日债笑傲全球：不过是个技术问题

　　欧阳亮

　　欧债危机一波三折，希腊突然宣布公投又戏剧性地放弃让世人一起乘坐 “心情过山车”之际，在欧亚大陆的东方，日本正以世界国债第一高峰傲视它的欧洲同伴。

　　日本财务省的资料显示，截至2011年6月底，日本国债余额为943.8万亿日元，为2010年日本GDP（479万亿日元）的197%，而包括第三次补充预算案计划发行的11.55万亿日元“复兴国债”在内，2011财年日本政府将发行的国债高达181.67万亿日元。

　　可以肯定，到2012年3月（2011财年最后一个月）底，日本的国债余额与其GDP之比将大大超过200%，希腊的该数字仅为114%，而国际公认的安全线是60%。

　　运气不好，债台高筑

　　今年1月，标普将日本国债评级下调为AA-，8月，穆迪也将日本国债下调一个等级，为Aa3，但是，尽管遭遇如此连续打击，国际金融市场和日本国内金融市场都没有出现太大的波澜，与美国国债遭遇评级下调引起的全球性市场恐慌完全是冰火两重天。

　　“日本国债与美国国债最大的区别在于，日本国债主要是内债，日本国债的95%左右为日本国内的银行、保险公司、基金等机构或个人持有，而美国国债中超过60%是外债，因此一有风吹草动就会引起海外债券持有者的恐慌。”中国社科院日本研究中心经济研究室主任张季风向《第一财经日报》表示。

　　张季风指出，虽然日本国债余额已经接近1000万亿日元，但日本国内的金融资产在1400万亿日元左右，因此，仍然有能力继续消化国债，评级再下调，对其国内的银行、保险公司、基金等机构也都不构成影响。

　　事实上，近些年来，日本国内经济不景气，企业的投资欲望、家庭的消费欲望都很低，大家一起把钱存在银行，而银行由于企业不愿借贷，放贷无门，只能把资金用于购买更多的国债。

　　去年以来，日本国债的平均收益率基本维持在1.4%左右，比大多数欧美国家的国债收益率要低，但是考虑到日本股市的日经225指数在3月份东日本大地震之后已经下跌5%左右，日本人购买国债的热情也就不难理解了。

　　“日本一直在追求基础财政平衡。”张季风表示，在小泉时代，日本政府曾提出一个目标：到2011年实现基础财政平衡，在2007年、2008年的时候，已经只差一小步就可实现这个目标了。

　　所谓基础财政平衡，就是除掉国债费用（包括利息和偿付到期国债的费用）之外的全年财政支出，与收入实现平衡。要实现这种平衡，经济加速发展带来的税收增加是最好的办法。在小泉纯一郎执政的2001年到2006年之间，出口增加带动日本经济快速发展，因而在财政平衡方面也取得了较大进展。

　　“但2008年下半年来了一场金融风暴，日本政府赶紧扩大支出，刺激经济。到2009年2月，日本在发达国家中率先探底，顺利实现经济的V形反转。2010年，日本经济发展不错，全年GDP增速达到2.3%。没曾想今年3月来了一场大地震，又得实行扩张性财政。到第三季度，眼看着经济刺激开始见效了，还没来得及松一口气，欧债危机又一步步紧张，欧美市场再度疲软，日元又快速升值，日本的出口遭遇打击，必然拖累日本整体经济的发展。”张季风表示。

　　现在的民主党政府已经将实现基础财政平衡的目标推迟到2020年，至于能否实现，在很大程度上要看日本人的运气能否好转了。

　　偿债：只是一个技术问题

　　“目前，日本是在寻找一个领头羊产业，以此作为突破口实现产业升级，并带动整体经济加快发展。”南开大学日本研究院经济研究部副教授张玉来表示，2009年，民主党上台后，曾制订了一份“新成长战略”，作为日本经济发展的指南。在这份战略中，以核能为中心的新能源产业是民主党所选定的“领头羊”。

　　按照该战略，到2030年，在日本的新能源构成中，核能将占到50%。“但东日本大地震后，核能在日本的发展受到极大质疑，现有核电厂能否继续开工还在讨论之中，新成长战略也就不得不放弃。”

　　“目前，日本政府已重新选定新材料、医疗等产业为领头羊产业，一旦在这些领域实现突破，日本经济就将迎来下一波的发展。”张玉来指出，日本在二战后曾经历了比现在严重得多的经济困难，当时就是将有限的资源集中在煤、钢铁等产业上，因此而顺利实现了产业升级，并拉动了整体经济的飞速发展。

　　“只要经济发展速度能加快，税基就会扩大，财政收入就能增加，国债的偿付能力就能提高。”张玉来表示，不过，在领头羊产业出现之前，日本政府将继续处于两难境地：要刺激经济发展，必然增加财政支出，而增加财政支出，必将扩大国债规模；要增加财政收入，只能增税，而增税将恶化日本的投资环境，迫使企业赴海外投资，导致产业空心化，从而进一步弱化税基，减少税收。

　　不过，经济的加快发展对日本而言，也不全然都是好消息。东京大学教授富田俊基认为，经济增长速度的加快必然导致加息，而GDP增长1个百分点，为政府带来的税收只有0.4万亿日元，但利率提高1个百分点，政府所需支付的利息将增加1.5万亿日元。

　　“当然，经济好转了，政府也应该更多地回馈社会。”张玉来表示。