龙生股份等四只新股11月3日上市定位分析

　　中国网11月2日讯 龙生股份（002625）、宜昌交运（002627）、成都路桥（002628）、仁智油服（002629）将于2011年11月3日登陆中小板。以下是4新股的上市定位分析。

　　龙生股份(002625)明日上市定位分析

　　上市日期:2011-11-3

　　发行价格:11.18（元／股）

　　发行市盈率:24.81倍(摊薄)

　　发行数量:1933.8万股

　　主承销商:齐鲁证券有限公司

　　基本面：

　　公司是专业的汽车座椅金属零部件制造商，汽车座椅功能件行业的龙头企业之一。主要从事各类汽车座椅滑轨、调角器及升降器等功能件和座椅系统其他冲压零部件的研发、生产和销售。公司拥有1项发明专利、126项实用新型专利，1项外观设计专利。公司独创的检测工艺-汽车座椅滑轨调角器强度测试机和测试工艺获得了国家发明专利授权。公司独家起草了《乘用车座椅用滑轨技术条件》(QC/T805-2008)和《乘用车座椅用锁技术条件》(QC/T845-2011)两项汽车行业标准。公司是中国汽车工业协会成员单位，中国汽车协会车身附件委员会理事单位，浙江省汽车工业协会常务理事单位，浙江省高新技术企业。

　　券商估值:

　　东莞证券11.0-13.3

　　国金证券8.9-11.8

　　国泰君安12.5-15.0

　　华泰证券10.6-12.2

　　爱建证券：龙生股份合理价值区间为10.76元-12.19元

　　四期工程投产在即，订单情况较乐观

　　公司在2010年进行过增资扩股，并将募集到的资金投向了滑轨扩产项目(四期工程)。四期工程总计投资约9，600万元，投产期为2011年年底，预计年产能为500万件左右，在淘汰部分旧设备后，公司年总产能将为1，050万件，实际新增产能约为300万件/年。

　　公司四期工程及未来新项目产能消化的主要途径有两个方向:1)丢失订单的回流。由于前两年产能状况较紧张，被迫有选择地放弃了部分订单，随着新产能的释放，公司有望在明年大幅收复此前丢失的客户订单。2)进口替代。公司加强了对外资及合资品牌的联系，通过对铃木、福特等车企的认证及供货，逐步争取获得更大的进口替代订单。

　　募投项目旨在提升产能及模具开发能力

　　此次募资主要投向1)汽车座椅功能件及关键零部件生产基地项目、2)精密模具研发制造中心项目，前者达产后可以为公司新增座椅功能件年产能930万件，后者达产后公司模具生产能力可达到年产80副连续模的水平，均有利于公司的可持续成长。

　　合理价值区间为10.76元-12.19元

　　公司2011-2013年的预测EPS值分别为0.56元、0.68元和0.85元，综合参考可比A股零件级汽车零部件上市公司的估值水，我们估算得出公司的价值区间为10.76元-12.19元。

　　东莞证券：龙生股份合理价值区间为11-13.3元

　　公司基本情况:公司是专业汽车座椅金属零部件制造商，主要从事各类汽车座椅滑轨、调角器及升降器等功能件和座椅系统其他冲压零部件的研发、生产和销售。

　　行业背景:近年来，中国汽车行业引来了爆发性增长，人均收入的增长和消费升级的需求，未来中国汽车市场仍具有较大的发展空间。汽车座椅功能部件市场容量近百亿，且市场集中度较低，未来行业集中度将大幅提升，作为行业的龙头企业之一，公司市场占有率存在较大的提升空间。

　　竞争优势:公司是汽车座椅功能行业的领导者，独家起草了两项汽车座椅部件行业标准。虽然公司是汽车零部件的二级供应商，但具备与整车厂以及一级供应商的同步研发能力，通过平台化开发，新产品研发周期算短50%，生产周期算短20%左右。

　　募集资金用途:募投资金主要用于汽车座椅功能件及关键零部件生产基地项目，投资21671万元，预计项目建成后，新增座椅功能件年产能为930万件，其中滑轨480万件、调角器450万件;精密模具研发制造中心项目，投入3117万元，预计项目建成投产后，公司模具生产能力可达到年产80副连续模具的水平，初步满足公司生产所需模具。

　　估值情况:预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.53元、0.60元和0.71元，给予公司2011年21-25倍市盈率，对应价格为11.0-13.3元。

　　公司竞争优势分析

　　公司是汽车座椅功能件行业的龙头，主要从事各类汽车座椅滑轨、调角器及升降器等功能件和座椅系统其他冲压零部件的研发、生产和销售，已具备产品研发、金属冲压加工成型、模具设计及生产工艺设计改进能力。作为二级供应商，公司是延锋江森、江森自控、李尔中国的战略供应商。

　　滑轨占公司业务半壁江山，在行业内竞争优势明显四期工程投产在即，订单情况较乐观募投项目旨在提升产能及模具开发能力合理价值区间为10.76元-12.19元在公司的业务构成中，滑轨、调角器、升降器是最主要的项目，其中滑轨业务无论在营业收入还是毛利中的占比均为主导(约60%以上)。