转融通提速 专家热议：做空时代来临？谁将获益

　　中国经济网编者按：10月19日中国证券金融股份有限公司正式获批成立，这意味着备受关注的转融通业务开始提速，融资融券业务将会进入一个快速发展阶段。业界普遍预测转融通有望年内正式推出。那么，如何看待证金公司的诞生？转融通业务将给市场带来什么影响？谁才是真正受益者？目转融通启动对融资融券业务起到哪些推动作用，做空时代是否就此来临？本网就投资者普遍关心的几个问题汇总业内人士的观点，作为参考。

　　转融通能否平衡“融资”与“融券”？

　　桂浩明：融券、融资并驾齐驱开展只是“幻想”

　　申银万国证券首席分析师桂浩明认为，如果转融通真的发展起来了，在融券方面的瓶颈倒是迎刃而解了。但问题在于，投资者是否有很强的做空股票的意识。现在融券的规模在整个融资融券业务中只占到1%，这里固然有标的物不足的问题，但如果仅仅是这个原因，恐怕两者之间的差距未必会这么大。对于实行市值管理的公司来说，其大股东是否愿意将所持股票借出去做空呢？因此，桂浩明认为一厢情愿地以为有了转融通，融券业务就会与融资业务并驾齐驱地开展起来，恐怕只是幻想，缺乏现实基础。

　　曹中铭：使融资融券业务真正实现“两条腿”走路

　　财经评论人曹中铭认为，根据《试行办法》的规定，包括券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构等八大类机构股东，均可以充当转融通业务的证券出借人。而截至去年年底，全部机构合计持有的股票市值高达12.36万亿元。这表明，在转融通业务开展之后，融券业务同样大有可为。

　　“转融通业务对于抑制市场的疯狂投机行为，使个股股价回归合理估值等方面将发挥出应有的作用。融券卖空获利将不再只具备形式上的意义。随着转融通业务的深入，股市投资者只有做多才能获利的盈利模式将从根本上得到改变。”

　　机构、券商、投资者对谁构成利好？

　　王建铭：对机构投资者形成实质性利好 对券商股业绩贡献有限

　　

　　首创证券天津营业部总经理王建铭认为，金融业务、金融产品的丰富对机构投资者是实质利好，有利于机构投资者降低风险、提高效率。最后，这则消息无疑对券商股形成利好，但短期内，业绩贡献会很有限，投资者应该以交易性机会来对待。融资融券业务发展的越快，其标的物的流动性越好，而流动性越好的资产越应该得到流动性溢价。从长期来看，标的证券的估值会有所提升。

　　魏涛：提升券商业务多元化经营风险可控

　　中信建投银行金融业的分析师魏涛认为，目前没有做定量预测，但是对券商业务多元化肯定有好处，而且券商目前业务主要局限在国内，受国内的市场影响更大，如果业务能延伸到境外，波动可能相对平稳。

　　转融通机制推出之后，融资融券业务将从目前以自营性质为主的业务转变为以代理性质为主的业务，券商的经营风险就可控了，积极性也大大的提高，也将会增加中间业务的收入。

　　黄华：满足部分投资者 促进经纪业务

　　

　　银河证券董事总经理黄华日前指出，“大小非”们如果没有减持的欲望可以把自己的股份有点像贷款一样抵押出去，可以进行融券交易，这样相当于产生利息收入，持有股份产生利息收入，我不认为这样一定会对市场产生做空效应。某种意义上更加有利锁定他的股份，对市场不完全是利空，这样的行为可以使市场交易更加活跃，可以满足部分投资者对融券的需求，这样对经纪业务肯定会有非常大的促进作用。

　　谢宏章：“不以营利为目的”无法消除投资者对交易成本的担忧

　　

　　财经专栏作家谢宏章日前表示，作为组织形式为股份有限公司、专门从事转融通经营业务的证券金融公司，草案规定其“不以营利为目的”，这在一定程度上消除了此前人们对于证券金融公司设立后融资融券交易成本增加的担忧。但怎样确保证券金融公司在转融通经营活动中“不以营利为目的”，会是一大难题。如何正确有效地界定证券金融公司的转融通业务有没有做到“不以营利为目的”，同样是问题的关键所在。

　　未来业务有无实质性发展：

　　

　　桂浩明：无银行支持融资业务不可能被真正推广

　　

　　申银万国证券首席分析师桂浩明日前在博文中表示，由于制度设计以及其他方面的制约，融资融券本身就受到了比较多的限制，本身不存在大发展的基本条件。投资者对融资融券的有效需求并不大，开户数十分有限。即便是将融资融券业务作为常规业务，让更多券商都能参与，恐怕也不会带来太多增量。”

　　“时下一般券商能拿出来用于融资的资金通常也就几十亿，相对于开户客户几百亿的资产而言，比例悬殊。如果那些已开户的客户都要求足额融资的话，那券商将无资可融。”桂浩明称，在本质上，如果没有银行的支持，融资业务不可能真正做大。但现在国家政策禁止信贷资金进入股市，这也就从根本上决定了融资业务在现阶段只能有限发展，不可能在真正意义上被大量推广。

　　叶檀：A股市场无做空机制是对做空最大的风险

　　知名财经评论家叶檀日前撰文指出，为抑制风险，我国融资融券保证金不低于50%，资金放大1倍，杠杆作用为2；客户维持担保比例不得低于130%，投资者信用证券账户维持担保比例超过300%时，方可提取保证金可用余额中的现金或可充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于300%；未了结相关融券交易前，客户融券卖出所得价款除买券还券外不得另作他用。上述规定基本上无杠杆可言。

　　又要做杠杆，又怕杠杆长了风险无法控制，是目前融资融券领域中的典型管理心态。此外，A股市场做空机制有两大死穴。一是没有退出机制。对于做空者而言是最大的风险。二是没有风险对冲手段。按照规定，融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。此举是为防止空头打压导致暴跌，似乎在昭示各方，他们厌恶大举做空。

　　转融通等于利空？

　　李大霄：融资融券水涨船高为偏中性政策

　　英大证券研究所所长李大霄认为，从融资融券的发展初期看，融资的力量大于融券的力量，转融通业务是为了加大融券的力度，使之前不平衡的融资融券业务得到平衡，但融资的力度也在加大，这是一个偏中性的政策，并非做空的政策。

　　王建铭：对市场的涨跌没有本质的影响

　　首创证券天津营业部总经理王建铭认为，首先，证金公司的成立意味着转融通业务的推出进入倒计时，而转融通业务的开展是对融资融券业务的丰富和促进，改变当前融券交易规模远不及融资交易规模的局面。

　　其次，融券业务的发展虽然强化了做空功能，但不能理解为对市场有利空作用，一年多来两市融资业务规模虽越来越大，因此，它对市场的涨跌没有本质的影响。

　　余丰慧：对金融股长期利好效果有待观察

　　

　　知名财经评论人余丰慧日前在微博(http://weibo.com)上表示，证券金融公司获批成立转融通业务有望年内推出将会给资本市场提供巨大活力，同时对金融股将是长期利好，但是在当前整体宏观经济面走势低迷情况下，依靠一个小措施效果最终如何还有待观察。

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