货币政策调整预期确定 A股有望延续独立行情

　　■特约撰稿 林海生

　　 继欧盟峰会之后，过去的一周，国内股指及商品市场呈现出先抑后扬的走势。市场接踵而来的三个利空因素，包括：日本再度干预汇市、全球曼氏金融申请破产、希腊将就债务援助进行公投(目前已经取消)，消息曾对全球金融市场再次拷上债务违约风险的桎梏，投资者的心理颇受影响。鉴于对欧元区经济疲弱的预期，欧洲央行意外减息，短期来看，宽松流动性的政策措施，可以让投资者看到欧洲央行处理危机的积极态度，市场悲观情绪有所缓和，但是，中长期将利空欧元区经济的发展，减息无疑为市场埋下了一颗不定时炸弹。

　　 欧洲人的问题只有欧洲自己才能解决

　　 为了换取欧盟、国际货币基金组织发放的第6笔援助贷款，希腊国内大幅削减预算赤字，预计在今明两年将采取规模约66亿欧元的新一轮紧缩措施，并在2015年之前努力减少10万个公共部门职位。希腊政府大面积的紧缩预算，激起了本国民众的强烈不满，抗议、示威、罢工等活动此起彼伏。面对困境，希腊政府必须攘外安内，因此，希腊公投应运而生，希腊总理帕潘德里欧原打算借助公投计划，平抑民众对减赤的不满，转移政治的注意力。但是，在大国之间的金钱和利益博弈的背后，希腊公投计划很快就夭折了。

　　 德法两国对希腊将就债务援助进行公投的问题上，态度表现得异常强硬，并放言称：如果希腊政府决定公投，那么，宜早不宜迟，可以提前完成结果；其次，希腊政府可以直接对希腊是否愿意留在欧元区的最后决定，一起进行公投；第三，在希腊公投结果出来之前，取消原计划将对希腊发放的第6笔达80亿欧元的援助贷款。正是迫于德法两国强大的外界压力，希腊总理经过紧急的内阁会议之后，决定放弃公投，并与反对党商讨组建联合政府，以共同应对希腊债务问题。

　　 最终，由希腊自编自导的这场戏剧性的公投闹剧，以毫无结果而无趣收场。我认为：债务风险国家为了顺利取得援助贷款，必须付出货币和财政政策紧缩的代价。解决希腊的债务问题和进程，完全取决于希腊自身的立场和态度。欧洲人的问题，最好自己想办法解决，一切的国际救助都不会是雪中送炭，更多意义上是起到锦上添花的作用。

　　 美国非农数据好坏不一 G20难解欧洲困局

　　 上周美国非农数据好坏不一。在非农数据公布之前，美国先后公布了ADP就业数据与初请失业金人数，这两个数据相对利多，其中：美国10月ADP私营就业环比增加11万人(市场预期增加10.1万)；美国上周初请失业金人数降至39.7万减少9000人(市场预期减少6000人)，数据均好于预期，使得投资者对美国10月非农数据的预期趋于乐观。11月4日，美国劳工部最终数据显示：美国10月非农就业人口增加8万人，分别低于前值与市场预期值；另外，美国10月失业率则下降至6个月以来的低位9%。鉴于非农就业人口增长不及预期、失业率下降的双重因素来看，非农数据整体带来的利多效果不甚明显，因而，在本周初国内商品市场普遍呈现出弱势整理的格局。

　　 为期两天的戛纳G20峰会，继续冠冕堂皇地达成一系列共识，但是就具体内容而言，峰会的口号可能相较于实际的行动要来得更胜一筹，也就是说，很多共识都仅仅是停留在问题的表面，给我的直观感受就是：雷声大雨点小。峰会各领导人过分强调“保增长促就业、加强金融监管”，内容显得粗枝大叶。由于G20峰会并没有对目前最为棘手的欧债危机的贷款援助问题达成一致意见，欧盟峰会协议的执行细节还有待继续商讨，包括：欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容、希腊债务减记以及银行业重组，因此，11月7-8日召开的欧元区财长会议备受市场关注。

　　 国内货币流动性继续微调 短期股指强于商品走势

　　 2011年欧美日主要国家的经济陷入滑坡，世界经济增速急转而下，欧元区10月服务业采购经理人指数（PMI）下降至46.4，创2009年7月以来最低水平。IMF下调了今明年全球经济的增速预期，国际贸易壁垒不断增加，反倾销案例屡见不鲜，加上人民币被动升值的影响，中国对外贸易受阻的影响可能逐渐显现。海关数据显示：截至11月2日，我国对外贸易进出口总值累计突破3万亿美元，再创历史新高，而季度增速表现出前高后低的特点。

　　 由于对外贸易将受阻，国内小微型企业的生存环境不断恶化。继中央对小微型企业进行宏观政策适时适度预调微调之后，财政部加大对小微型企业税收的扶持力度，大幅上调小微型企业增值税与营业税的起征点，有助于缓解企业生存难的状况。从历史经验来看，直接降低税负标准是对企业最为有效的减负方式。另外，国内宏观政策微调导致10月份信贷量猛增，银行存贷比则是同期下降，央行暂停正回购，央票地量发行，这些都预示着年末2个月市场资金的流动性有望适度放宽。

　　 进入11月份，货币流动性宽松的预期，加剧了国内股指上涨的力度，在过去几个交易日，股指走势一直强于商品市场。大盘也自低点2307以来反弹了230点，涨幅10%，目前获利比较丰厚。倘若11月7-8日的欧元区财长会议没有达成进一步共识的话，那么，大盘短期面临技术性调整修复的概率较大。但中长期来看，技术调整之后有望继续反弹。毕竟，货币政策调整的预期已经明确。