，那么其两者的市场空间占有率为31%。而其两者目前的A股市值在整个钕铁硼市场中的占比则为41%，价格较价值溢价10%。

　　“这意味着，业绩贡献部分的整体规模只占31%，而市值现在大过业绩贡献规模，存在溢价，也就是股票市场被高估了。”该研究员指出，“如果按照目前30%的全行业开工率来测算，整个市场的容量将会是目前的1/3，也就是173亿，而中科三环、宁波韵升永磁材料的实际产量也将降低，产品占市场总量的比例还将缩小，股票市值的溢价将更高。”