汇丰11月PMI初值48，创32个月新低,专家预计货币政策或进一步放松

　　□记者 崔烨

　　汇丰银行23日发布的数据显示，11月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48.0，创32个月以来新低。其中，11月制造业产出指数初值为46.7，较10月的51.4大幅回落。汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，前期信贷和房地产紧缩政策的滞后效应进一步显现，如果未来几个月经济增速和通胀压力同时快速回落，货币政策进一步放松的可能性将大大增加。分项看，11月中国制造业新订单转向萎缩，但新出口订单扩张加速；出厂价格和投入价格均转向下降；采购库存转向扩张，成品库存加速萎缩；采购数量转向萎缩；供应商供货时间拖延的情况加剧。

　　唱空但不一定看空

　　PMI指数位于50上方表示该行业处于扩张，反之则为衰退。而昨日公布的中国汇丰制造业PMI再次跌至50.0下方，远低于上月的51.0，加剧了投资者的悲观情绪。数据公布后，澳元兑美元自0.9780一线扩大跌势。部分海外机构当即唱空，表示市场对于中国经济“硬着陆”的担忧将再次引爆。巴克莱资本和澳新银均表示，至少显示目前中国经济下行风险正在加重，在全球经济环境恶化的情况下，中国出口承压。

　　不过需要关注的是，从此前几个月的数据来看，汇丰PMI数值和国内公布的PMI终值并不是完全吻合，尤其在近几个月更是相差较大。如今年10月汇丰中国服务业PMI为54.1创4个月新高，但此后中国物流与采购联合会公布的PMI却环比回落至50.4%，创下2009年2月份以来的新低，远低于市场预期；而在今年9月，汇丰PMI终值为荣枯分界线下的49.9，与国内公布的51.2也相差甚远。有分析人士认为，对于11月汇丰制造业PMI的大跌不必过分担忧。中国国家信息中心首席经济师、经济预测部主任范剑平本周二表示，中国经济不会出现“硬着陆”。而世界银行11月22日发布的东亚和太平洋地区经济形势报告也显示，虽然中国经济增速有所放缓，但中国经济没有出现“硬着陆”迹象。

　　经济拐点正在形成

　　屈宏斌认为，中国经济不会立即进入收缩区间。11月汇丰PMI初值创新低，预示未来几个月工业增加值同比增速很可能进一步回落至11-12%的水平，这反映出内需放缓和外需前景疲弱的影响。在经济增速继续放缓、通胀压力回落的背景下，决策层会进一步推出有针对性的宽松政策，确保经济软着陆。

　　野村证券中国首席经济学家张智威认为，中国经济正面临拐点。由于商业住宅和保障房投资增长放缓、出口减速，明年一季度中国经济增速跌破8%的风险加大。汇丰PMI初值的大幅下滑强化了这一判断，预计中国物流与采购联合会公布的11月PMI指数也将跌破50，降至49的水平。

　　就货币政策而言，张智威认为，决策层会循序渐进地放松货币政策，且政策对经济的影响存在滞后性。预计决策层明年会在一定程度上放松对贷款的控制。如果明年一季度经济增速明显放缓，降低存款准备金率的可能性将增加。

　　李炜认为，11月汇丰PMI初值大幅下滑反映出在全球经济前景不明的情况下，中国出口疲软且小企业经营环境恶化。预计中国人民银行将在12月下旬下调存款准备金率0.5个百分点，从而支持经济增长并避免明年1月出现严重的流动性短缺。预计明年上半年还会下调4次存款准备金率，每次下调0.5个百分点。

　　也有学者认为，受前期紧缩政策的滞后效应影响，国内需求走弱；而市场普遍预期的外部需求放缓的情况仍未全面体现出来。政策是否转向仍然有待于商榷，并建议加息降存准率同时进行，相互对冲减少负面影响。

　　软着陆基本格局不变

　　通胀压力迅速减小给了政策层进一步放松政策的空间以保增长。10月新增贷款的大幅反弹显示局部宽松的货币政策的效果。短期和中长期贷款都有所反弹表明不仅中小企业可能得到更多资金支持，不少在建基建项目的资金需求也得到了持续供给。这一放松的政策效果短期内就可能在国内需求方面有所反映。此外，保障性住房建设加速也对私人部门房地产投资回落构成支撑。就业市场仍然保持平稳，有助于支撑收入增长。虽然房地产调控仍将持续，房地产价格调整不可避免，杠杆率总体较低的前提下，我国消费需求仍然有望继续保持平稳。

　　目前的经济回落显然不可与2008-09年间的下滑相提并论，一方面欧美主要经济体经济复苏尽管疲弱但仍在微弱增长。受之影响，我国出口增长尽管会放缓但溢出效应仍相对有限，当然，增长对净出口依赖程度下降也是很重要的原因。另一方面制造业活动仅小幅收缩，与2008年期间的情况也不可比。最重要的是政策层所强调的有前瞻性和针对性的结构性宽松政策效果很快将有所显现。

　　未来几个月增长和通胀压力同时继续快速回落的情况如果出现，货币政策进一步放松的可能性将大大上升。尽管11月PMI落入50以下，但不必恐慌，中国经济不会立即进入收缩区间。通胀压力缓和也为进一步放松政策创造了空间，有助于确保经济软着陆。”