德国国债拍卖失败 欧债警报再响

　　欧元区欲推共同债券 有待德总理松口

　　商报记者 徐志凤

　　当地时间23日，德国国债拍卖的认购率仅为60％，成为欧元诞生后该国最糟糕的一次国债发售。有市场人士认为，这同欧盟推行欧元区共同债券受阻一事有关联。目前，共同债券的设想除了法律方面的约束外，德国的极力反对成了最大的阻力。当地时间24日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐、意大利总理蒙蒂在法国斯特拉斯堡进行会晤，目前市场密切关注德国立场会否有所变化。

　　德国国债拍卖遭到冷遇

　　德国是欧洲最大的经济体，也是欧元生存的关键，近来它的状况也不令人放心。德国23日拍卖的60亿欧元国债认购率仅为60％左右，是欧元16年历史以来表现最差的一次。拍卖结束后，德国10年期国债价格大幅下挫，迫使利率升至2．05％以上，自10月初以来首次高于美国同期国债利率。

　　此次拍卖实际只出售了36．44亿欧元，德国央行保留了23．56亿欧元债券，如果计入德国央行持有的国债，认购率才达到1．1倍，否则就是0．65倍。

　　路透社称这是欧元诞生以来德国最不成功的一次国债发售，商业银行只买了36．44亿欧元债券，所以在60亿欧元债务中，德国央行必须要承担39％。

　　不过机构看法普遍乐观，并没有把它看成一个看跌的强烈信号。贝莱德资产管理荷兰公司首席投资官Ｍｉｃｈａｅｌ Ｋｒａｕｔｚｂｅｒｇｅ称，这不是由于终端投资者缺少需求。因为邻近国家更加令人焦虑不安，德国国债开始表现得像一种风险资产，他们仍然青睐德国国债这样的避险天堂。虽然其收益率（与价格走势相反）基本上与法国、意大利、西班牙和比利时国债的收益率一样上升，但德国短期国债收益率进入负值区域，表明德国国债仍被某些人视为避险投资。

　　市场担忧德国也将受威胁

　　但是，也有众多业内人士认为，此次德国国债拍卖的冷遇并不那么简单，它显示欧债风暴已逐渐侵蚀至欧元区最重要的国家——德国。欧洲央行（ＥＣＢ）政策制定者、奥地利央行行长爱华德·诺沃特尼表示，此次德国国债拍卖是一个“令人警惕的信号”。

　　还有一些策略师警告称，这可能是一个转折点。交易商间经纪公司毅联汇业（ＩＣＡＰ）的经济学家唐·史密斯表示：“市场中许多人越来越觉得，这场危机正向欧元区解体的方向发展。”

　　在布鲁塞尔，欧盟委员会主席若泽·曼努埃尔·巴罗佐警告称，不推动更紧密的经济一体化，欧元将“很难或不可能”持续下去。

　　对于这些观点德国予以否认，称该国在困难时期一直稳如磐石。

　　也有市场人士认为，此次德国国债拍卖遇冷或许与近期欧元区共同债券的争议有关。

　　欧元区拟推稳定债券

　　欧债危机风暴愈演愈烈：周三德国国债拍卖失败，评级机构惠誉周三再度警告法国评级，希腊央行承认该国面临退出欧元区的风险，在此情形下，推出欧元区共同债券的必要性不言而喻，在欧盟23日发布的绿皮书中，它有了一个令人充满期待的名字——“稳定债券”。

　　创建一个欧元区共同债券市场可以消除流动性、信贷以及汇率风险。高负债国家将可以获得较为廉价的资金，银行则可以获得高质量的抵押品，围绕两者偿债能力的担忧也将随之消退。欧元也将进一步巩固其作为全球储备货币的地位，进而提振对欧元区的投资。

　　尽管如此，推出欧元区共同债券仍面临极大阻力。首当其冲，德国总理默克尔多次扬言反对共同债券。

　　默克尔称，欧盟委员会目前将关注点聚集在欧元债券上，这是令人担忧和不适宜的，通过债务共担来摆脱欧洲货币联盟的结构性缺陷不会取得成功，强调欧洲中央银行的任务不应有丝毫改变，它的唯一责任是确保货币稳定。

　　共同债券一旦发行就是让欧洲各国共担风险，作为经济支柱的德国，国内民众对此的抵制意见自然不小，默克尔因为态度鲜明。据说她所在德国基督教民主党支持率升至8个月高位。

　　条约修改进程复杂

　　此外，政策障碍也需要清除。11月23日，欧盟委员会公布的3个欧元债券设想，其中2个与《里斯本条约》第125条所规定的“不救助义务”相抵触。但只要消除了政治和利益上的分歧，修改条约难点相对较低，但进程依然非常复杂。

　　条约的调整可能至少需要1年才能落实，因为这需要每个成员国的批准。由于成员国需要放弃一些主权，这势必会引发外界有关提高欧洲层面民主程度和责任承担的呼声，这一问题可能需要通过欧洲议会或者选举一位总统来解决，这就会使问题更加复杂化。

　　如果欧元区明确做出财政和政治完全统一的承诺，则可能平抑市场的担忧。考虑到市场状况目前正在迅速恶化，欧元区恐怕只有数周而不是数月的时间来做出决定了。

　　当地时间24日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐、意大利总理蒙蒂在法国斯特拉斯堡进行会晤，目前市场密切关注德国立场会否有所变化。此外，这次三国会晤对欧元区来说意义重大，将为11月29日的欧元区财长会议奠定基础。

　　默克尔有可能松口

　　德国图片报当地时间24日称，德国开始转变态度，总理默克尔领导的执政联盟已经不再完全排除发行欧元区统一债券的可能，这将增加欧债危机得到根本性解救的希望。

　　该媒体援引国会中执政联盟成员的话，认为执政联盟中已经开始讨论各种情境推测，可能让德国支持必要的共同债券发行，德国政府可能被迫提出一些方案，以换取更为严格的欧盟稳定暨成长协议（Ｓｔａｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ Ｇｒｏｗｔｈ Ｐａｃｔ）。

　　而默克尔的助手此前称，默克尔可能同意采取更为大胆的措施以对抗欧元区主权债务危机，但前提是欧元区采纳了严格的财政规定，同时成员国实施了经济改革的必要措施。说白了，就是希望欧盟能统一财政，然后再发行欧元债券。

　　不过该报道曝光后，德国执政联盟内中间偏右的政党的多名官员认为这是无稽之谈。一名默克尔的发言人士拒绝进一步对此评论，称默克尔先前已经清楚且多次扬言反对欧元债券。

　　德国政府至今坚决反对欧元区统一债券，默克尔周三在联邦议会就本国2012年财政预算案发言时强调，德国拒绝将欧元区共同债券作为克服欧洲债务危机的手段，同时批评欧盟委员会在欧元区推出欧元债券的设想。