国信证券：银行进入房地产风险逐渐暴露期

郭嘉灵 区柏均

　　核心提示：国信证券对银行行业仍维持“谨慎推荐”评级。主要理由是银行板块估值已经反映了较为悲观的预期，风险释放较为充分。

　　21世纪网讯 国信证券今日发布研究报告称，政策局部微调不改整体收紧大局，银行进入房地产风险逐渐暴露期。报告同时强调，目前银行板块风险释放较为充分，资本和存款使得优秀银行的相对优势上升，重点看好招行、工行和建行。

　　国信证券认为，10月宏观数据显示增长与通胀双双回落，使得政策获得局部微调的空间，但从该月货币信贷数据及近期的政策来看，由于真实的货币和融资量增速并不低，货币政策微调的力度和范围是较为有限的，主要是与就业和民生相关度较大的小微企业和铁路基建。

　　日前，银监会允许商业银行发放小微企业金融债，于信贷结构上亦加大了微调力度。据银监会披露，截至9月末，全国小微贷款余额达到14.75万亿元，占全部贷款余额的27.9%。

　　报告指出，房地产仍是是重点调控领域，由于资金密集型的基建项目庞大，大量银行与民间资金直接或间接参与到房地产业，而中期内货币环境很可能继续偏紧，货币信贷的增速低于名义GDP增速的状态将持续。在货币持续紧缩之下，杠杆较高且政府支持较少的房地产领域将首当其冲，并导致部分房企资金链紧张和断裂。银行业将有可能承受房地产及相关不良贷款的压力。

　　今日，有国内媒体报道，据业内权威人士估算，2010年下半年以来，国内房地产企业通过信托、私募、民间借贷、海外发债等方式筹集的高息借款超过1万亿元，其中多数高息借款的期限在1-2年。保守估计，今年底即将到期的高息借款可能超过千亿元。房地产行业资金面之严峻可见一斑。

　　对于银行所面临的地方平台债风险，国信证券相对乐观。报告认为，平台贷款由于政府支持和干预较多，风险将不会显现，目前还款情况亦保持良好，

　　不过国信证券也指出，平台贷款的还款很大程度上来自于土地财政，房地产市场的低迷迟早也会影响到这部分贷款的质量。

　　尽管如此，国信证券对银行行业仍维持“谨慎推荐”评级。主要理由是银行板块估值已经反映了较为悲观的预期，风险释放较为充分。

　　过去一周，银行板块指数微涨0.5%，在反弹势中涨幅落后于沪深300和中证500。但过去一个月三者分别上涨9%、7%和7%，银行板块获得明显的相对收益。

　　该报告数据显示，银行板块当前PB、PE与沪深300的估值差分别约为27%、38%，估值差距明显下降，未来仍有继续缩窄的空间。

　　报告提示，目前银行业面临两大压力，一个是资本，目前的估值使半数的银行难以融资；另一个是存款，自发的利率市场化使得行业吸存难度上升；资本和存款使得优秀银行的相对优势上升，主要是招行和工行、建行。