央行四周三度释放微调信号

　　晚报综合报道

　　昨天，央行在公开市场发行100亿元一年期央行票据，发行量与上周相同，但是发行利率却下行了1.1个基点，由3.584%降至3.5733%。毫无疑问，在三年央票暂停发行后，银行等机构转而增加一年央票的配置规模，而为避免加大资金回笼规模，央行 “被动”下调了一年央票的发行利率。

　　一年期央票利率下降

　　自央行于10月20日下调三年央票发行利率，到暂停三年央票发行，再到下调一年央票利率，央行在四周时间内，已经累计三次向市场释放微调信号。

　　业内分析认为，央行此举表明，在通胀回落趋势明确后，货币政策正在着手平衡通胀与经济增长之间的关系，逐步向市场传递放松信号，通过适度增加市场的资金供给，引导市场利率水平回落，进而降低企业筹资成本。

　　但是，投资者对这个微调过程不能过于乐观，毕竟目前情况与2008年四季度存在明显不同。一家大行资深分析人士称，当时为应对全球性金融危机的挑战，货币政策快速转向宽松，因此一年央票发行利率得以在短短两个月内下跌了170个基点。而目前，货币政策执行基调并没有改变，只是在紧缩前提下在局部范围内进行调整。这预示着，一年央票发行利率即使下行，也是一个逐步积累的过程，而非快速到位。

　　一个细节值得关注。在本周一，本期央行票据发行公告被延迟至晚上六点半才得以在网上发布。发行公告的延迟本身亦从侧面反映央行对松动的力度把握持谨慎态度。

　　紧缩周期或现拐点

　　市场人士认为，随着流动性改善，收益率曲线相对扁平化强化了短端利率继续下行的预期，以致1年期央票需求增强。而面对需求扩张，央票供应并未相应加大。可能的原因包括：年底前资金面依然存在一些不确定因素，央行不希望过多地回笼资金；未来到期资金分布极不均衡，央行更倾向于采用短期工具平移资金，3年期和1年期央票锁定期限较长，无法满足短期滚动操作的需要。为了避免被动回笼资金，需下调发行利率。

　　不过，利率下调可能进一步刺激投机性需求。市场人士判断，接下来，央票需求与供给的博弈还将继续上演。未来1年期央票发行利率还有5-7基点的下调空间。

　　在10月经济数据公布前夕，1年央票发行利率下调或许暗示着通胀压力减弱和经济增长放缓的趋势更加明显。市场人士表示，如果经济下行风险显著增加，未来不排除降息的可能性。