谁来“顶替”银行短线理财产品？

　　货币基金和债券回购收益或可相当

　　秦丽萍 王艳伟

　　“我们现在已经没有一个月期内的银行理财产品销售了，最短的就是31天，而此前都有十几天和二十几天的产品销售。”广州某股份制银行一位支行行长对《第一财经日报》财商周末表示。

　　近日，为杜绝变相高息揽储，监管机构叫停一个月期限以内的银行短期理财产品的消息传出后，一个月期限内的银行理财产品在市场上大有销声匿迹势态。“我现在收到很多其他银行的短信，也多是销售35天、40多天产品的。”一位外资银行理财经理对本报表示。

　　“一个月期的产品我们现在不发了，但7天滚动的产品还在继续发行。”某股份制银行一位理财经理表示，这种滚动发行的理财产品尚未被限制。

　　对投资者来说，这不能不说是缺少了一种期限短、风险低且收益较好的投资品种。根据Wind资讯，近几个月份银行发行的一个月期内的产品，年化收益率多在3%~5%。

　　那么是否有其他投资品种可以作为其替代品呢？本报通过采访统计发现，货币市场基金和债券回购或可一试。

　　

　　债券逆回购，年化收益3%~5%

　　对普通投资者来说，债券逆回购可能是很陌生的投资方式，但对资金量在百万级以上的大户和机构来说，早就是驾轻就熟，其特点是流动性强、期限灵活、风险较小。

　　回购交易，简单来说用债券作为质押进行融资，借出资金获得质押债券即为逆回购，质押债券获得资金即为正回购。

　　目前市场上的国债回购交易有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天等9个品种，主力品种为1天国债回购和7天国债回购。

　　个人在交易所通过质押式回购进行借款或者放款，必须选定一家证券经营机构并签订债券质押式回购委托协议。

　　广州某券商债券研究部人士对本报表示，对个人投资者来说，逆回购基本属于最稳妥的投资方式，投资基本没有风险，因为有质押的债券掌握在手。今年以来，由于市场资金紧张，回购利率特别高，超过短期银行存款，包括银行在内的很多机构都紧盯债券回购交易，很多银行专门针对今年资金紧张情况发行一些投资到货币市场的产品，其中就包含着债券回购操作，给产品带来了较好收益。

　　就收益率来讲，北京一位货币基金的基金经理对本报表示，今年二三季度，债券逆回购的年化收益在5%左右，目前在3%~4%。

　　“做债券回购，今年全年的平均水平约在5%以上，要知道，银行此类产品的收益率都在5%左右。今年六七月份资金紧张时，债券回购的年化收益甚至有高达9%~10%。”上述广州某券商债券研究部人士表示，“除非遇到资质很差的城投债等品种，否则个人投资者做逆回购是很安全的投资方式。但与股票和基金相比，债券回购的参与人较少。回购利率一直是波动的，投资者不能保证在利率最高时达成交易。此外，做债券回购最主要的是看市场资金是否充裕。如果资金紧张，那么收益也高，交易也活跃；如果市场资金充裕，逆回购很难找到买家，且利率低。”

　　

　　货币基金：全年收益率有望破4%

　　对于个人投资者，“傻瓜”式的短期投资，最方便容易的就是购买货币市场基金。

　　今年是非常特殊的一年。由于央行采取了猛烈的数量调控政策，整个银行间的资金特别紧张，令货币市场的利率持续走高，这对于货币市场基金非常有利。

　　货币市场基金投资的品种大体包括以下几类：定期存款、逆回购、短期融资券。这三类投资品种的收益率均与货币市场的利率水平息息相关，资金面一紧张，三类品种的收益率就会立竿见影地提升，整个货币市场基金的收益率也就水涨船高。

　　Wind资讯统计的数据显示，近期有多只货币市场基金的七日年化收益率达到6%到7%的水平。而从实际收益率来看，截至11月22日，在全部77只货币市场基金（A、B级分别计）中，有43只基金每万份单位的收益总值超过300元，也就是说，过半数货币市场基金的全年实际收益率已超过3%。其中业绩最好的广发货币B，目前已获得3.74%的实际收益率。

　　或许这与此前一月期银行理财产品普遍4%到5%的收益率相比，还略显逊色，不过，考虑到货币市场基金是一款纯活期的产品，灵活性和流动性远高于银行理财产品，这样的收益率水平还是非常可观的。而且在其他市场出现更好的投资机会时，投资者亦可以及时将货币市场基金转换为股票基金或者债券基金，更有利于提高闲置资金的使用效率。

　　近期货币市场基金还迎来一大利好，30%的定存投资上限将不再适用于可提前支取且没有利息损失的协议定存，这或将进一步推高货币市场基金的收益率。

　　所谓协议定存，是指部分银行专为货币市场基金提供的一种约定期限的存款产品，若基金确因流动性原因需提前支取存款，也仍按约定的定存利率计息。对于货币市场基金而言，投资定期存款不存在估值变化的问题，在目前银行间利率高企的情况下，这是其一大投资利器。据了解，协议定存的利率一般参考Shibor（上海银行间同业拆放利率），而最新数据显示，一月期、三月期、六月期Shibor分别为5.2993%、5.6692%、5.5204%。

　　当然，若未来央行货币政策放松，货币市场基金的收益率就会下降。但至少在目前，还看不到全面放松的迹象。如今短期融资券与一年期央票的利差仍处于历史高位，并没有出现大幅度回调。货币市场基金的收益率在一段时间内还会维持比较高的水平，个别业绩好的产品到年底的全年实际收益率亦大有希望突破4%。

　　

　　打新股：需挑时机挑个股

　　在大多数时候，“打新股”是一项风险低收益高的投资，因为只要股市不是大熊市，新股上市破发的几率还是比较小的。

　　不过，在今年的市场上，打新股的收益率并非那么可观。Wind资讯统计显示，假设投资者在网上申购新股，且在上市首日以均价卖出，结合上市首日均价和网上申购中签率来计算，则今年打新股的平均收益率仅0.1471%。

　　这与二季度不少新股破发有关。在今年上市的259只新股中，有73只上市首日即破发，表现最差的庞大集团（601258.SH），上市首日开盘价即下跌20%，最终收盘时下跌23.16%。

　　投资者还有一项难控的风险，便是中签率。6月2日上市的双星新材（002585.SZ），创出史无前例的65.52%的高中签率，而上市首日均价下跌了12.90%，两项相乘，投资者若打中该股，则首日便亏8.45%。

　　当然，这些只是个案，更多的新股在上市首日还是走出不错的表现，而网上打新收益率最高的如佰利联（002601.SZ），上市首日均价上涨77.13%，结合3.74%的中签率，可获得约2.88%的打新收益率。

　　但无论如何，这样的数据仍然告诉我们，即使比直接买卖二级市场股票来得更容易方便，打新股也绝非稳赚不赔的买卖，而是需要挑时机、挑股票的高智力投资。

　　事实上，即使是基金经理，今年的打新业绩也很惨淡。数据显示，今年至少有55只基金在打新股上赔了钱，如申万菱信添益宝，全年只打了3只新股，其中就有庞大集团，把另外两次打新的收益率全部抹掉后仍然是负收益。

　　更巧妙的做法或许是“普遍参与”。以国联安增利债券为例，其全年共打新21次，动用3.7亿元资金，获配新股的总贡献度高达7.20%。而全年打新次数最多的工银瑞信增强收益，参与了39只新股，先后动用近10亿元资金，最终新股贡献度为2.66%。可见，若投资者对个股研究不深，或对大市不够敏感，则多撒网更易赚钱，当然也更可能拉低平均收益率。

　　

　　打新债：今年难操作

　　在2008年，打新债一度成为年度热门词汇，投资者参与公司债的热情十分高涨。2008年金发科技发行的公司债“08金发债”在网上发行，由于公司债申购先到先得，投资者几乎几分钟就将2亿元左右的网上份额一扫而空；“08新湖债”上市时，短短17分钟网上发行的9亿元就告售罄；“08北辰债”网上发行当日，开市不到6分钟就被申购一空，北辰发行的17亿元的债券也在一天内全部销售完毕。

　　但时移世易。某货币基金的基金经理对本报表示：“打新债一要看新债发行情况，二要看网上申购的冷热情况，冷的债券很可能没有人抢，而好的债券一下子就被抢光。总体来说，今年个人投资者打新债不太好操作。”

　　“在过去的6年间，债券基金始终保持收益为正的良好记录。但今年前三季度，债市也随沪深股市一样呈现了回落态势，未发生显著的股债跷跷板效应。债券基金面临的挑战来自内因和外因。外因是紧缩性货币政策波及到了股债市场，短期冲击很大；内因是绝大部分债券基金投资范围加入了可转债和股票，所以波动率异常大。”另一位基金公司的基金经理如此表示。

　　即使如此，机构参与打新债也会不停地寻找机会，这也给个人投资者带来了一定的方向指引。“比如基金、保险和券商自营业务，特别是公司债和可转债上，受到的关注最多。近期机构打新债的年化收益率在3%~5%。” 某券商固定收益部高级经理对本报表示，对眼力好的个人投资者来说，这种收益也不是没有可能。

　　但该人士也提醒，打新债也并不是没有风险，比如今年八九月份，交易所债券市场就出现历史上罕见的暴跌，很多城投债在短短两三个月就下跌了10多元，不断创出历史新低。城投债的惨跌波及到了整个债市，彼时很多机构打新债亏损很多。“总体来说，目前打新债市场比较平淡，并不十分活跃。”