观局拆局——投资十大忠告 货币政策难改美国衰退大局

　　美国重建资产负债表（即降低负债）估计需时7到10年。欧债问题5年内解决不了，即在可预计的将来会出现环球性的低GDP增长，越来越多的中产阶级变成贫穷阶级。

　　美国中产家庭收入回落在五十年代美国出现，战后婴孩潮令婴儿食品、纸尿裤等行业迅速成长。1966年美国陷入经济停滞期，到1982年才进入另一繁荣期，前后共16年。由1982年到进入科网股热后再出现18年繁荣期。这段日子美股每年平均上升17%，令“买入后持有”理论大行其道。2000年起战后首批婴儿已55岁，开始步入退休期，美股超级大牛市在2000年3月结束。2001年透过减息、减税及美元贬值，在2002年10月引发另一次假牛市，并在2007年10月标普500再升至1576点结束。2009年3月9日跌至666.74（打破2002年10月低点）才回升，反弹市在今年5月2日标普500见1370.58完成，另一跌市又开始。

　　1971年美元脱离金本位前，美国中产阶级家庭只需一人工作已经可应付生活。自从美元购买力受到破坏后，美国中产阶级收入扣除通胀，接近没有上升，直到1982年大量“母亲”加入工作令家庭收入再次上升。到了2000年中产家庭收入又不升反降，2010年反较2000年少7.1%。

　　换言之，1982年至2000年美国家庭收入倍增，理由是由一个工作人口改为两个工作人口，如以个人收入计（扣除通胀），2010年美国个人收入同1971年美元脱钩时差不多，仍是年收入30盎司黄金。

　　向富人开刀不利经济

　　1950年美国政府每增加1美元信贷可令GDP增加70美分，到2007年政府每增加1美元信贷只可令GDP增加20美分，2011年更跌到只有10美分。2001年起美国政府透过减税、美联储降低利率令美元汇价下降。道指在2007年创新高，但纳指并没有新高。透过减息、减税及美元贬值令道指创新高，制造了2007年的假牛市。2009年3月至2011年5月的美股上升，是透过QE及QE2制造出来的，恐怕在今年5月已经结束。9月推出OT2（Operation Twist，扭曲操作）反应已很差。

　　向富人抽税结果又如何？在1970年代OECD 国家向富人抽税60%至90% 的情况十分普遍。1978年撒切尔夫人上台时英国最高税率83%，由1979年起降至1988年的40%；1980年里根上台后将美国最高税率由70%降至28%；1990年东欧国家亦大幅减税。美国政府从1990年起又逐步加税，于2001年起又减税，目前最高税率是39.6%。至于企业税，OECD 国家由1980年平均高出40% 降至目前的平均28%，其中爱尔兰更低至12.5%。

　　减税有什么影响？在英国，1976年最高收入的1%人口收入，从占总收入的5.9%上升到2007年占14.6%。美国最高收入的1%人口在2007年占总收入的18%，证明减税政策对富人有利。但他们所占总入息税负担亦大升，去年英国1%最高收入者交税占总入息税的39%，美国为45%。换言之，减税政策令富人收入大幅上升，同时所交税款亦大增，因而刺激GDP加快上升。向富人加税可令富人收入升幅减慢，同时令所交税占总入息税率下降，整个社会反而受害。要求富人多交税是1960、1970年代英美两国经济不前的最大理由。

　　货币政策阻止不了美国经济衰退

　　2007年起美国进入退休潮，未来18年每天约有1万人退休。上述改变促使2006年起美国楼价回落及2007年起美股大幅回落。2009年3月至2011年5月美股上升只是因为政府推出QE及QE2。但2007年起越来越多美国人加入“灰发一族”。在股市黄金岁月（1982年至2000年），每年美股投资平均回报达17%成为过去，过去4年（2007年到2011年）美股投资回报是每年负2.8%，如扣除通胀是每年负10%。

　　人口进入老化期，信贷便进入收缩期，令经济衰退接二连三地出现，无论政府如何刺激经济亦只能收短期之效。理由是30岁左右的年轻人一旦手上钱多了便会买靓车、买时装、买手袋，甚至买豪宅，但55岁以上的人却不会。他们如果不是已经拥有便是面对退休而节省开支。日本人如此，欧洲人如此，美国人如此，甚至香港人亦如此。所不同者是香港2003年7月起有内地人来港买时装、手袋甚至豪宅，刺激香港经济进入另一段繁荣期。

　　今年在美国380个大城市中， 超过10个城市的住宅楼价较2006年高峰期回落50%或以上，全国28%的楼按变成负资产，45%的楼按危在旦夕，情况会否因为政府推出OT2令长期利率略降而改变呢？

　　年轻人不可不知的实况

　　作为香港年轻一代，面对如此环境应如何应付？

　　一、1980年起香港制造业职位逐步转移到内地。1997年起连文职工作亦渐被内地取代，出现所谓“二、四、六”情况。即打了20年工、40多岁、月入6万港元左右的一群成为被炒对象。今年香港平均工资仍是内地的4倍，即香港人必须较内地人有4倍的生产力才能保住工作。

　　二、发展多方面技能甚至打两份工，万一甲公司裁员仍有另外一份工作提供收入。

　　三、学习带饭盒上班，既健康亦省钱。减少不必要的消费及不要的借钱消费，习惯简约生活。

　　四、虽然金钱购买力不断下降，但不要盲目投资。因为错误投资决定较不投资更差，学习如何保本而非如何获利。

　　五、物业投资的吸引力来自升值。由2003年9月至今香港住宅楼价已上升8年，又到了只租不买的日子，历史证明，每次当租金回报率低于2.5厘而草率入市买楼，赚钱机会只有25%。

　　六、少看媒体报道。任何投资皆进入了高风险、低回报期，股票市场已变成赌场；90%期权炒家亏钱离场；期权买卖又扩大股市短期波幅，大部分二线股跌幅可以达到90%。

　　七、2007年10月开始港股已进入超级大熊市，出现capitulation现象（有秩序地一步步回落）。2008年10月至2010年10月股市大反弹后，第一阶段是恒指在21500点到24000点玩上落市，然后改为18500点到21500点， 再改为16200到18500点。恒生指数在拾级而下。

　　八、9月份美联储推出OT2，透过买入长期债券沽出短期债券，令长期利率进一步下降以减少供楼者利息负担。楼价下降是因为人们失业或职业失去保障，没有收入，利息再低也没用。

　　九、过去30年中国产品在国际低价及中价市场十分有竞争力。2008年开始中国产品进军中价市场及高价市场，是否同样成功？9月开始中国厂商订单开始回升。

　　十、Money makes money（钱赚钱比人赚钱容易），Money money makes more money（越多钱越容易赚钱）。年轻人首先要学会储蓄（seed money），不要超前消费，然后再学钱赚钱，最后才以越来越多的钱去赚钱。如你连seed money 都没有，如何开始下一步？