广州友谊：业绩增速趋缓_定位高端估值低

　　江怡曼

　　广州友谊（000987.SZ）定位高端，但市场给予其的估值不但不高，反而在整个百货板块中处于较低的水平。

　　Wind数据显示，10月28日，公司的动态市盈率为19.93倍，低于不少同行同期的估值。当天，公司股价报收19.78元，上涨了0.66%。而在本周反弹中，公司表现相对强势，全周上涨了7.33%。

　　广州友谊是珠三角地区的高端百货龙头企业，旗下拥有6家高端百货连锁门店，分别位于广州天河、环市东等黄金商业圈。公司去年新开国金店、世贸店，今年将新开佛山店，增加约9万平方米商业面积。

　　公司10月28日晚间发布的三季报显示，1~9月归属于母公司股东的净利润为2.63亿元，同比增长14.35%；基本每股收益0.73元，同比增长14.06%。其中，7~9月归属于母公司股东的净利润为0.6亿元，同比增长6.87%；基本每股收益0.17元，同比增长6.25%。

　　此外，广州友谊副总经理江国源称,今年1~9月,公司环市东路店的奢侈品销售额同比增长超过了36%。除了奢侈品外，1~9月，环东店的女装销售额同比增长了80%~90%,男装销售额增幅达40%~50%。

　　“在网络购物对百货行业的冲击中，高端百货所受到的冲击相对较小，因为两者的目标定位差距较大。”国金证券财富管理中心分析师李晓光表示。

　　但也有分析人士认为，高端百货受电子商务的冲击虽然相对较小，但今年包括走秀网、尚品网、优众网等奢侈品网站的风起云涌和其多方拿货的渠道优势，无疑也使得“平民”电商的概念有所转向。

　　据了解，公司的电子商务网站今年全面投入运营，以环市东路作为模拟购物平台的基础，全品类覆盖，在业界实现了为数不多的线上、线下积分卡、预付卡共享及货到付款，并可以进行网上充值。

　　东兴证券分析师刘家伟认为，广州作为珠三角对外依赖程度较高的经济核心，对国际一线品牌的认知度相对成熟。目前广州的国际一线品牌无论在数量、密度、档次及门店规模上都与北京、上海、深圳等仍有一定差距，为定位中高端的商业企业带来了较大的发展空间。

　　他预计公司2011~2012年EPS分别为1.10元和1.38元，综合考虑到公司储备门店的搁浅和提前开业给今年业绩带来的压力和自有物业提租的影响，给予公司6个月目标价28.6元，维持“推荐”的投资评级。

　　申银万国分析师金泽斐认为，近乎翻倍的外延扩张将带动公司整体经营规模显著提升，随着门店成熟未来有望带动业绩快速上升。

　　此外，他还表示，公司不断进行品牌升级和经营调整，通过增加特色产品和强效品牌，优化经营结构和布局，能够持续增强公司差异化竞争优势，提高产品毛利率，吸引更多高端客流，内涵增长潜力巨大。公司目前的估值低于区域百货龙头的平均水平，属于普跌中被错杀的低风险优质成长股，上调至“买入”评级。

　　截至10月27日，共有90家机构对广州友谊2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为4.03亿元，比上年增长23.21%，每股收益最高为1.25元，最低为1元。

　　风险提示：

　　门店扩张速度慢于预期；广东市场竞争过于激烈，阻碍核心门店内生增长；新门店培育期拉长。