郑棉近期波澜不惊 棉市远期料压力不小

　　

　　华泰长城期货研究所王均军

　　郑棉近期波澜不惊，收储的存在使投机情绪低迷，而ICE市场表现较为活跃。对于后市，笔者给出下列看法。

　　南半球棉花资源充足

　　国际棉花市场出现新生力量，巴西和澳大利亚从2010年度开始产量就基本出现了翻倍增长，而且2011年度继续保持这种势头。但从出口量可以看出，两国去年出口量并没有明显增长，期初库存累积得很明显，从2011年下半年南半球新棉上市开始，国际市场的南半球棉花资源表现活跃。从中国8月以及9月进口就可看到，两个月中国共计进口棉花46万吨，其中澳大利亚棉花进口达到20万吨以上，占总进口量的45%左右；巴西棉一般都进口至东南亚各国，所以8月以及9月巴西棉的进口并不多，但由于巴西棉进口成本较低，近段时间到港的巴西棉明显增多，巴西棉报价也增多，而美棉总进口量仅有4.5万吨左右。

　　美棉出口面临严峻考验

　　近6个月以来美国农业部（USDA）已五次下调本年度美棉出口量预测，目前为246万吨。按此计算，在本年度接下来的时间里，美棉周均装运量要达到5.5万吨才能完成USDA的预测目标。虽然美棉出口装运通常会在年度后期加速进行，但从目前来看，USDA的预测目标仍显过高，预计其可能在未来几个月再度下调。

　　仔细分析今年美棉出口减少的原因，第一，由于年初开始棉花价格一路下跌，加之全球纺织行业成品纱库存积压，导致美棉订单取消的情况非常严重，从美棉周度的出口销售报告可以看出，3月份至7月份间美棉一直处于订单负增长的状态；第二，价格方面的因素，从中国进口棉花分国别均价来看，美棉一直处于最高价位，均价维持在3000美金/吨上方，而像今年较为抢手的巴西棉以及澳棉价格均低于美棉，同时众所周知，澳棉的质量一般是二级左右，明显优于其他国家棉花；第三，由于2011年度美棉遭遇干旱以及飓风等得影响，优良率大幅低于往年的水平。受此影响，美棉出口老大的地位受到严峻考验。

　　ICE盘面受惯性思维影响

　　按照以往美棉的出口规律，一般来说，接近年底美棉将会集中上市，同时中国面临进口配额到期的问题，订购年底之前到港美棉的积极性较高，这段时间订购量将会加大，所以今年也对这一现象有所预期。但是今年签约量迟迟没有出现放大，一直到10月下旬这一周签约量才出现好转，明显晚于往年，但是市场反应很强烈，ICE盘面当日即出现涨停，最近一周签约达到历史罕见高位的99.8万包，ICE同样出现2%以上的上涨。可能会有这样的想法：如果按照这一趋势，ICE盘面将会由于签约量的增加而出现一波上涨行情。我认为，这种观点是走入了误区，今年的国际资源形势不同于往年，全球性的丰产（除美国）加上消费的不景气，供需方面的双重压力挤压美棉出口市场，之前也提到，美棉出口老大的地位受到动摇。因此，当前观察ICE盘面的思路应该是放眼全球形势，个人认为上涨行情出现的概率极低。相反，如果市场受惯性思维的影响再度上扬的话，倒是不错的抛空机会。

　　短期郑棉难有趋势性机会

　　国内市场收储顺利进行，在今年资金面紧张的大背景下，新棉大量上市之后议价能力减弱，现货价格持续下跌。因为收储价格的存在，大幅跌破收储价的情况在收储期间难以出现，所以短期郑棉市场难有趋势性的机会。但是年后可能出现进口价格以及国内棉花价格齐跌的态势，远期郑棉遭遇不小的压力，远月高位抛空思路较为可行。