通胀见顶债基经理春天来临

　　

　　自今年9月底以来，随着通胀见顶迹象明显、货币政策放松的预期越发强烈，再加上地方发债违约风险的逐渐释放，债券基金市场近两个月来迅速反弹，有望避免今年全年“股债双熊”尴尬局面的出现。

　　债基风景这边独好 各基金新产品涌动

　　在今年糟糕的市场环境下，由于通胀见顶，货币政策放松的预期日益强烈，债券型基金近一段时间以来表现格外亮眼，有望改变今年全年“股债双熊”的格局，各大基金公司嗅觉也格外灵敏，一大批债券型基金正箭在弦上，准备趁着大好的市场时机为基金公司年末规模冲刺添砖加瓦。

　　W ind统计数据显示，自2011年10月份以来，债基表现不俗。在有统计数据的209只(分级债基单独计算)债券型基金中，10月份以来均呈现复权单位净值正增长，平均增长率则达到了3.18%。其中，宝盈增强收益A B、宝盈增强收益C、万家稳健增利A、万家稳健增利C、博时信用债A B、博时信用债C、招商安本增利、招商安心收益、华宝兴业可转债和华商稳健增利A 10月份以来的复权单位净值增长率分别达到了8 .38%、8.33%、7.73%、7.67%、7.34%、7.29%、6.72%、6.42%、6.13%和5.70%。209只债基中，有190只超越了同期上证指数涨幅，占比高达90.9%。

　　相比之下，今年10月份以来，在412只股票型基金中，仍有132只出现了复权单位净值下跌的情形，占比高达32%。其中，东吴行业轮动、融通内需驱动、国投瑞银中证上游、银华领先策略、国联安上证商品ET F、广发小盘成长、国联安上证商品ET F联接、建信深证基本面60E T F联接、南方上证380ET F联接和南方上证380ET F10月以来的复权单位净值下跌幅度分别达到了-8.48%、-6.20%、-5 .78%、-5 .75%、-5 .67%、-5 .65%、-5 .46%、-4.01%、-3.87%和-3.85%。412只股票型基金的平均增长率为0.91%，不及债基的1/3。412只股基中，263只跑输了同期上证指数，占比高达63.8%。

　　从全年的情况来看，在有可比较数据的155只债基中，平均复权单位净值增长已经达到了-0.03%，155只债基全年全部跑赢了同期上证指数，就其超越幅度而言，最低为4.95%，最高则达到了19.55%。

　　在债券基金一片形势大好的情况下，临近年末，各大基金公司也纷纷加大了债基产品的发行力度。

　　W ind统计数据显示，自2011年10月份以来发行的48只基金中(A /B/C单独计算)，仅开放式债基就高达13只，其中包括华安信用四季红、富国产业债和鹏华丰泽分级A三只中长期纯债基以及申万菱信可转债等10只混合型债券基金。

　　随着债基新产品的发行井喷，债基基金经理的人事变动也变得频繁起来，嘉实基金日前发布公告，嘉实基金固定收益部总监、嘉实稳固收益债券基金经理刘熹离职。就在稍早之前，华富收益增强债券基金和华富强化回报债券基金基金经理曾刚也离开了华富基金。

　　信用风险下降 债基或迎突破性表现

　　今年7月期间，受地方债违约担忧情绪影响，债券市场出现了恐慌性下跌。近两个月来，随着公开市场持续向市场注入流动性，回购利率维持低位，另一方面，10年期企业债与国债的利差在逐渐缩小，信用风险不断释放，债券市场开始回暖。自9月下旬起，中证国债指数首先开启上升之行。

　　10月底以来，在“政策预调微调”预期和资金面适度宽松的共同作用下，债券市场继续加速反弹。各券种收益率下行明显，国债、信用债二级市场价格大涨。反映到债券基金上，11月份的前两周，债券基金净值已加权平均上涨了1.2%，分级债基高风险份额在杠杆的作用下领涨，净值涨幅普遍在3%之上，二级市场价格涨幅更为惊人。此外，重仓信用债的债基也有较好表现。

　　上海证券认为，尽管劳动力报酬推动的价格上涨压力仍在持续，短期内通胀难以明显好转，但整体上通胀下行通道已经形成，这对债券市场形成利好：一方面由于固定收益投资会受到通货膨胀的直接侵蚀，而通胀的回落将提升投资者的真实收益率；另一方面通胀的拐点可能预示着加息周期的结束，即目前国内的利率水平已经处于阶段性高点，在全球市场处于低息的大背景下，未来或将迎来降息通道，从而推动债券市场价格上涨。事实上，从历史来看，通胀见顶之后债券市场均会有突破式的表现，并在较长时间内维持强势。

　　中航证券也认为，债券市场经过当前的短暂休整之后，未来将进一步上涨。之前根据政府已经采取了包括政府支持铁道债、允许四地方自行发债等信息，债券市场信用风险已经大为降低，在下一阶段中，宏观经济和资金流动性对债券市场的支撑明显强于股票市场，未来通胀水平稳步下降的前提下，债券稳健收益将越发吸引市场注意力。

　　债基投资策略 先抑后扬

　　对于可能到来的债基牛市，基金投资者应当如何选择基金投资？

　　天相投顾表示，鉴于目前市场反弹幅度较为明显，债市短期内持续大幅上涨的可能性有所下降，存在一定的波动风险。国债、金融债这类利率产品最近一周走势出现震荡，信用债方面也出现分化，高收益城投和公司债价格下跌幅度更明显。

　　若债市出现较为明显的回调，则投资者可对债券基金展开布局。在债券基金的类型选择上，建议关注不直接参与二级市场股票交易的纯债型基金；从目前债券的相对投资价值来看，对信用债有一定配置比例的债基后市机会或更好；同时，注意分级债基高风险份额二级市场风险。

　　景顺长城稳定收益基金经理佘春宁则表示，目前，信用债券无论是绝对收益率还是信用利差，都处在历史高位，虽然较低点出现一定涨幅，但由于前期跌幅过深，在未来货币政策放松的预期下，利率债券吸引力会降低，具有中高评级的信用债券将更受益于当前宏观局势。此外，可转债的估值目前也处于相对较低位置，其优势在于，当债市投资热随着宏观经济好转逐渐退潮时，可转债将随着股市转暖继续受益。