百货板块：政策转向或引价值重估增速稳定可三主线选股

　　江怡曼

　　在本周反弹行情中，百货板块表现抢眼。包括天虹商场（002419.SZ）、南京中商（600280.SH）、首商股份（600723.SH）、鄂武商A（000501.SZ）、合肥百货（000417.SZ）等在内的公司都有不小的涨幅。

　　据了解，继三部委联合发文要求“做好‘十二五’扩大消费工作”之后，又以上海为试点拉开税改大幕，各项消费利好政策频出。

　　事实上，从百货板块已经公布三季报的上市公司来看，基本符合市场之前的预期。

　　“在通胀等因素的影响下，居民购买力受到一定影响，所以从三季报来看，百货行业的业绩增速有所下滑。”国金证券财富管理中心分析师李晓光认为，从中长期来看，百货类公司目前的估值处于相对安全的水平，在消费升级的推动下，该板块有望获得一个估值提升的过程。

　　

　　板块价值有望重估

　　国务院总理温家宝10月26日主持召开国务院常务会议，决定开展深化增值税制度改革试点，明年元旦起率先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点。试点内容为征收营业税的行业改为征收增值税等。

　　中金公司分析员郭海燕、钱炳在10月27日发布的研报中称，政策转向有望带来价值重估，零售商作为今年的滞涨消费品种以及估值最低的非周期性消费板块，其投资价值值得深入挖掘。

　　此外，减税将使得企业的成本降低，最终优惠消费者，如果上海的运输成本、服务价格，甚至零售价格普遍低于其他一线城市，将会有更多人去上海做生意和消费，上海零售行业将首先受益。

　　据了解，前三季度，政策层对零售市场的支持力度不足，例如对购物卡、打折促销的治理等，影响了投资情绪。而通胀高企、居民购买力下降也在一定程度上影响了百货行业的业绩。

　　“从已经公布三季度业绩的上市公司来看，基本上反映了市场之前的预期，增长势头较为平缓，从7~9月份单个季度来看，增速有所放缓。”李晓光认为，除了通胀方面的因素之外，还和不少公司进行外延式扩张而增加成本有关。

　　Wind统计数据显示，截至10月27日，申万百货零售板块今年第一、二、三季度的净利润同比增长率分别为51.43%、49.97%、32.66%，在今年第三季度利润增速出现了一个较为明显的放缓趋势。

　　Frost&Sullivan咨询公司执行董事戴巧灵表示：“这一轮的通胀基本上属于输入型的通胀，所以居民的购买力受到了一定程度的影响。百货和超市不一样，超市卖的大多是生活必需品，受到影响较小，而百货的需求弹性较大，受到的影响也大。”

　　

　　应对网购冲击及成本上升

　　除了通胀因素影响之外，市场还担心网络购物兴起以及劳动力等成本上升可能对行业带来负面影响。

　　“网上购物对于百货行业确实有一定的冲击，但现在来看，影响范围并不会太大，因为消费者的整体消费观念和消费习惯并不会在短期内改变。”李晓光认为。

　　平安证券分析师聂秀欣则认为，网络零售对百货行业的影响目前来说并不明显，但影响范围已经从一线城市向二、三线城市蔓延，预计未来压力会逐渐增大。

　　除了网络购物对行业带来冲击之外，商业物业租金、劳动力等方面成本的上升又会对行业带来多大的影响？

　　“劳动力成本的上升对百货公司带来的影响很小，这主要是因为百货商店内的很多营业员都是各大品牌的员工，而不需要百货公司支付工资。”戴巧灵认为。

　　华创证券分析师高利认为，人工成本的上升对百货的影响低于超市，而商业租金的上升趋势让自有物业比重较高的零售企业投资价值凸显。

　　国元证券认为，A股行业的优质上市公司大多数拥有区域核心商业物业的所有权，其价值与稀缺性将被充分认识。

　　那么，这些拥有稀缺商业地产资源的上市公司是否也会成为资产隐蔽型公司而被关注呢？

　　“这要分区域来看，确实有一些拥有黄金位置商业地产的上市公司在这块会比较有优势。”李晓光认为。

　　而戴巧灵则表示，上市公司如果拥有核心区域地产资源，那么其在股价上已经有所体现，从近期来看商业地产市场的行情也比较一般。

　　

　　三方面入手发掘个股机会

　　招商证券分析师杨夏在发布的零售行业2011年第四季度投资策略中表示，虽然通胀、金价下行对收入增速有影响，但无需过多担心，看好百货行业的整体表现，给予百货行业“超配”的投资评级。

　　“在百货公司中，我们比较看好的是中高端百货，这是因为这一块相对来说受到网络购物的影响较小。”戴巧灵认为。

　　东北证券分析师罗旷怡认为，百货行业估值无论从溢价和绝对估值上均较为合理，横向比较，商贸行业整体静态估值处于市场中等水平，行业较低的动态市盈率仍有提升空间。

　　她表示，行业在中长期处于良好的发展环境中，预计行业未来增速仍将保持相对稳定的趋势。

　　东方证券分析师王佳则认为，四季度或2012年行业投资机会不在于高景气预期，在于行业业绩超预期增长，主要动力一方面来自于管理和激励机制的改善，另一方面来自于并购重组带来的业绩爆发式增长。

　　记者了解到，投资者可以从三方面入手来寻找百货行业的投资机会，第一类是主动开拓网上市场，并能积极保住及扩大自身市场份额的优质百货企业，如天虹商场、王府井（600859.SH）等。

　　长江证券分析师童兰认为，在消费仍保持较快增长的大环境下，传统百货与网络零售预计均能维持较高的增速，仍看好百货业态未来几年的增长空间。同时，看好能适应日益升级的消费者需求，以及对网络零售的冲击迅速做出反应的百货公司。

　　第二类是积极开展高端百货市场，且具备得天独厚的物业优势的二三线城市龙头百货，比如鄂武商（000501.SZ）、欧亚集团（600697.SH）、大东方（600327.SH）等。

　　第三类是以购物中心业务作为百货发展方向的公司，比如步步高(002251.SZ)等。