前三季营收增长利润下滑 东软集团隐忧犹存

　　■本报记者 陈晓晟

　　近段时间来，沪深两市股指强势反弹。短短十几天，沪指从2300点一直涨到2500点，涨幅接近10%。而软件板块表现出色，同花顺中的计算机板块指数涨幅超过了10%。　　

　　在个股方面，刚刚公布的三季报的东软集团从8.13元，最高一直涨到10.46元，涨幅超过25%。不过，财报显示，东软集团前三季度营收增长利润下滑，隐忧犹存。

　　前三季营收增长利润下滑

　　东软集团10月29日公布的2011年三季报显示：前三季度公司实现营业收入36.66亿元，同比增19.2％；营业利润同比下降10.3%；归属于母公司净利润为2.39亿元，同比下降14.6％，EPS为 0.19元；扣非后净利同比下降7.6%，EPS为0.15元。从第三季度单季来看，营业收入同比增19.5%；归属于母公司净利润同比下降22%，EPS为0.07元。扣非后净利同比增1.9%。

　　在具体营收方面，公司前三季度营收同比增约19.2%，其中外包、国内解决方案和医疗系统业务同比分别增约22.4%、 18.6%和15.7%。从Q3单季看，营收同比增19.5%，其中外包、国内解决方案和医疗系统业务同比分别增约17.6%、33.7%和-2.5%。

　　在毛利率方面，公司前三季度综合毛利率为30.8%，同比下降约1.5个百分点。第三季度单季综合毛利率为29.5%，同比和环比分别下降3.7和2.9个百分点。

　　在费用方面，前三季度，公司销售费用和管理费用同比分别上升24.3%和13.7%，两项费用合计同比上升约17.4%。第三季度销售费用和管理费用同比分别上升24%和11.5%，两项费用合计同比增15.8%，增速较上半年有所下降，与营收增速比处于合理范围。

　　对于东软集团的业绩，海通证券认为公司2012年迎来业绩拐点的可能性较大，但短期业绩并不值得期待。从长期角度，维持“买入”的投资评级，目标价值区间为11.50－13.80元，对应约25－30倍的2012年市盈率。

　　国内业务增速明显

　　虽然，东软集团前三季营收增长利润下滑，但是其国内业务的增速明显。

　　国内解决方案业务自今年第一季度以来，呈现增速逐季上升的局面，营收增速逐步与合同增速趋于一致。报告期内公司国内软件业务的收入增速约为17.5%，较上半年13%左右的增速继续提升。

　　尽管公司在通信、电力和金融等IT投资大行业的表现不佳，社保IT、医疗IT、熙康以及移动增值等行业的开拓使公司国内解决方案业务仍保持较快的增长态势。政府及社保力求加快医疗改革的进程，医疗IT是与之伴随的长期稳定投入，市场空间广阔。同时随着社保政策、涵盖险种、结算方式的不断变化，信息化作为刚性需求，也将面临持续升级改造。未来公司的国内业务还将加快发展。

　　公司在电子政务、医疗、社保等方面的协同效应逐步体现，全面受益于民生信息化投资加速。随着健康城市项目的相继落实、社保IT整合的进一步深化和运营商在移动增值领域投资进一步加大以及公司在国内汽车电子领域的可能突破，公司国内解决方案业务今后三年的成长值得期待。

　　另一方面，熙康在唐山成功试点也值得关注。由唐山政府出资建设，项目包括终端布放、数据中心建设、系统集成、软件及服务等共计2.7亿，覆盖730万人口，建设期约为两年左右。

　　目前熙康已经逐步向省级推广，今年以来有多个省市在探讨合作的过程中，在模式成熟后有望在全国推广。

　　

　　两大隐忧不可忽视

　　从三季报来看，东软集团的“成绩单”算是中规中矩。但是，东软集团也不能忽视盈利下滑这一隐忧。第三季度东软集团净利润同比下降22%,如剔除增值税退税影响,本期扣非后母公司股东净利润与上年同期持平。

　　目前，受欧债危机影响，国际经济形势并不理想，以欧美业务为主的外包企业利润率有所下降。而国内虽然有国家利好政策支持，但是国内解决方案等业务毛利率下降。而稀土价格暴涨导致医疗系统业务毛利率下降这也是不争的事实。再加上人力资源成本上涨,以及增值税退税延迟。这些都使得公司利润受到影响。这些都是公司迫切需要解决的问题。

　　另一方面，从今年5月5日以来，东软集团已经136次现身大宗交易平台，交易量达到7442.64万股。占其总股本的6%，成交额达7.18亿元。最近的一次是10月29日，两笔共成交117.63万股，成交总金额1029.28万。业内推测，这些股份均是其高管或主要股东所减持。不管这一系列减持行为最终目的是什么，这些行为都会或多或少得影响到投资者对于东软集团未来的信心。

　　海通证券也指出，公司2012年迎来业绩拐点的可能性较大，但短期业绩并不值得期待。年初以来，公司股价持续调整，已经充分反映了今年不甚理想的业绩。从中线角度，公司股票已经入配置时机，但更佳的配置时点可能在明年初。公司股价可能的催化剂包括后续定期报告毛利率下滑趋势得到遏制和明年业绩预算为投资者提供拐点信心。