同门基金重仓股四成重叠 业绩分化有隐情

　　

　　基金重仓股最能体现基金管理人的投资策略和风格偏好；而同一基金公司旗下基金重仓股的重叠，则显示出不同基金经理”志趣相投“，但如果重叠度高而业绩差异大则不太容易理解了。

　　《证券日报》基金周刊独家统计显示，根据好买基金研究中心对基金重仓股重合率的计算公式计算，三季末60家基金公司旗下基金重仓股的重合率为38.4%，比二季度末的36.67%上升1.73个百分点。同时，截至11月7日，三季度旗下偏股基金重仓重叠度位列可比基金公司前1/3阵营的20家基金公司中，有4家公司旗下股基在三季度以来的85天里业绩差异超过10%。

　　对此，上海证券基金首席策略分析师代宏坤在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，重仓股的重叠度对基金业绩会产生一定的影响，但是影响基金业绩的因素还有很多。此外，也许一家基金公司旗下基金都重仓持有了某只个股，但是一只基金可以买很多只的股票，也就是说，也许基金之间的重仓股有所重叠，但是重叠的集中度可能是很低的，在这种情况，对基金业绩的影响是比较小的。

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　　3基金公司重仓股六成重合

　　基金重仓股重合率反映的是基金重仓股的平均重合率，即单只基金重仓股中平均有多少比例是与其它基金重仓股重合或共享的，其取值范围为0～100%。《证券日报》基金周刊根据好买基金研究中心对基金重仓股重叠度的计算公式：（基金重仓股重合率=[（N*基金个数-重仓股总数）/（N*基金个数-N）]*100%，N表示所考察的单只基金重仓股个数，一般取10）计算显示，今年三季末，60家基金公司旗下基金重仓股的平均重合率为38.4%，比二季度末的36.67%上升1.73个百分点，体现出基金三季度操作的一致性有所增强。

　　其中，13家公司旗下偏股基金三季度重仓股重合率超过50%，占21.67%；41家公司重合率介于20%至49%之间，占68.33%；6家公司重仓重合率在20%之下，其中，有2家公司重合率低于10%。

　　具体从单个基金公司来看，景顺长城等3家基金公司的重合率较高均超过六成，分别为65%、64%和63.33%，即在偏股型基金的10只重仓股中，平均有6只是交叉持有的。而重合率较低的2家基金公司分别是宝盈和华富，旗下偏股基金重仓股的重合率均不到一成，分别仅为5%和7.5%，即旗下偏股基金的重仓股基本都不相同，这显示出基金之间有很大的区别度。

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　　重仓股高度重叠业绩差反大

　　重仓股重合率越高，体现出基金公司旗下基金在投资策略上越一致，由此推断，各同门基金业绩之间的差异也理应越小，而重仓股重合率相对较低的公司，由于基金经理操作风格的不一，旗下股基业绩之间的差距反之应该较大。

　　而《证券日报》基金周刊根据Wind数据统计显示，对三季度旗下主动管理的偏股基金重仓股重合率位列整体前1/3的20家基金公司，以及重合率在后1/3的20家公司旗下普通股票型基金（不包括今年新成立基金），截至11月7日的三季度以来业绩进行比较却发现，重仓股重合率较高的基金公司旗下股基业绩首尾平均差异为7.2%，略大于重仓股重合率较低的20家基金公司旗下股基的平均首尾业绩差6.91%的水平。

　　具体看来，纳入统计范围内的40家基金公司中，三季度以来，旗下股票型基金业绩相差最大的是北京某中型基金公司，该公司旗下两基金三季度以来复权单位净值增长率分别为-12.07%和1.85%，位居可比264只普通股票型基金业绩第247名和第2名，业绩首尾相差13.92个百分点。而该基金公司三季度时旗下偏股基金重仓股重叠度高达57.78%，位列60家可比基金公司第5名。

　　此外，三季度旗下偏股基金重仓重叠度位列可比基金公司前1/3阵营的20家基金公司中，还有4家公司旗下股票型基金三季度以来业绩差异超过10%，仅6家公司旗下股票型基金业绩相差距离在5%以内。

　　而三季度重仓重合率相对较低的20家基金公司中，同门股基业绩相差最大的华宝兴业基金公司，旗下的华宝兴业新兴产业和华宝兴业先进成长两只基金三季度以来复权单位净值增长率分别为1.04%和-11.61%，分别位列可比264只股票型基金业绩排行榜单的第3名和第238名，业绩首尾相差12.65个百分点，仍然小于上述重仓重合率较高的某基金公司旗下两股基13.92个百分点的差异。

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　　业绩分化另有隐情

　　上海证券基金首席策略分析师代宏坤在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，重仓股的重叠度对基金业绩会产生一定的影响，但是影响基金业绩的因素有很多，例如基金的仓位、资产配置、择时能力以及选股等等。目前我们考量的是基金的前十大重仓股，也许一家基金公司旗下基金都重仓持有了某只个股，但是一只基金可以买很多只的股票，有的甚至买了100多只，这样一来，也许基金之间的重仓股有所重叠，但是集中度可能是比较低的，如果是这样的情况，那么对基金业绩的影响是很小的。

　　深圳某三季度旗下基金重仓重合率较高但同门兄弟业绩差异反之较大的基金公司相关人士表示，三季报显示给投资者的基金重仓股即为基金三季度末时基金重仓持有的个股，但是三季度的市场背景下，基金调仓步伐较快，对重仓股具体的持有时间也可能是不相同的，这样一来，即使是重合的重仓股，对基金业绩的影响也是不完全相同的，所以基金业绩之间会产生较大差距也是情理之中的事情。

　　同时，《证券日报》基金周刊观察发现，三季度，上述重仓重叠度较高，但旗下股票基金业绩差异却超过10%的5家基金公司，在换防布局时，均出现了对同一只个股 ”你增我减“的现象。