基本面支撑债市走强 机会或转向高风险券种

　　

　　新华08网上海11月9日电(记者杨溢仁) 国家统计局9日发布的CPI和PPI的双双下行，专家认为双降对债市构成一定利好。随着经济增速和通胀水平的明显回落，考虑到资金面重返宽松等因素，若接下来信贷投放进一步放松，债市的配置机会将全面来临。

　　”从今日公布的数据来看，CPI5.5%落于市场预期的上端(市场预期5.3%-5.5%)，所以单单就CPI而言，对债市还不能构成明显利好，“华龙证券债券投研中心的一名交易员在接受记者采访时坦言，”但PPI数据却大幅低于市场预期，因此将对债市形成一定支撑。“

　　事实上，当前业界对四季度债券市场普遍持谨慎乐观的态度，因为根据宏观面和政策面判断，经济减速，通胀回落，这将对未来债券市场逐步走暖的趋势提供支撑。尽管也不排除出现短期振荡的可能，但总体来说，宏观经济基本面对当前市场起到了基础推动的作用，几乎所有的投资者都相信，债市的拐点已经到来了。

　　不仅如此，就海外市场来看，欧洲本周一公布的多个经济数据均显示其经济相当疲弱。而在欧元区债务危机方面，虽然希腊经过上周的公投风波后，随着联合政府的建立，将进入相对稳定期，但市场对意大利的担忧再起，近日意大利10年期国债收益率创出6.58%的新高，并再度刷新了其加盟欧元区以来的最高水平。

　　毫无疑问，鉴于海外经济恶化的迹象越来越明显，加入降息队伍的国家越来越多，国内紧缩政策也发生了微调。

　　来自华龙证券的研究观点认为，对国内货币政策放松的预期将决定债市的短期走势，毕竟目前收益率已经大幅下行，甚至已经部分透支了宏观经济对债市的利好，只有货币政策放松如期而至，资金面才能宽松无忧，并推动收益率继续下行。

　　对于上述观点，多位接受记者采访的研究员均表示了赞同，市场普遍预计，随着国际形势继续恶化、国内经济增速进一步回落，货币政策有望在第四季度末或明年初趋于常态或逐渐放松，届时长期债券的保护性会相对减弱，而短期债券则有可能迎来春天。

　　继10月20日三年期央票发行利率下调之后，11月8日一年期央票发行利率意外下调1.07BP至3.5733%，货币政策转向的信号日益明确。

　　国泰君安首席宏观债券研究员姜超表示，”之所以央票发行利率能够作为政策的风向标，主要源于我们认为央票发行利率的主导权始终在央行手中，其变动反映的是央行的政策意图。“

　　他认为，随着货币政策的渐趋宽松，市场风险厌恶情绪将逐步缓解，债市的主要机会将由最低风险的国债、金融债、铁道债逐渐过渡到风险更高的AA+级企业债、AA级企业债、可转债、A级企业债。而随着信用利差的下降，股市的配置时机也将到来。

　　”从目前市场格局看，需求对一级市场的拉动异常明显，进而造成一级市场带动二级市场收益率接连走低的局面。“招商银行分析师刘俊郁表示，这种格局可能仅存于年末新发债大幅锐减而资金面又处于持续宽裕的时期。

　　对前期涨幅较大的品种，应强调防御甚于加大投资。刘俊郁强调，如果明年供给复苏及银行信贷放开，那么收益率能否继续维持在目前水平依然存在未知数。

　　具体到投资策略上，券商建议可关注低评级债券配置的合适时机。根据历史规律，从信贷政策放松到低评级企业流动性改善大约需要一个季度的时间，因此如果当前信贷政策如观察到的那样正在放松，则意味着明年一季度低评级企业流动性状况将得到明显改善。

　　再从低评级信用债信用利差走势看，该利差回落滞后于高评级信用债约一个季度。目前高评级信用债利差已经开始回落，这可能意味着未来低评级信用债的机会将逐步显现，目前已是布局的恰当时机。(完)