创业板两周年 十大怪象凸显畸形

　　每经记者 刘明涛

　　　 2009年10月30日，承载10年梦想的创业板终于呱呱坠地。

　　 2011年10月30日，创业板迎来两周岁生日。

　　 短短两年过去，被寄予厚望的创业板市场却让投资者倍感失望、困惑。两年来，创业板未能名副其实，展现高成长特性，反而屡屡曝出业绩变脸、“黑天鹅”等令人汗颜的“丑闻”；令投资者困惑的是，为什么在创业板上享受不到高额收益回报，换来的却是越套越深，越陷越深的苦况。

　　2009年10月30日，酝酿多年的创业板正式开板，首批28家创业板公司在深交所集中挂牌上市，掀开中国证券市场新纪元。

　　 时间一跃两年已过，很多投资者都心生彷徨，甚至不敢相信眼前的事实，这个被赋予高成长性期望的板块，成长性却如此之差！当高管对减持离职习以为常，投资者脸上更是写满了失望。两年来，创业板伤透了部分投资者的心，撂下了令人尴尬的十大怪象！

　　◎怪象一

　　新股高速扩容

　　 2009年10月30日，28家创业板公司，以平均56.7倍的市盈率成功登陆创业板，这一天，中国资本市场诞生了自己的“纳斯达克”市场，2010年以来，创业板进入高速扩张期，到了2011年4月，一岁半的创业板上市股票达到200只，而到了2011年10月31日两周年之时，整个创业板已有271只上市个股，离300大关仅一步之遥。

　　 据《每日经济新闻》记者统计，从2009年10月30日至2011年10月31日，A股共有487个交易日，在这期间，创业板一共有271只个股发行上市，平均算下来每1.8个交易日就有一只创业板新股上市，这种发行速度可谓是极快。

　　 从发行频率来看，抛开2009年末创业板三次高密集发行，2010年和2011年创业板发行规模已成环比增长趋势，统计显示，2010年，整个创业板有117只个股上市，而到2011年前10个月，创业板的上市个股已经达到118只，在市场环境低迷，成交量不足的情况下，创业板却依然保持着飞速的发行趋势，毫无降速意愿，的确让人感到不解。

　　◎怪象二

　　高增长名不副实

　　 两年后，带着高成长“光环”的创业板其实并非想象中的那么好。因为出现了大批企业，在上市前连续几年业绩成倍增长，上市后增速大幅放缓甚至出现下滑，其中的代表就是网宿科技。

　　 2009年网宿科技实现主营业务利润3262.33万元，同比下降4.79%，其中，第四季度主营业务利润为亏损159万。这些数据与招股书中网宿科技上市前三年的业绩格格不入，在2007年、2008年两年时间里，其净利润分别增长了63.04%、43.74%。2010年网宿科技业绩继续下滑，上半年公司净利润同比下滑29.98%，而全年净利润同比下降2.09%，在连续两年业绩出现下滑的情况下，网宿科技今年的业绩才出现好转。

　　 除了网宿科技，恒信移动业绩下滑速度也令人惊讶，该公司顶着“国内唯一一家同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业务平台运营经验企业”的光环上市，然而自从2010年上市后，恒信移动业绩便出现大变脸，净利润连续下滑，到了今年二季度，公司净利润甚至亏损503万元，同比下滑幅度达到148%，如此快速的下滑，令人不得不感慨，创业板到底是高成长的“营地”，还是业绩快下滑的“墓地”。

　　◎怪象三

　　股价暴跌已成“瘾”

　　 昔日的百元股“集中营”现在无一只百元股，这就是创业板惨淡的现状。

　　 其实，创业板曾有14只个股站在百元股之类，然而没有成长的支撑，这些个股几乎都选择了价值回归，股价踏上漫漫下跌之路，国民技术、碧水源、沃森生物、华策影视、龙源技术、尤洛卡、国腾电子以及东方财富均没有在百元股行列里面待很久。

　　 《每日经济新闻》记者统计发现，这些百元股，多数在这两年时间里股价出现暴跌，其中，国民技术、沃森生物以及东方财富三只个股上市后累计跌幅均超过了40%，而国民技术惨跌64.86%，高居创业板跌幅榜第一。

　　 不光是百元股暴跌，创业板开板两年来，有超过202只个股股价下跌，占比高达74.54%，实现上涨的个股不足70只，而在7.5成的下跌股中，又有88只个股跌幅超过30%，129只个股跌幅超过20%。

　　 两年的沉淀后，创业板已经出现了成批的十元股，国联水产、金亚科技、万顺股份、欧比特、安诺其以及北陆药业6只个股股价甚至低于10元。

　　◎怪象四

　　打新不败神话破灭

　　 不是财富榜，反成绞肉机。

　　 打新不败？或许在创业板里面早已不适用。数据统计显示，271只创业板个股股价经过复权后，有多达129只个股股价目前仍处于破发状态，占比达到47.6%，康芝药业、恒信移动以及宁波GQY这些个股股价较其发行价跌幅均超过45%。

　　 或许散户打新还有出逃机会，但是对于机构投资者来说，参与创业板打新，几乎全军覆没，特别是在今年惨淡的行情里，能让机构舒舒服服扛过3个月解禁期的创业板个股真没有几只！

　　 长线投资？最终还是难以摆脱被套的厄运。《每日经济新闻》记者统计数据显示，截止到10月31日，整个创业板市值蒸发已经达到1901.39亿元，其中，223只个股涨幅低于10%以及出现下跌，占比达到82.29%，在这样的走势下，投资者想不亏钱，无疑是痴人说梦！

　　 同样，如此多的个股市值出现大幅蒸发，重仓创业板的基金公司也损失惨重，苦不堪言。

　　 记者注意到，经过两年的发展，目前创业板开户数已达到1975万户，但与同期沪深两市A股总账户数1.63亿户相比，只有后者的一成多，不难看出，“伤心板”令众多投资者望而却步。

　　◎怪象五

　　史上最快造富神话

　　 　创业板公司上市，往往使创始投资人“资产一夜暴增”，创业板“首富”头衔在过去两年内也频频易主。

　　 2009年首批28家公司挂牌上市时，以当日收盘价计算，乐普医疗创始人之一的蒲忠杰就以38.32亿元的账面身家，当仁不让成为创业板“第一富豪”。随后接过“首富”接力棒的还包括爱尔眼科大股东陈邦、向日葵董事长吴建龙等。

　　 不过，长江后浪推前浪，现在创业板首富宝座早已归属智飞生物大股东蒋仁生，其持股市值达到63.39亿元，其一人身家相当于长盈精密一个公司的总市值，而且长盈精密总市值目前排在整个创业板第25名，也就是说，9成创业板公司总市值都不及智飞生物老板蒋仁生一人高，实在让人惊叹。

　　 据记者粗略统计，创业板在为企业实际控制人及其家族创造了数亿财富的同时，也有一些人“搭车”实现了千万甚至上亿财富的梦想。创业板两年时间里，至少有超过1200名个人一夜之间身家超过千万。

　　 典型的例子如易联众，易联众的上市是迄今为止创业板“批发”富豪最多的盛宴之一，据招股说明书显示，发行前，易联众共有47名股东，全部为自然人，持股数为3.52万股~3064万股不等，若以其10月31日复权收盘价30.96元来计算，47名股东持股市值上亿有3人，而过千万的自然人达到24人之多。

　　◎怪象六

　　高管闪电辞职潮

　　 在暴富面前，创业只能是笑谈，弥散在创业板上空的新闻便是高管离职。

　　 2010年1月21日，银江股份发布关于副总经理辞职的公告，章笠中因其个人原因辞去公司副总经理职务，正式拉响了创业板高管争先恐后离职的序幕。到了今年，离职潮愈演愈烈。

　　 据《每日经济新闻》根据公告粗略统计，2010年创业板离职公告不足50份，然而到了今年前10个月，离职公告已经超过100份，离职数量在增多，离职的速度同样在变快，毫不夸张地说，有些高管似乎在公司上市前就早已做好了“闪”的准备。

　　 最快“闪人”的高管要数雅本化学的董事汪新芽，2011年9月6日才刚刚登陆创业板的雅本化学，仅过了10天，就收到了董事汪新芽辞职报告，此人于9月14日辞职，其离职速度创下了创业板高管上市后离职最快纪录，至今无人打破。

　　 高管之所以大面积快速离职，无非想趁早将手中股份抛售，一方面是因为创业板的高估值，使高管们有了套现的冲动；另一方面则是选择辞职套现，可以早日达到落袋为安的目的。

　　 根据去年11月4日深交所发布的《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》规定，新股上市后6个月内申报离职的高管，从申报离职之日起18个月内不得转让公司股份；从第7个月到第12个月之间离职的，则12个月内不得转让公司股份。根据这一规定，新股上市后的第七个月是高管辞职套现的最佳时间。

　　◎怪象七

　　大小限减持潮

　　 高管离职为了减持落袋为安，那么，原始股东待到原始股解禁之日时，选择方向还是减持，创业板正在掀起一轮疯狂的减持潮。

　　 据巨灵数据统计显示，自从2010年10月30日首批创业板28只个股原始股解禁以来，这一年共有114份关于原始股东减持公告，减持股份达到3.32亿股，主要原始股东套现金额将近100亿元。

　　 在遭到减持的个股中，银江股份、天龙光电、当升科技、长信科技、东方财富、回天胶业、国民技术、超图软件、海默科技以及海兰信10只个股遭到的减持比例最大，遭到原始股东减持比例都超过了总股本的5%，而减持最为频繁的便是创投公司。

　　 除了发了公告的减持外，在深交所诚信档案里面统计的高管增减持数据也显示，同样作为原始股东的高管，这两年来同样在拼命减持。

　　 从粗略的统计情况来看，创业板开板两年以来，共有超过90家公司遭到高管减持，高管总共减持股数超过1.3亿股。其中，总共有26家公司的高管减持股份超过100万股，其中有两家公司的高管减持股数超过千万股。其中，减持最为凶猛的是首批登上创业板的华谊兄弟，5名高管减持股数达到3465万股，减持股约占公司总股本的7.8%，总共套现已达7.7亿元。

　　 若从高管套现总金额看，83家公司中共有8家套现金额超过亿元，分别是世纪鼎利、立思辰、乾照光电、南风股份、华谊兄弟、中瑞思创、乐普医疗以及大禹节水。

　　 随着越来越多的创业板公司涉及原始股解禁，大小限的减持潮还可能继续掀起大浪，这一现象或将在未来很长一段时间内影响整个创业板运行。

　　◎怪象八

　　募集资金空置

　　 众创业板公司高管对于超募资金如何处置，显得一筹莫展。

　　 据Wind数据统计，截至10月24日，已经上市的269家创业板公司超募资金总数达1116.9亿元，超募率高达98%，其中仅4家创业板公司实际募集资金低于预计募集资金数额。公司超募比例多分布在100%至200%区间内，平均超募比例为179.15%。

　　 根据10月中旬平安证券一份研究报告显示，截至目前创业板上市公司84.66%的超募资金闲置于银行；公布的使用计划也以偿还银行贷款和补充流动资金为主，这两项的投入比例占整体投入的51.42%；并有一些上市公司选择现金分红。整体上看，创业板公司对于超募资金使用仍缺乏明确规划和有效渠道，部分创业板公司可能因超募而走入 “破坏性成长”的歧途。

　　 近9成超募资金闲置于银行，就算使用也是偿还银行贷款和补充流动资金为主，如此多的超募资金岂不白白浪费，无法真正用在刀刃上！

　　 超募资金无处可用如果尚能理解，那么募集资金的使用同样出现大量闲置的情况，这就令人感到困惑。在近一年来上市的100多只创业板个股中，一共拟投资600多个项目，但是目前仍有近半数项目实际投入资金尚未达到计划投入募集资金的一半。例如2010年10月13日上市的易世达，该公司拟用募集资金7760万元投资于湖北世纪新峰雷山水泥有限公司合同能源管理项目，但到今年年中，该项目实际投入募集资金仅为7.99万元。

　　 另外一方面，首批登陆创业板的28家公司，其募投项目的进展情况也并不理想。剔除发行费用之后，28家公司实际募集资金合计达145.26亿元，计划投资项目有261个，计划投资124.59亿元，但是经过两年时间，这些公司实施募资投向金额用了不到80亿元。

　　 不得不说，在化金钱为产能的能力上，创业板的公司确实不强。

　　◎怪象九

　　发行市场由盛变衰

　　 创业板开板两年，创业板发行市盈率呈现出正三角形。从2009年10月30日，首批28家公司登陆深交所创业板以来，创业板新股的发行市盈率虽然经历过波动，但总体依然呈现节节走高的态势。特别是到了2010年12月份，12只创业板新股平均发行市盈率创下92.06倍的历史纪录。进入2011年之后，1月7日上市的5只新股，平均发行市盈率更是达到93.07倍，再创新高。

　　 2011年前后，创业板发行达到顶峰，将高市盈率演绎到极致。2010年11月初，疫苗股沃森生物以133.8倍发行市盈率傲视群雄。岂料11月末，星河生物将最高市盈率改写为138.46倍，而到12月末，这一纪录又被新研股份以150.82倍的“天价市盈率”再次刷新。

　　 不过随着破发事件屡屡发生，创业板这半年来不再是市场宠儿，反倒成为烫手山芋。

　　 根据《每日经济新闻》统计，今年以来创业板的平均市盈率不到40倍，相比去年的79.67倍已缩水近50%，创业板虽然没有发生中小板八菱科技中止发行这样的悲催事件，但是东宝生物9元发行价，拟募集资金1.84亿元，实际募集1.71亿，为创业板第一家未超募的新股，而美晨科技18.12倍发行市盈率也显现出当前创业板发行的一片衰相。

　　◎怪象十

　　只发行不退市

　　漫漫两年路，创业板只进不出。相比美国纳斯达克市场个股有进有出，已经两岁的创业板至今未有退市机制出台，不能不说是一种尴尬。

　　 两年来，创业板未出现一只退市的个股。而在此期间，高层多次表达“直接退市”，在2011年3月深交所发布《2010年度自律监管工作报告》里，更是再度明确“尽快推出创业板直接退市实施办法，探索健全退市责任追究机制。”

　　 但无可奈何的是，创业板如今扩容已快300家，在规模不断扩大的背景下，直接退市制度却迟迟难产。

　　 某业内人士曾告诉《每日经济新闻》记者，“从立法的角度来看，之前制定的上市规定操作性较强，但退市规定则比较宽泛，操作性不够，从操作者的角度来说，地方政府、上市公司、投资者及中介机构都不希望公司退市，在实际操作中将非常困难。另外，目前A股市场在退市方面的操作经验也存在不足，涉及如何退、怎么退、退到哪儿等技术层面问题。”