基金费率居高不下 第三方销售难起飞

　　□ 财新《新世纪》记者 张冰| 文

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　　困扰公募基金行业多年的高费率问题目前仍在原地踏步，投资者完全没有能力去争取合理价格，监管层力推的第三方销售机构在强大的银行阵营面前难以腾飞

　　只有经历过两个甚至更多市场的投资人才知道合理价位到底在哪里。

　　“为什么在中国买基金的费用这么贵呢？我在美国时可比这便宜多了呀！”一位海归人士在银行柜台前发出这样的感叹，“我没有仔细算过，但至少差一半。”

　　中国目前1020只公募基金，收取管理费、托管费和认购赎回费三大类费用，不同类型的基金费率不尽相同，总体成本在4%左右，而在美国，这一数字不会超过2%。

　　基金费率多寡，和基金本身投资业绩并无直接关系，但却决定了投资者的成本。在弱市中，高费率意味着对利润直接的侵蚀。

　　天相投顾的统计数据称，60家基金公司2010年管理费收入总计302.19亿元，同比增长5.8%，超六成基金公司管理费同比增长。60家基金公司去年支付给银行的托管费总计达到53.28亿元。

　　据业内人士介绍，中国的基金管理费用高于美国，但与台湾、欧洲接近，不同的市场有不同的特征，美欧基金的费用主要用于服务，中国基金的大部分费用都花在渠道上。

　　“这与境内基金市场发展的阶段有关，美国的共同基金和对冲基金费率都在不断下降，从1980年至今下降了50%，但是中国的费率则在不断上涨。”这位人士分析说，“我们才有多少家基金公司？多少家银行？发展了才多少年？第三方销售渠道尚不成气候，没有充分竞争的市场，难以形成真正的价格。”

　　与此同时，国内的基金销售渠道狭窄，基金销售大量依赖银行，渠道费用不断上涨，这一切最终都转嫁到基金投资者身上。

　　困扰公募基金行业多年的高费率问题目前仍在原地踏步，投资者完全没有能力去争取合理价格，监管层力推的第三方销售机构在强大的银行阵营面前难以腾飞。

　　“让银行降低渠道费用可能吗？监管层都推不动，他们作为商业机构更没有理由交出到手的肥肉。”某基金公司高管表示。

　　费率高企

　　中国公募基金行业发展壮大迅速，但波幅也比较大。高峰期的中国公募基金资产超过3万亿元，但目前公募基金的总规模已经下滑到2.4万亿元左右。

　　与此同时，基金行业的管理费率几乎没有调整，从1998年第一家公募基金公司成立时起，基金公司的管理费率一直维持在4%左右。

　　近几年，随着市场竞争的加剧，部分基金公司开始对管理费等进行打折，但整体费率水平仍然保持在4%以上的水平。

　　投资证券、基金的费用主要包括管理费、托管费和申购赎回费用。

　　管理费是支付给基金管理人的管理报酬，其数额一般按照基金净资产值的一定比例，从基金资产中提取。

　　托管费是指基金托管人为基金提供服务而向基金或基金公司收取的费用。托管费通常按照基金资产净值的一定比例提取。

　　管理费和托管费的费率高低与基金规模有关，一般而言，基金规模越大，基金管理费和托管费费率越低。但同时基金管理费费率与基金类别及不同国家或地区也有关系。

　　基金风险程度越高，管理费费率就越高，其中费率最高的基金为证券衍生工具基金，如认股权证基金的年费率为1.5％—2.5％。最低的要算货币市场基金，其年费率仅为0.5％—1%。

　　香港基金公会公布的几种基金管理年费为：债券基金年费率为0.5％—1.5％，股票基金年费率为l％—2％。而中国目前基金管理费用大约在2%左右。

　　以分类产品计算，在289只普通股票基金中，管理费率最高的银华消费主题分级基金为2%，托管费率为0.35%，认购费率按照不同期限从0.25%—0.5%；管理费率最低的是天治核心成长基金，管理费率为1.2%，托管费0.25%，申购赎回费率从0.3%—0.5%。

　　如果一个小额投资者，选择普通股票投资基金，在一年内赎回，选择天治基金成本是2.95%；选择银华消费是4.05%。

　　国内119只被动指数基金的管理成本总和为2.15%—3.2%；209只债券基金和货币基金产品中，投资者需要承担的成本是从1.33%到2.75%。

　　对于专户产品，按照证监会的规定，管理费不得少于同类产品的60%，盈利分成不得少于20%。

　　上海一位大型基金公司的专户投资负责人向财新《新世纪》表示，在一对一专户产品模型下，由于借助的是基金公司自己的销售渠道，没有所谓的认购和赎回费用，管理费不低于0.9%，托管费率在0.15%左右。

　　如果是一对多的产品，投资者除了承担和股票基金类似的成本外，后端的利润还要被分取20%。

　　值得注意的是，目前公募基金的托管费和管理费并没有与基金规模完全挂钩。目前同类型基金的规模差距已非常悬殊，有市值高达300多亿元的股票基金，也有仅一亿元规模的股票基金，就托管费而言，这两只基金的差别会是300余倍，但就托管行的工作量而言，其差异并没有那么大。

　　在管理费方面，管理300多亿元的基金可能比小规模的基金更为复杂，但是这一复杂程度与规模绝不是正比例关系，因此规模越大的基金更应该收取较低的管理费。

　　不应存在的认购赎回费

　　在基金整体费率中，申购赎回费用是最为基金投资者愤恨的一类费用。

　　基金申购费是指投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时所支付的手续费。

　　中国《开放式投资基金证券基金试点办法》规定，开放式基金申购费率不得超过申购金额的5%。

　　基金申购费率即是申购费占申购总金额的百分比。申购手续费一般不超过申购金额的1.5％。

　　基金赎回费是指在开放式基金的存续期间，基金持有者向基金管理人卖出基金时所支付的手续费。赎回费设计的目的主要是对其他基金持有人安排一种补偿机制，通常赎回费计入基金资产。

　　中国《开放式投资基金证券基金试点办法》规定，开放式基金赎回费率不得超过赎回金额的3%。基金赎回费率即是赎回费占赎回总金额的百分比。赎回手续费一般不超过赎回金额的0.5％。

　　一般来说，基金发行时收取认购费的方式叫前端收费，后端收费是指认购新基金时暂不收费，而在赎回时补交费用的发行方式。

　　在美国市场，这类前端和后端收费一般是二选一，很少同时收取。而近年来，由于一些大型共同基金管理公司销售团队的强大和电子交易平台的原因，已经不再收取这类认购或赎回费用。

　　根据相关资料，美国共同基金的费用分为营运费和行销费用。营运费用包括雇佣基金经理、行政管理费用和12b-1费用。所谓的12b-1费用，即为券商佣金和广告推广费用。行销费用，就是指给销售人员的费用和佣金，和中国可以类比的就是渠道收取的认购和赎回费用。

　　“认购赎回费用，海外是没有的。即便有，尤其是美国市场，投资者会自动选择没有收取渠道费用的基金。”一位此前在美国投行工作，后转投国内基金公司的人士表示。

　　而在中国市场，申购赎回费用则均同时收取，对于一些持有期较长的投资人可免除赎回费用。在不同的销售机构提出基金申购申请，其申购费用可能是不同的。

　　与境外对冲基金类似的专户产品则完全取决于各个公司的谈判能力。海外对冲基金管理费一般为2%，盈利分成20%，国内情况类似，主要考验基金公司的谈判能力，不同合同价格不一。

　　一位前华尔街对冲基金经理表示，“对冲基金收取2%的管理费以及20%分成，但是盈利分成的基础是在上一次分成点位的基础上的盈利部分，而不是只要盈利就要分成，不同产品分成的点位不同。”

　　被转移走的管理费

　　“把国内基金投资的费用每项加起来，仔细分析看基金公司和渠道的费用，然后对比国外情况，就知道国内的基金费率过高到底因为什么。”国内一位基金公司的总经理向财新《新世纪》记者表示。

　　国内各种基金的收费中，认购和赎回费用相加，费率均达到1.5%到2%左右。赎回费率在0.5%左右，按照法律规定，赎回费用25%归属基金财产，剩余大部分归销售渠道。

　　此外，即便基金公司收取的管理费，也有一半左右被渠道银行拿走。

　　2009年9月，证监会一对多理财产品“开闸”后，由于与银行的谈判未取得结果，华夏基金、博时基金等大型基金公司有数周无一款产品获得证监会的备案登记。

　　此争执源于基金公司当年8月21日接到证监会关于报送一对多专户理财产品的意见反馈，要求将某些条款修改。

　　证监会要求修改的是各基金公司和银行签署的代销协议。按照这些最初拟定的协议，银行将提取近一半左右的一对多专户理财产品的净利润，这笔银行所提取的浮动业绩报酬将远远超过普遍流行于公募基金销售中银行所收取的费用。

　　证监会取消了银行提取一对多产品浮动业绩报酬后，基金公司一般是向银行建议提取固定比例的服务费和管理费分成，用以替换银行提取浮动业绩报酬的要求。

　　但是当时的工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、交通银行以及招商银行等渠道强势的银行反对意见较强，而各银行普遍以工商银行举措为标杆，如果工商银行不让步，其他银行也不会让步。经过协调，银行终于让步。

　　但是渠道对管理费用的分食问题从此愈发严重。

　　这些藏在基金管理费里面的渠道费用过高，基金公司也只能通过提高管理费来保持利润，这也造成了国内基金公司管理费单方面就高于国外的情况。而如果加上认购、赎回的渠道费用，投资者的成本更高。

　　“银行和券商等渠道，一般会提取管理费的一半，作为销售服务费，或是尾随佣金。根据不同的谈判能力，这部分费用在20%到70%不等。”一位渠道银行人士表示。

　　而南方一位基金公司副总向财新《新世纪》记者坦言，除了这些费用以外，基金公司还要想办法给渠道销售人员奖励，比如送出国旅游，甚至安排渠道领导的妻子去香港生小孩等。

　　“这个渠道主要是银行，因为其他渠道不直接掌握客户。”该基金公司副总表示。

　　“国内有些私募基金为了发行，把管理费全部给了渠道，只提取盈利分成。而对于现在的公募基金，发售规模小于20亿元，这只基金就是亏损的。”国内某大型基金的基金经理表示。

　　但是国内渠道银行基金服务的人士表示，投资基金和投资银行理财产品对投资者都是投资，投资银行的理财产品，如果投资者亏损，银行可能要自掏腰包补偿投资者。而投资基金，亏损则没有人补偿，这种风险被银行担着，自然也要代价。

　　而某前任海外投行人士表示，美国也用基金公司的管理费分出来给渠道奖励，但是绝对没有国内这么高。

　　在欧洲和台湾，银行的势力强大，渠道费用也很高昂，和内地拥有同样的问题。

　　化解投资基金成本过高问题，美国市场是通过大力发展第三方销售，从而使市场形成充分竞争，银行只是销售渠道之一，券商和基金公司都设有电子交易平台，也对其他基金产品进行开放。

　　此外，美国一些著名基金公司的销售团队很强大，有的有自己的门店，不需要依附银行。国内华夏基金也尝试着拥有直营门店。

　　“但是目前中国最掌握客户的仍然是银行，作为客户，你会相信几个私人搞起来的销售机构说的话吗？”一位基金公司副总表示。

　　包括监管层在内的基金业界一直在推动基金销售多元化，其中包括推动投资者教育，但始终切割不了渠道尤其是银行的利益，只有将问题交给时间。