三季报意外亏损 不改用友软件全年业绩向好预期

　　■特约撰稿　吴勇毅

　　　 用友软件报出了史上最令人争议、困惑的三季报，而在财报出炉前的10月27日，因三季报利空传言，用友软件遭遇汹涌抛盘，以巨量跌停报收。

　　　

　　 增值税返还推迟，导致第3季度意外亏损

　　10月31日，用友软件三季度财报出炉，公司前三季度公司实现营收22.37亿元，同比增长47%，归属母公司净利润9019万元，同比增长156%。但其中第三季度实现7.74亿元，同比增长27%；归属母公司净利润却为-3180万元，同比下滑464%，前三季度每股收益为0.11元。

　　用友对此解释，第三季度公司营业外收入仅为662万元，大幅低于去年同期5528万元水平，其中主要原因为公司尚未收到当季增值税返还约5150万元。考虑到增值税返还，剔除该因素，公司第三季度净利润约为1970万元，同比增速为125%。同时电子政务、医疗卫生等部分子公司业绩未达标，也对公司3季度业绩产生影响，导致公司3季度出现利润低点。

　　用友软件的主营业务为电子计算机软硬件研发销售和管理咨询服务。根据国家相关税务政策，母公司及其部分分公司销售其自行开发生产的计算机软件产品，可按法定17%的税率征收增值税后，对实际税负超过3%的部分实行即征即退。另外，公司属于高新产业，受到各地政府的政策扶持，也会收到一定的政策补助。这部分税收返还和政府补助根据会计准则要求，公司计入营业外收入。

　　而旧 “18号文”所规定的扶持政策于去年年底到期，今年2月国务院印发了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》（“新4号文”）作为后续鼓励政策。但是由于新旧税收政策尚未完全过度与实行，造成政策落实的时间差，因此多数软件业公司今年至今，退税并未落实。

　　从过往数据看，增值税退税对板块内上市公司业绩影响也越来越大。今年年初“新4号文”发布后，华创证券的统计显示，22家重点软件公司，退税占净利润比重是2007-2009年的平均值，有三家公司超过30%，10%-29%范围内的则高达11家。民生证券研究员尹沿技则表示，去年退税对净利润影响最大的是用友软件，占到净利润的43%，广联达则以近28%的数字紧随其后。

　　因此业内人士认为，受此影响软件板块三季报难有超预期表现是正常的。事实上，增值税退税延迟对业绩的不利效应已经显现，长城证券研究员刘深指出，软件业板块的营业外收入在今年半年报中较上年同期下降3.65%，导致该板块内公司净利润增速低于营业利润增速。

　　查阅了用友软件最近三年的财务报告后发现，尽管公司收入逐年上升较快，但是营业利润上升的幅度并不大，反而作为增值税退税返还和政府补助的营业外收入显得越来越重要，近年来占上市公司净利润份额已经超过五成。由于软件公司执行的会计政策是按收到补助和增值税返还时才确认收入，因此造成业绩较大波动。

　　

　　依然看好用友全年业绩

　　这是基于用友软件的内生性变化和发展潜力。其一，长期看，用友将成为中国软件企业商业模式变革时期的范本，转型成功概率最大。作为ERP行业的标杆，公司具有长期投资价值。其二，短期看，根据用友以往的历史经验，公司增加投入的当年费用难以控制，当年净利润受到拖累。但由于前两年的投入积累，今明两年业绩将显现成效。其三，考虑全年的增值税退税，以及前3季度9018万利润，要完成全年业绩目标，4季度单季度大致需要完成2.5亿左右净利润。而用友软件08年第4季度实现净利润3.07亿，09年第4季度实现净利润2.67亿，10年第4季度实现净利润3.16亿元。从历史来看，今年4季度实现2.5亿净利润的概率较大。因此预计用友有望顺利完成全年的营收指标。

　　预计2011-2013年，用友软件EPS分别为0.70元、0.91元和1.19元，对应11-13年动态市盈率分别为29倍、22倍和17倍，而预计用友软件2011-2013年净利润增速分别为74.4%、30.8%、29.9%。基于公司在ERP软件行业的领先地位以及在行业解决方案领域的快速发展以及国家对软件业的大力扶持，兴业证券给用友评级为“推荐”。

　　前景仍可观，尚需突破挑战

　　不过，国金证券也指出，虽然用友软件在技术积累、企业管理运营等方面占有先机，但平台的研发远非一日之功。主要风险有：公有云收费用户推广数量达不到预期；缺少独立第三方，云计算真正繁荣标志是SaaS，没有ISV的支持，就缺乏丰富的SaaS应用，从而降低平台吸引力；用户体验差。现在体验为王，如果客户在使用过程中，没有良好的体验，恐怕会面临客户流失的窘境。中银国际则称，对用友软件评级面临的主要风险：一是经济下行导致中小企业IT投资下降；二是人力成本超预期上升。

　　业绩不稳，也暴露今天软件行业一些问题，如核心技术基础仍不高，发展模式对外依存度高，应对冲击能力差；上游核心技术竞争力尚缺，国内企业低层次重复建设和价格竞争的局面恶化；还有，行业界限日益模糊，急需对基于产业链的大行业管理模式进行新的探索。这些告诫用友等软件企业观念创新、模式创新仍是非常重要、迫切。

　　在当前国际经济尚不稳定，欧美债务危机频发的情况下，首先用友应努力从要素驱动、资源扩张转变为效率驱动，从价值链低端转为价值链中高端的转型升级，更为关注企业精细管理和敏捷经营的需求方向；其次，进一步升级和转型客户服务经营体系，建立一种和以往不同的以客户为心、集市场、定价、服务、研发、技术和支持于一身的全套体系构架，抢占、巩固市场；再者，要抓住行业信息化、产业振兴的机遇，尤其是云计算的机遇。

　　用友软件面临机遇与挑战、希望与困难并存的局面，能否抓住机遇，如何突破困难，将决定用友今年第四季及明年的成长幅度。