富安娜:渠道增速稳健

　　

　　富安娜（002327）公司规划立足长远，比起规模增速，公司更注重利润增长和企业管理、文化、价值观念等软实力的提升；比起加盟渠道增速，更注重直营店经营效率和品牌影响力的提升；比起注重市场拓展，更注重独特设计和品牌塑造。目前公司的净利润率已是3家同业上市公司当中最高，净利润增速持续快于收入增速。公司的战略选择凸显中长期投资价值。

　　具体策略执行上，吸收同业优点，坚持自己独特性。设计方面坚持董事长为主线的独特设计风格，同时发展不同品牌不同产品的多样化设计；渠道方面，公司以质为先，直营比例仍比同业占比较大情况下，加盟比例有所提升，渠道增速保持新增300~400家/年的较快步伐。品牌塑造方面，高端品牌减少打折，低端适度促销，但不会考虑价格战。公司存货情况较为合理，主要源于对于渠道订货无强制性要求。但房地产行业低迷的预期，短期对于家纺行业有一定影响。

　　预计公司2011~2013年每股收益分别为1.53元、2.11元、2.94元，给予“增持”的投资评级。华泰联合