济钢重组面临两权考验 股价距收购请求权价不及5%

　　 经济导报讯首席记者 段海涛

　　 股市的持续走低，让济南钢铁（600022）与莱钢股份（600102）的整合面临考验。截至22日收盘，济南钢铁报收3.61元，距离收购请求权确定的价格3.44元不足5%；莱钢股份报收7.70元，距现金选择权价格7.18元也不到7%。若股价继续下跌，出现跌破收购请求权和现金选择权价格的状况，则山钢集团将面临拿出大笔资金兑现小股东要求的压力。

　　 10日，上述两公司发布公告称，公司换股吸收合并、发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项已获证监会有条件通过。受此消息影响，两公司股价在当天涨停，第二天也高开近7%。不过此后却跟随大盘逐波走低，短短8个交易日，即较11日的最高价下跌近20%，从而使市场出现以上担忧。

　　 根据重组方案安排，无论两公司股东对重组方案的投票情况如何，山东省国有资产投资控股有限公司和山钢集团都将向两公司股东分别提供收购请求权和现金选择权———济南钢铁的收购请求权价格为每股3.44元，莱钢股份现金选择权价格为每股7.18元。两公司股东可据此要求获得现金对价。

　　 在两公司股价远高于上述两权价格时，山钢集团及山东国投公司皆不用担心现金支付对价的压力。不过，股市的持续走低及两公司股价的下跌，却让现金支付对价成为可能———如果股价下跌持续到吸收合并日，理性的投资者就会为减少损失而要求行使“两权”。

　　 而从股东情况来看，济钢集团持有济南钢铁68.69%的股份，莱钢集团持有莱钢股份74.65%的股份。也就是说，持股量分别达到9亿多股和2亿多股的其他股东，都可能要求山钢集团和山东国投公司支付现金对价，涉及的资金数额则相当可观。

　　 “不过这倒是不错的无风险套利机会。”齐鲁证券分析师刘保民分析说，为保重组成功，山钢集团估计会力保两公司股价维持在“两权”价格之上，即使短期跌破也会很快拉回来。